臨兵斗者皆陣列於前（上） 市場如戰場 先為不可勝

孫子曰：昔之善戰者，先為不可勝，以待敵之可勝。不可勝在己，可勝在敵。故善戰者，能為不可勝，不能使敵之必可勝。

--《孫子兵法·軍形篇》

公元1619年（明萬曆四十七年，後金天命四年），大明兵部侍郎楊鎬率領12萬大軍進攻後金，企圖將正在崛起的努爾哈赤一鼓殲滅，但事與願違，兵分四路的明朝大軍被後金八旗各個擊破，全軍潰敗。

說到這裡，作者並非想展開一場明末風雲的宏大敘事，而只是向讀者展示這場決定性大戰中的一個小小場景——猛將杜松在進擊八旗軍之前，拒絕裨將出於保護他人身安全，請他穿上盔甲的建議，而是「裸形策馬」，光著身子就往敵陣衝擊，結果被敵軍認出，爭相射之，「臠其肉立盡」——身上連塊好肉都沒剩下。

杜松作戰時不喜歡穿盔甲，曾稱：「入陣披堅，豈壯夫事！老夫束髮從軍，不知甲重幾許！」其後果就是，漫長的軍事生涯使他遍體傷痕，並在薩爾滸戰役中被結果了性命。

資本市場的兇險程度並不亞於戰場，如果投資者在沒有保護、缺乏準備的情況下，貿然進入，必然被各路資本大鱷爭相啃食，「臠其肉立盡」——也就是俗話說的「姚明進去，潘長江出來」。

恐怕所有的投資者都熟知巴菲特的三大鐵律：第一、控制風險，保住本金；第二、控制風險，保住本金；第三，牢記第一點和第二點。巴菲特的思想與二千多年前的《孫子兵法》不謀而合，「昔之善戰者，先為不可勝，以待敵之可勝」，即先保全自己，立於不敗之地，再謀求良機，取得勝利。俗話說的「未學打人，先學挨打」、「未思進，先思退」，都是這一思想的體現。

在資本市場上，不少投資者也是像杜松將軍那樣，「不知甲重幾許」，裸泳於股海。有的是覺得自己很厲害，不屑控制風險；有的是覺得風險控制降低了投資收益，不值得；更多的是不知道如何控制風險，當然也沒有具體的風險控制手段。這種光著身子弄潮的玩法，在牛市中倒沒有多大危害，一但到了熊市，首先「陣亡」的恐怕就是這些裸泳者。

正如作者在《韓信點兵 多多益善（下）》中所說，短期的成績不能說明什麼，在資本市場活得久才是王道。要想活得久，你得戴上頭盔，披上鎧甲，然後小心翼翼的進入戰場。

下面是一些資本市場流行的「盔甲」，各有特點，適合不同類型的投資者穿戴，待作者一一道來。

第一套盔甲——止損。止損是趨勢型投資者最重要的風險控制手段，鑒於市場上90%的投資者都是趨勢型投資者，作者最先介紹這一方法。

所謂「止損」，是指當某一投資行為出現的虧損達到預設條件時，及時清倉，以避免形成更大的虧損，俗稱「割肉」。止損的意義在於把單次損失控制在一定範圍內，避免滅頂之災。對於中高風險的投資品種，設置止損是相當必要的，比如像期貨這樣的高風險品種，如果在虧損之後經常「死扛」，爆倉幾乎是必然的，哪怕倉位很低。

止損的設置通常有三種，一是定虧止損。即買入後如果下跌，當虧損達到預定數值後，執行止損。比如以10元價格買入一隻股票，設定10%止損，即價格跌至9元時，應執行止損。如果是設定8%止損，則股價跌至9.2元時執行止損。該方法簡單易行，且嚴格控制了虧損幅度，較為常用，缺點是比較呆板，缺乏邏輯性。

二是定點止損，即設定一個「價格點」，如果投資品種的價格跌破該點，執行止損。價格點通常可以參考「前期低點」、「前期密集成交區平均價格」、「震蕩箱體下軌」、「趨勢線下軌」、「莊家建倉平均價格」等關鍵點。該方法邏輯性較強，同時也嚴格控制了虧損幅度，但需要一定的技術分析能力，尤其是估算「莊家建倉平均價格」，難度頗大，同時也要求自己的建倉成本不能高於莊家太多，難度也不小。此外，這些關鍵點也是莊家洗盤「重點關注」的對象，有被惡意誘發止損的可能。

