中國建築便宜？應收款過高的價值陷阱

關注金牛島，揭秘股市內幕，尋找股市寶藏。

現在價值投資的口號有變成教條的趨勢，有很多人可能會誤認為買入低市盈率的股票就是「價值投資」。但低市盈率有很多價值陷阱，比如應收賬款過高的問題。

今天金牛島（ID：jinniu_island）就給大家講講那些應收款過高的股票。

以中國建築為例，市盈率只有8倍，是不是一定就是很好的買入標的？這很難說，至少它沒有表明上看的這麼「便宜」。

截止2017年3季度，中國建築扣非利潤254億，那麼全年大約有330億利潤，但其應收賬款達到了1571億。相當於將近5年的利潤。

那麼在如此高的應收賬款下面，這樣的利潤就變成了紙面利潤，並且不能產生自由現金流。

這樣的利潤其實是「薛定諤的貓」，可以說它存在，也可以說它不存在。

就好比你的老闆跟你說你跟他干10年，最後一起付你500萬。然後你在賬上寫上年薪50萬。這錢到底有沒有根本說不清。

在基建行業特別是政府工程當中基本都是這種情況。

比如中國鐵建、中國中車等等股票，市盈率估值都很低卻也難有投資價值，唯一的炒作點往往在於資產重組、國企改革等因素，和盈利能力、業績情況關係不大。

另外一點就是由於中國的特殊國情，此類企業往往是非盈利機構。

目標在於國家建設，完成國家戰略目標，提升社會整體效率，而不在於自身盈利，和「萬惡的資本主義國家」是有區別的。

下表金牛島我篩選了一些低市盈率、但應收賬款高的股票。

篩選標準：應收賬款/總利潤>4，市盈率小於20

本文系原創，首發於公眾號「金牛島」

有興趣可以來島上一起討論