2017年該不該買股票？

05-11

前言

作為職業投資客，我總會接到朋友各種專業或不專業的問題。今天終於下決心寫這麼個專欄，希望能夠在一定程度上解決朋友們在金融投資方面的問題；另外，也是幫助自己定期梳理投資邏輯，並留下一些投資預測，供日後回顧。

我不想在這裡講過多各種嚴肅的經濟學理論和複雜的投資模型，希望文章也能讓非專業人士看懂。對於「散戶」，我真心希望大家多掌握一些金融基本知識，不要將投資當做賭博。不過歸根結底，大部分人的投資只能叫業餘愛好。記得奧運會的時候，所有人都躍躍欲試，網上傳出來一段關於羽毛球比賽的段子，其中一句話給我印象深刻：「不要拿你的業餘愛好挑戰我吃飯的本事」。

我想先給結論，是不是很開心？

股票，這是散戶接觸最多的金融資產。股票今年步步是坑，但是我認為，股票還算今年為數不多有機會的品種，希望大家聽了會高興一下。股票今年的機會來自於風險溢出，也就是其他資產更差，所以資金跑到股市來了。當然，股市要漲是要有配合的，企業盈利數據的改善將會是最可能的催化劑。

股市的機會很可能出現在一季度下半程，也就是2月底到4月份。

出現機會之前，股市應該會有一次像樣的回調，而什麼時候進場，取決於每次回調是否會擊穿支撐線。因此，我建議的策略是，上證在3040點附近可以開始加倉，如果反彈則迅速加大倉位；如果跌穿3000點，則清倉再度觀望。

今年國家對於系統性風險的防範是高於經濟增長的，從中央經濟工作會議可以看出，2017年貨幣政策相對偏緊是個持續事件。首先，從M2的增速，央行已經給了增速上限12%。外匯占款持續下降在今年是確定性事件，從而央行在基礎貨幣的投放上基本上只能通過常規工具來實現，而該投放是需要基礎資產支撐，增量有限（預計在3萬億左右）。此外，從春節前MLF提升10bp，到春節後第一天短端利率也全線上調10bp。可以確定，從資金面的角度並不利於金融資產。一般而言，經濟增速的變化會滯後上述指標2個季度。因此，經濟增速在3季度有可能出現下滑，全年GDP增速出現前高後低的趨勢。

在這樣的大環境下，債券是受影響最大的資產，也基本可以確定上半年債券沒有行情。隨著國內風險資產收益率的抬升，以及企業指標的短暫向好（PPI指標已經連續數月高速增長），上半年金融資產轉向股票的概率較大。而到了下半年，隨著經濟指標轉差，股市的風險也會進一步抬升；加上IPO數量不斷增大，今年預計全年IPO達600家，對於小市值股票的衝擊較大；以及企業信用違約事件的發生，對於股市也會產生一定影響。

因此，我認為股市在上半年的機會大於下半年。甚至到了下半年如果股市處於高位，我更傾向於股指期貨做空。可以觀察的指標包括，PPI增速下滑甚至轉負，進出口數據始終沒有提升甚至下滑，企業半年報業績未有明顯改善等等。

最後，給大家一點建議。所有的分析和策略隨著時間變長就越可能失效，因為在這段時間內發生的變數太多。因此，如果你只靠宏觀分析來做投資，一定死的很慘；但如果你不靠宏觀分析來做投資，那是必死無疑。宏觀分析的框架和邏輯，有助於建立合理的投資邏輯，而當實際數據與預測數據發生較大偏離時，我們才能知道投資判斷錯在哪裡，從而進行修正。

歸根結底，我希望做投資的人，都知道賺的每一筆錢都是因為什麼，否則就與賭博無二了。