周大福財務分析（1）-業績分析

1. 中國內地與其他市場比例基本穩定在6:4

2. 近些年來由於香港市場零售業不景氣，且由於赴港陸客數量減少，導致香港市場銷售大幅減少。而對於周大福來說，其內地擴張的步伐也在逐步放緩[圖2]，且新增的門店更多集中在大陸二三線城市， 2017財年（2016.4.1-2017.3.31），周大福全年凈增62家零售店，其中大陸凈增67家門店，港澳凈減7家門店。

3. 「回顧 2017財政年度，本集團營業額按年下降9.4%至51,246 百萬港元。雖然全年銷售表現 錄得負增長，但經營業務於2017財政年度下半年開始回升。2017財政年度下半年的營業額按年增長4.4%，較上半年度按年下降 23.5%有明顯改善，部分原因乃受惠於下半年度的營業額升勢。」

以上摘自2017年報，管理層認為：部分原因乃受惠於下半年度的營業額升勢。然而下半年業績增長的真實原因是什麼？從圖3中可以看出，下半年營業額較上半年增長38%，而毛利僅僅增長了19%。從毛利率也可以看出所謂下半年業績增長完全是由於採取了一系列折扣活動，才導致下半年業績有所增加。

4. 香港部分銷售業績占39.5%，但是利潤只佔23.1%（圖4）。而上半年來看，香港部分利潤只佔9.3%。從費用明細（圖5）中看出，人力成本較以前有減少很多。其主要原因是由於人數大幅下降，17年較16年人數下降11.5%，其中港澳部分員工數下降了58.6%。這也再次印證了第2條中所說的周大福的戰略變化。

未完待續