三是均線止損，即以均線的形態作為止損條件，比如投資品種價格跌破N日均線，執行止損；或是短期均線下穿長期均線（死叉），執行止損；或是N日均線向下調頭，執行止損。該方法已經不是單純的防禦手段，而是具備了一定的盈利能力。也就是說，當達成賣出條件時，並不一定都是虧損的，有一定概率盈利（大約20%--45%）。該方法看似簡單，實則較為複雜，如投資者希望整體盈利，必須綜合考慮三個互損的關鍵因素——勝率、賠率、操作頻率。這三個因素互相制衡，優化其中一個，必然會劣化另外兩個，因此要想設置一個合適的止損條件，相當困難。可以說，能夠熟練使用該種止損方法的投資者，通常已經構建了一個完整的趨勢操作系統。

此外，前兩種方法，止損條件都是與過去相關，是已經確定了的，因此單次最大虧損也是確定的。但這種方法，卻是與未來的均線形態相關，不到止損觸發時，是無法預先確定虧損大小的，需要在操作、看盤時不斷跟蹤，不確定性很大，容易造成投資者心理波動，心理素質較差的投資者常常不能嚴格執行止損操作，這也是均線止損最大的難點之一。

以上是止損的三種常用方法，一般來說，定虧止損適用於初學者，定點止損適用於有一定技術分析能力的投資者，而均線止損適用於已經形成趨勢操作系統的投資者。

第二套盔甲——分散投資。說到分散投資，估計很多人都會想起那句名言——「不要把雞蛋放在一個籃子里」。這話不錯，但過於簡略、淺薄，對實操沒有多大意義。

其實分散投資至少有三種形式，每種形式都會衍生出多種變種，均有分散風險的效果，同時特點也不盡相同，可供不同類型的投資者選擇。

第一種形式是品種分散，最為常見。也就是同時買入多個相關性低、風險收益特徵差別較大的品種，以防範意外事件對單一品種的毀滅性打擊。意外事件的發生概率很小，但如果投資者的投資生涯足夠長，是一定會遇到的。意外事件包括但不限於「實際控制人惡意操縱股價、重大事故、捲款跑路、訴訟失敗、戰爭、自然災害、烏龍指事件、政策突變」等等，總之紛繁複雜，讓投資者防不勝防，除了提前分散投資，進行防禦，似乎沒有更好的辦法。

在選擇品種方面，投資者需要注意的是，各品種之間，相關性越低越好、風險收益特徵差別越大越好。如果買入多個相似的品種，起不到分散風險的效果。關於相關性，可以從基本面和技術面來分析判斷。基本面主要看兩個品種的行業是否相關，是否處於同一條產業鏈，行業周期是否同步等等。比如鋼鐵行業與醫藥行業，相關性就很低，但與房地產業，相關性就很高，鋼鐵行業處於產業鏈上游，房地產處於下游。

如果用技術面分析，可以把兩種品種的K線歷史數據下載下來，然後用電子表格之類的軟體進行分析（如CORREL函數等），計算其相關係數。

可能會有朋友問，那我選擇負相關的品種好不好？如果選擇負相關，就不是分散風險而是對衝風險了。當然對衝風險也是控制風險的一種手段，但對普通投資者並不適用。理想的風險對沖，風險完全沒有了，利潤同樣也完全沒有了。散戶要想達到這種「理想狀態」，只要清倉就行，沒有必要選擇對沖品種。

最後說一下品種分散的適應人群，該方式可以作為震蕩型投資者的主要風險控制方式，趨勢型投資者可以把它作為止損之外的輔助方式。

第二種形式是策略分散，即在同一品種中使用多個獨立的投資策略。比如在同一品種中，同時使用創新高買入、金叉買入、均線調頭買入三個獨立的策略。這種方法可以有效的平滑收益曲線，減小資產回撤的幅度。同時也可以有效防禦莊家的騙線、洗盤等打擊，因為莊家通常不會對多個獨立策略同時發動攻擊，投資者即使有一個策略被擊中，另外兩個策略也能倖免。

該方法雖然是有效的防禦措施，但實施難度很大。如果是程序化操作，光是寫程序就很麻煩，程序的複雜程度會隨策略數目呈幾何級數增加，容易出現bug，甚至根本無法實現，程序運行時也容易出錯；如果是人工操作，雖然不用寫程序了，但更容易出錯，會消耗掉操作者的大量精力。

策略分散可以作為趨勢型投資者的輔助方式。

第三種形式是分批買入，即投資某一品種時，採用多次建倉的方式。俗話說「新手套在山頂，老手套在山腰」，老手已經有了抄底的意識，但判斷底部出現失誤，被套在半山腰。如果採用分批建倉的方式，可以有效防止被套在半山腰。

