小米雜貨鋪的憂傷故事:上市後的小米還是雷軍的小米嗎？
在小米IPO的故事中，最動聽的局部不是小米手機若何絕地求生，在2017年重回一線主流，也不是2018一季度把持印度市場，全球份額躍居第四。
現實了局手機行業紅利已盡，只靠硬體的乾瘦故事，能有個3、4百億美元的市值，小米生怕就要彈冠相慶了。
最動聽的當屬這一句表述：「小米是一家以手機、智能硬體和 IoT 平台為焦點的互聯網公司」，這馬上就顯得活潑飽滿，估值一躍至千億。
小米生態鏈、小米雜貨鋪、小米新國貨這些概念構築了小米故事中最具想像力的局部。
但想像歸想像，通通講給本錢聽的故事若是末了都可以實現，就不會有垃圾股，任何上市公司的招股書都有一個改變世界的「小方針」。即便是小米，生態鏈的故事講得也其實太斑斕了點。
小米生態鏈的放大與挑選
小米上市，生態鏈先行。據《財經》的統計截止2018年3月31日，小米投資和辦理了210家生態鏈公司，其中90家集中在硬體和糊口斲喪品，已經毗連跨越一億台的設備。但另一個財務數據是，截止到2017年尾這些小米生態鏈公司中有四家獨角獸企業，但只需16家營收過億元。
其實，在啟動小米生態鏈的方案之初，雷軍早已想好將來小米將要構築一個若何的故事。
這個故事形式聽來簡單樸素，一顆厚道的心由始至終；可是這個形式背後的本錢運作之冗雜慎密，鮮少找出同樣的案例；並且故事中以主不雅觀不雅觀的想像淡化了小米形式背後可見的瓶頸和短板，只讓人信託將來的夸姣。
專抓生態鏈的小米連繫首創人劉德曾把小米生態鏈例如為一個放大器：
「小米就像一個放大器，良多新興的手藝規模，若是沒有這种放大器介入，它可能長期處於小眾狀態。當它不夠夠公共的時辰，這種新手藝幾乎是無用的。而一個本來就很小眾的工具，倏忽有一天它的本錢大大地降低了，它公共化了，這才是推進社會前進的。
不管是手機、凈化器仍是手環，小米都不是創造者，可是小米在這些產物爆發的前夜進場，再用小米的放大器把它放大開，使得這一產物變得公共起來。」
劉德表述出了小米形式的利益：手機品類的成功，使小米在品牌價值和運營形式上都獲得了龐大成功。由此在小米將品牌和極簡形式上賦能至其他斲喪品類上，使得小米品牌的勢能放大闡揚到極致。
若是單看一些典範品類的上小米做的很是不錯，比如智妙手環在小米未進入之前仍是Fitbit的全國，手環的均勻售價在千元擺布，可是本質上手環的本錢只是在幾十元，售價雖然談不上不合理，卻給了小米形式很是大的闡揚空間。
手環和挪動電源等爆款能悄然鬆鬆過萬萬銷量，以量起勢，可並非所有品類都是如斯。
在小米雜貨鋪中，手環、插線板、挪動電源、空氣凈化器、體重秤、智能血壓計、清水器、床頭燈等400餘款產物紛然在列。
在過往的銷量數據中，除了手環、耳機、挪動電源到達了萬萬級別的銷量，插線板和空氣凈化器過百萬銷量，除此之外，小米雜貨鋪已無其它銷量過百萬的生態鏈產物品類。由此才形成了數百家小米生態企業中，僅有16家過億。
形成這種徵象的緣故緣由有兩個：第一個是其市場本身就是小眾的，即使用小米生態鏈放大器放大，仍舊難以激發出斲喪需求。典範的如iHealth血壓計和床頭燈，這種特定人群的需求品不成能有過高的銷量。
第二則是，一些產物品類的門檻僅靠小米形式難以衝破行業壁壘。小米恆溫熱水壺這種小家電有美的、蘇泊爾等廠商做的很成熟，並且價錢不高。而傾向家居糊口的品類，雖說貼上小米的標籤，設計看起來極簡，可無論外不雅觀不雅觀、質量亦或價錢與成熟品牌比力小米並不佔優。
可是小米形式的挑戰在於，一旦產物銷量無法短時辰內獲得快速衝破，無法到達盈虧平衡點，本錢問題就將凸顯，生態鏈公司很可能就會陷入資金困境。
小米形式不是萬能的，小米生態鏈不僅是一個放大器，更是一個過濾器，過濾行業，過濾產物，過濾公司，一旦不合適或者小米改變計策標的目的，那可能這些以小米為獨一客戶的生態鏈公司面臨的打擊是殺絕性的。
小米粗淺的IOT與抱負還有差距
雷軍曾表示：小米生態鏈形式最重要的立異其實很簡單，就是把硬體產物用接近本錢價的編製發賣，用這來架構一個挪動互聯網的平台，然後再在上面做增值辦事。
「將來靠硬體賺大錢不是手機市場主流趨向，硬體將接近本錢發賣，互聯網辦事是衝破。」
