【小白觀債】20170902每周信用債市場觀察

05-10

（一）信用政策和風險事件

1.陽光凱迪新能源公告稱，鵬元資信將公司評級展望由穩定調整為負面，並維持主體信用等級AA和「10凱迪債」信用等級AAA不變。

點評：鵬元AA負面民企，公司核心業務是生物質能發電，核心子公司凱迪生態在深交所主板上市，公司內控有較多問題，屢屢遭到深交所質詢，2016年末凱迪生態總裁陳義生因職務侵占罪被武漢公安局刑事拘留。公司年報連續兩年被審計師出具保留意見，和關聯方存在超過48億的應收款或預付款，占公司總資產的10%左右，無法取得證實，審計師保留意見。10凱迪債公司通過質押1.8億股凱迪生態的股份獲得中合中小企業擔保公司擔保，安全性較高。公司持有凱迪生態29%的股份，目前已質押27%。公司資產負債率70%，有息債務規模330億，佔總負債的86%，有息債務中約1/3在2017年到期，短期償付壓力較大。利潤中政府補貼佔比較高，2016年利潤總額4.92億，政府補貼2.71億，有一定的依賴性。未來兩年投資支出較大，此外，公司財務費用和管理費用增長較高，16年增幅均在30-40%，對利潤有一定的侵蝕。

2.中投證券公告稱，大興安嶺林業集團未能在8月31日前披露2017年半年報，請廣大投資者注意發行人可能存在的合規性風險。

點評： 鵬元A-負面，16年8月鵬元列入觀察名單，12月由AA-調降至A-，子公司已經出現貸款欠息，國家林業局自2014年4月1日起禁止國有重要林區的商業採伐，公司森林採伐業務收入受到嚴重影響，營收從14年的10億左右下降到了15和16年的3億左右，近兩年營業利潤和凈利潤持續大幅虧損，收入由以來木材銷售轉為煤炭銷售，但煤礦太小，抗風險能力弱，對政府補貼依賴較重。近三年財務報告審計師均出具保留意見，地方財政支持力度較弱。

3.瀋陽機床公告稱，2017年上半年公司營業利潤為-5.11億元，利潤總額為-4.99億元，凈利潤為-4.95億元，虧損金額已超過公司2017年年初凈資產的10%。

點評：沈機床集和沈機床股均披露了業績虧損公告，其中沈機床集的虧損為8.8億左右，沈機床股5億左右，均超過了凈資產的10%。中誠信平均均為A+，沈機床集現存債券一隻，15沈機床MTN001,5+N，收益率已到了14%，連續虧損，盈利能力弱，資產負債率已經接近100%。15沈機床股MTN001，剩餘期限2.6年，收益率也在13%左右。關注政府和金融機構對其降槓桿的支持情況。

4.楚雄開投公告稱，聯合資信將公司評級展望由穩定調整為負面，並維持公司主體信用等級AA和「10楚雄開投債」、「13楚雄開投債」信用等級AA不變。

點評：公司董事長為楚雄州委常委，副州長。

5.紅星美凱龍8月23日公告稱，根據A股上市審核要求，公司擬按照中國資產評估準則調整投資性房地產公允價值；該重估預計對公司2016年末相關財務報表產生影響，預計導致2016年末投資性房地產較原報表減少13.16%，總資產及歸屬於母公司所有者凈利潤分別較原報表減少11.16%和15.62%。

點評：回歸A股的步驟

6.聯合資信決定將福特汽車金融（中國）主體長期信用等級由AA+上調至AAA，將「15福特汽車01」「16福特汽車01」「16福特汽車02」「17福特汽車01」「17福特汽車02」信用等級由AA+上調至AAA，評級展望為穩定。

異常成交：

17百業源SCP001：高估值超過100個bp成交，剩餘期限不足一個月。

16天建02：合景泰富的主要子公司，約佔合景泰富總收入的1/5左右，是其在廣州的運營主體，合景泰富在境內地產中排名50左右（銷售面積、銷售額），企業性質為外企，，香港上市，主要項目分部在廣州、北京、成都和上海、杭州等一二線城市，2014年有官方證實合景泰富捲入原廣州市副市長曹鑒燎案，據稱，早在2006年，合景泰富就掌控了廣州CBD珠江新城約1/10的土地。

http://china.caixin.com/2014-09-17/100729585.html

據稱，合景泰富公司董事長孔健岷自曹鑒燎案後離開中國內地，並一直未歸。

8月31日，曹鑒燎案二審宣判，維持原判，無期徒刑。

http://news.sina.com.cn/c/2017-09-01/doc-ifykpuui0114233.shtml

17大連萬達MTN002、15大連萬達MTN001：傳聞不斷，估值仍在上升，成交要在10以上。

16綠景01：營收和利潤大幅下降超過80%，項目主要集中在深圳，今年營收主要在下半年確認，營收波動太大，而上半年期間費用提升較多。

（二）二級市場：成交和估值