分批買入是周期型投資者最主要的風險控制方式。周期型投資者通常是判斷出市場底部後，再買入，即在一個周期的波谷買入，但這種判斷往往不準確，如果一次就滿倉，很可能直接就站崗了，所謂「抄到地板價，沒想到地板下面有地下室；抄到地下室，沒想到下面還有地窖；抄到地窖，沒想到下面還有十八層地獄」。

作為周期型投資者，必須有紮實的基本面分析能力、全景式的開闊眼界，再配合「分批買入」這一風險控制措施，才能獲得良好的投資收益。

第三套盔甲——倉位控制。倉位控制包括兩層含義，一是整體倉位控制，二是單一品種的倉位控制。與前兩套「盔甲」相比，倉位控制更像是一種整體風險控制措施。正如一位將軍在作戰時，必須做出如下安排：前鋒多少人，用於偵查、誘敵、試探性攻擊；中軍多少人，在前鋒攻擊順利時投入戰場，正面迎敵；左右翼多少人，伺機包抄敵人，或擊退敵人的包抄；後衛多少人，在攻擊順利時投入戰場，擴大戰果，或在形勢轉為不利時掩護主力撤退。此外還要考慮各兵種的比例，步兵多少人，騎兵多少人，弓兵多少人，等等。如果將軍不做這些安排，看見敵人就全體壓上，狂呼亂砍，那就屬於典型的「浪戰」，勝負純屬僥倖。

一個成熟的投資者在做投資時，同樣必須做出以下安排：估計市場風險，估計自己的風險承受能力，從而確定整體倉位，並根據市場變換做加減倉；在整體倉位下，安排各個品種的倉位，使之符合自己的風險偏好。整體倉位變動時，對各個品種做加減倉，使之符合整體倉位；建倉時，確定試探性買入的比例，如走勢符合預期，是否加倉，加倉多少。如走勢不符合預期，是否減倉，減倉多少。均需一一安排。如果投資者不做倉位控制，亂買一氣，那也是把輸贏完全交給運氣，虧不虧天知道。

倉位控制的原則是，風險越大，倉位越低；機會越大，倉位越高。由於風險與機會的評估，都有很大的主觀成分，因此倉位控制的主觀因素也很大，基本算一門藝術，很難用一些簡單公式就能全面概括。投資者需要進行大量的分析和摸索，積累實盤經驗，才能熟練掌握這一藝術。

倉位控制對於震蕩型投資者、周期型投資者相當重要，可以作為主要的風險控制手段；對於趨勢型投資者，如果投資的是高風險品種，如期貨等，倉位控制非常必要，控制不好的話很容易爆倉；對於資金量大的投資者，無論是何種類型，均需倉位控制。

以上便是資本市場流行的三套「盔甲」，數量雖然不多，但正如《孫子兵法》所言：色不過五，五色之變，不可勝觀也。如果對這三種風險控制方式及其變種進行排列組合，同樣可以產生數量龐大的「組合技」，大家可以根據自己的特點、愛好、類型、資金量等特徵，選擇使用。

最後要強調一點，風險控制措施的使用不是沒有成本的，正如士兵穿上盔甲，機動性必然下降，投資者使用風險控制，肯定也會有不利影響。比如倉位控制，肯定會使收益率下降，如果牛市中投資者的倉位是50%，那麼他的投資品種漲幅必須達到大盤的2倍，才能獲得平均收益，這相當困難；如果投資者的倉位只有20%，那他的投資品種漲幅必須達到大盤的5倍，才能獲得平均收益，這幾乎無法實現。又比如分散投資，肯定會大大增加投資者分析的工作量，提高管理難度和操作難度。

因此，使用風險控制措施「宜精不宜多」，從作者的實踐經驗來看，通常兩個就可以了，一個為主，一個為輔。如趨勢型投資者，可以用止損為主要措施，分散投資為輔助措施；震蕩型投資者，可以用品種分散為主要措施，倉位控制為輔助措施；周期型投資者，可以用分批進入為主要措施，倉位控制為輔助措施。當然，這不固定，投資者需要大量的實踐，試穿不同「盔甲」，才能找到合身的那一件，穿上後還需要根據市場的變化、個人水平的提升、資金量的提升，不斷改造，才能運用自如。

本文主要討論市場中的「防」，如果一味防而不攻，那麼多次止損之後，結果也必然是被逐出市場，因此下文將討論市場中的「攻」，攻防一體，才能克敵制勝。請關注下一篇《臨兵斗者皆陣列於前（中）市場如戰場 待敵之可勝》。

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