在小米上市招股書中，小米也不息堅稱本身是一家互聯網公司。這是一個好故事，互聯網公司的多樣性將給小米帶來更高的PE值。
但即使雷軍屢次強調小米IOT已經成為全球最大智能硬體IOT平台：截至2017年尾，小米IOT平台聯網設備跨越8500萬台，日活設備跨越1000萬台，接入設備跨越800種，合作夥伴跨越400家。
可華美的數據背後包庇不住小米低本錢搶佔市場的IOT場景，在家居的物聯網中不僅品類有限，並且大多屬於低端低頻場景。
除了小米電視之外，家庭三大件的冰箱、空調，還有更高頻的廚衛等方面小米如今都無力涉足。董蜜斯必定是不肯和雷軍合作了，自家的空調已經在做物聯網，格力還要本身做手機和小米競爭。
除了品類少，小米IOT智能化程度也有限。觸發場景很是簡單，幾乎只能掌控一下米家產物的開關，比如掃地機械人、電飯煲等。這種觸發場景非剛需，非高頻，可是卻有一個好的框架，讓人覺得框架裡面的血肉很隨意就可以隨時辰填滿。
殊不知，IOT的智能化程度，其實很是依靠於整個物聯網行業根本手藝的生長。如今的家居物聯網智能化程度有限，小米不成能僅以自家之力就能衝破手藝上的限定，並且小米不息不是以手藝見長。
由此，既然產物品類只局限於固定的幾樣，並且不是高頻必備的焦點家居，而智能化程度也有限。帶來的問題顯而易見：小米若何保障IOT平台的用戶粘性？
若是用戶面臨流失的風險，那即使有複雜的硬體保有量，互聯網公司所必要的用戶數據和用戶增值辦事的場景也只是空口說。空有物而不得聯，到頭來小米本質上仍是一家硬體公司。
小米IOT平台的問題，吐露的其實是物聯網手藝今朝的天花板，而這種局限性若是只靠商業形式上的立異，根柢無法帶來的質的衝破。
並不能由此就否認小米形式所帶來的消費關係立異的成功，在小米的生長歷史上，輕資產、渠道變化、超短庫存屢屢受到獎飾，創造事業。
可是商業形式的變化立異，天花板將會局限於根本手藝，若是消費力不前進，消費關係的調解所帶來的前進有限。
小米生態鏈企業的愛與恨
在小米生態鏈構築初期，所有的生態鏈企業中幾乎都是草創公司構成，全程由小米「拔苗助長」快速起量，尤其是以各類「米」命名的公司。在未履歷一家企業由小到大的正常過程，就已經到了較高的程度。
這些公司看起來不像一個正常的公司，更像小米的一個局部，但小米經由過程精巧的股權設計，終極使得小米系持股與生態鏈公司首創人持股相差無幾，從而到達既節制這些生態鏈公司，又看似「獨立」的近況。
比如在華米上市的招股書中，公司第一大單一股東為華米CEO黃汪，持股39.4%；順為本錢持股20.4%，小米旗下基金People Better limited持股19.3%，順為本錢與小米均由雷軍節制。是以，雖然黃汪為第一大天然人股東，但雷軍合併持股比達39.7%，已跨越黃汪。
若是講給本錢的故事是小米有多個品類的硬體局部，那千億估值估量要縮水一半，而若是講出來的是，小米稀有百家生態企業鏈，那又是另一種想像的境界。
這些草創公司，幾乎只接收小米幾十萬或者幾百萬的資金，就佔據了相稱大的股權構造，這比構建一個小米硬體局部本錢要小的多了。
可是拔苗助長後果也很了了，所有的生態企業都過分依靠於小米的單一渠道，紫米的電源、華米的智能穿著，90%以上都來歷於小米渠道，這種聯絡關係生意是華米選擇赴美上市的首要緣故緣由，僅有美股對跨越40%的聯絡關係生意沒有限定。
這種不正常的單一巨額聯絡關係生意對付生態鏈企業最大的危險是小米的不確定性。由於在本質上並不是小米的一個局部，可是對付小米的依靠堪比子公司，一旦小米業務調解，或者引入更多的競爭企業，企業危機中，小米麵臨的損失將要比生態企業小的多。
子公司的可替代性極強，一家沒了，再找另一家就是。這必定程度上轉嫁了小米母體的風險，卻讓生態鏈企業蒙受更多。這是生態鏈企業在前期依託小米所帶來高速添加歡愉的價錢。所以《財經》曾把小米生態鏈例如為圍城，裡面的人想出去，外面的人想進來。
可無論小米生態鏈究其本質若何，但仍是得認可，這個立異產物仍舊是消費關係和本錢運作理念的龐大成功。
與「314億美元身價」「下一任首富」如許的噱頭比力，大概雷軍更在意，上市後若何繼續緊緊握住節制權。
