替你讀財報：南京銀行

05-09

今天我們從選女婿的視角，聊一聊南京銀行值不值得投資。

假設你女兒帶回來個男朋友，叫小明。除了人品之外，你是不是還要考察他的經濟實力，能不能照顧女兒？

一、成長能力

首先你會問小明工作情況，收入怎麼樣，比去年有沒有進步？

同理，我們也要看看南京銀行盈利怎麼樣，比去年有沒有進步。因此，我們看看南京銀行的凈利潤情況和成長能力。

見下圖，是2017全年的凈利潤和增長情況。

相當於假如小明在2017年的工資和其他收入，扣除當年所有支出，結餘10萬，而2016年收入結餘是8.5萬。

即2017年不但積蓄新增了10萬，而且新增數額比上一年高出17.02%，一年比一年進步。見下圖。

南京銀行凈利潤高，且比上一年有增長，當前看來是不錯的投資對象。

二、未來前景

其次，你會推斷一下小明的前景怎麼樣。現在雖好，如果婚後變得很糟糕呢？

同理，我們要考察南京銀行的前景會不會一直好下去。

見下圖，南京銀行在過去8年都盈利，且每年凈利潤增長率都在10%以上，成長很穩定。

前4年，凈利潤增長2倍；近4年，凈利潤增長1.2倍。

過去8年凈利潤累計增長了5.5倍。

相當於假設小明在22歲的收入扣除所有支出，結餘1萬。

那麼，4年後（26歲），小明的收入結餘3萬，增長2倍。

又過了4年（30歲），小明的收入結餘6.5萬，比26歲增長1.2倍，比22歲增長5.5倍。

南京銀行在過去8年，每年都盈利，每年凈利潤在增長，非常穩定，因此我評價南京銀行在未來也會持續穩定增長。

近4年，凈利潤增長1.2倍，換算成複利平均年化增長率21.79%——凈利潤每一年比上一年增長21.79%，複利增長。

保守的假設以每年15%的增長速度計算，那麼未來每年的凈利潤是這樣的。見下圖。

未來4年凈利潤總和是558億元，即2021年的凈資產比2017年增長了558億元。

當前市凈率1.17倍（市凈率=市值 ÷ 凈資產）。

而南京銀行歷史上最低的市凈率是0.81倍。

以市凈率0.81倍來計算，則未來4年市值可能增長452億。見下面公式計算。

市值=凈資產×市凈率

=558億元×0.81=452億元

當前總股本是84.82億股，則未來4年股價至少增長5.33元。見下面公式計算。

股價=市值 ÷ 總股本

=452億元 ÷ 84.82億股

=5.33元

而截至2018年5月2日，股價是8.48元。未來4年股價至少增長63%，是大概率事件。

但是過去4年，南京銀行的股價上漲3.7倍（分紅計算在內）。

三、買南京銀行股票是否划算

接著，你會對比一下，女兒和小明是不是門當戶對。

同理，我們要考察股價和每股凈利潤是不是匹配，現在買是不是划算。

評價股價和每股凈利潤是否匹配的指標是市盈率。

以2017年的凈利潤計算，截至2018年5月2日，南京銀行的靜態市盈率是7.78倍。見下面公式計算。

市盈率=股價 ÷ 每股凈利潤

=8.48元 ÷ 1.09元=7.78

同花順軟體計算的動態市盈率是6.18倍。

市盈率6.18倍表示，以現在價格買入南京銀行股票，假設每年凈利潤不變，則經過6年南京銀行的股票價值（凈資產）增長1倍。

相當於小明在22歲，父母交首付給小明買一套房，小明還房貸。

如果每年收入不變，小明在6年後（28歲）基本能還清房貸和父母的首付款。

然而南京銀行的凈利潤持續逐年遞增，則遠不到6年，股票價值（凈資產）會增長1倍。

同花順軟體提示，歷史上最低的時候，南京銀行的市盈率是4.90倍，平均值是10.46倍。

南京銀行的當前市盈率6.18倍，小於標準值（10倍），接近於歷史最低值，是價格估值很便宜的時候。

四、股息率

最後，你會觀察小明對你的女兒好不好。嘴上甜言蜜語是虛的，舍不捨得花錢才是實在。

同理，我們還要考察股票的分紅多不多。

當前股息率是4%，截止2018年5月2日。見下面公式計算。

股息率=每股分紅金額 ÷ 每股價格

=0.345元 ÷ 8.48元=4%

超過一般滿意的標準3%。

五、我對南京銀行的態度

如果我是投資者，我會買南京銀行的股票，因為未來股價持續上漲是大概率事件，股價估值比較便宜，分紅比較高。

如果我已經持有南京銀行股票，剛經歷持續大跌的恐慌，那麼我不會賣掉，因為當前價位估值比較便宜，分紅比較高，現在賣太可惜，而未來一年股價會有上漲的空間。

今日收穫

1、南京銀行凈利潤高，比上一年有增長。

2、未來4年股價至少增長63%，是大概率事件。

3、當前價格估值比較便宜。

4、分紅水平比較高。

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