2016年，雷軍聲稱小米「五年內不上市」，可是按照有關消息報道，從去年起頭，小米就有積極上市的設法了。
2018年5月3日，小米提交招股書，正式申請在香港上市。消息一出，大師紛紛表示「工號1000內的小米員工一夜之間有望成為萬萬財主！」
這指的是早在小米生長初期，雷軍以期權的編製給員工做了股權鼓勵。
與「314億美元身價」「下一任首富」如許的噱頭比力，大概雷軍更在意，上市後若何繼續緊緊握住節制權。
一周前，港交所做出25年來最大變化：容許同股不合權構造公司、尚未紅利的生物科技公司、在海外上市的立異財產企業赴港上市。
為了拓寬香港上市軌制而新修訂的《新興及立異財產公司上市軌制諮詢總結》，已於4月30日生效。
這預示著，將來新來香港上市的企業中，「同股不合權」公司的規模會更大。
新股則剛生效，小米立馬提交上市申請，由此可見，其上市已經預備好久，雷軍大概就在等「同股不合權」這個東風。
別的，國際地產資管公司協縱計策辦理集團結合首創人黃立沖在5月2日接收21世紀經濟報道記者採訪時稱，「港交所推出同股不合權的上市軌則，很較著就是為小米，或者是近似小米的這種巨無霸開路」。
萬科王石、新浪王志東、汽車之家CEO等等，在與本錢的博弈中，風光企業的風光建立者，終極無法被迫出局。
對雷軍而言，若是順遂在港接納「同股不合權」的架構上市，他將擁有跨越50%的表決權，很洪流平上可以按捺本身重蹈上述首創人的覆轍。
什麼是「同股不合權」？
舉一個簡單的例子，劉某持有公司1股，王某也持有公司1股，可是劉某的1股對應10份投票權，王某的1股對應1份投票權。
雖然兩人股份數一樣，可是當對公司的抉擇妄想停止表決時，劉某的話語權就是王某的10倍。
接納如許的架構，雖然投資人手裡的股份越來越多，可是投票權只需1:1，首創人是1:10，在做出龐大抉擇妄想時，首創人可以保證必定的節制權。
按照招股書表示，今朝小米董事會共有7名董事，網羅兩名實行董事、兩名非實行董事及三名獨立非實行董事。
雷軍作為公司實行董事、董事會主席兼首席實行官，其持股比例為31.4%，如計入總股本ESOP員工持股方案的期權池，則他的持股比例為28%。
經由過程「同股不合權」架構，雷軍的表決權比例將跨越50%，成為小米集團控股股東。
對付創業者來說，本錢確實很誘人，可是跟著投資人的參加，股權稀釋，損失節制權後被迫出局，如許的例子數不勝數。
手握節制權，握住的不僅是公司的將來航向，更是首創人話語權的保障。
從辦事過多個項目的經歷來看，有律建議，可以經由過程以下三種路子保障節制權：
一、委託投票權
這是指公司局部股東經由過程和談商定，將其投票權委託給其他特定股東(如首創股東)利用。
若是投資人回絕在有限合資企業持股，那麼可以讓他們把投票權以書面情勢委託給首創股東，收益權仍歸投資人，同時晉陞首創人的節制權比例。
比如京東，按照京東的招股書，在京東刊行上市前，京東有11家投資人將其投票權委託給了劉強東利用。劉強東只持股20%擺布，可是經由過程山君基金、高瓴本錢、今日本錢以及騰訊等投資人的投票權委託，掌控了京東上市前過半數的投票權。
二、同等步履人
這是指經由過程和談商定，公司局部股東就特定事項接納同等步履。在投資人回絕委託投票權的情形下，首創股東之間，或者也可以加上投資人，就可以簽定同等步履人和談。
在股東會上，利用股東權利時，簽了和談的股東就可以做出不異的定見，來加大首創股東的投票權比例，從而安靖在公司的節制職位。
三、經由過程有限合資持股
有限合資企業的合資人分為通俗合資人（GP）和有限合資人（LP）。通俗合資人實行合資事務，負擔辦理本性機能，而有限合資人只是作為出資方，不介入企業辦理。
接納有限合資企業作為新增股東的持股平台，由首創人擔當通俗合資人，把握合資企業的節制權，同時股東不直接持有公司股權，而是把股東放在有限合資裡面，股東經由過程間接有限合資間接持有股權。
如許的編製，首創人可以把握節制權，分紅則是按照每小我的出資比例來分，就可以很好的處理節制權和收益權的平衡。
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