4月4號市場研報精選 業績穩定增長 有望進入新項目收穫期

今天筆者為大家精選的市場研報是來自中航證券關於300144宋城演藝的相關調研，主要涵蓋以下投資亮點：

首先來看一下該上市公司2017 年年度報告：

2017 年公司實現營業收入 30.24 億元，同比增長 14.36%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤 11.07 億元，同比增長 24.77%，基本每股收益 0.73 元，同比增長 17.74%。 2018 年一季度公司歸屬於上市公司股東的凈利潤預計為 2.7-3.19 億元，預計增長 10%-30%。

另外來看一下該上市公司2017年取得哪些成績：

1、杭州本部客流增長顯著。

2017 年公司業績穩定增長，核心景區表現較好，杭州宋城通過「我回大宋」全民穿越等活動策劃維持客流高增長，散客比例持續上升，散客量同比增長 34%，共實現營收 8.42 億元，同比增長22.43%，毛利率 73.65%，去上年同期提升 3.54 個百分點。 受三亞客流回暖影響， 三亞宋城營收同比增長 10.57%； 受麗江市場整頓影響麗江項目增速較小，營收同比增長 2.1%； 九寨千古情景區目前仍處於關停狀態，2017 年全年營收同比下滑 39.32%，當前已在積極修復，隨著九寨景區的恢復將會擇期開園。

2、未來幾年進入新項目收穫期。

2017 年 7 月寧鄉炭河裡文化主題公園開業， 截止 2017 年底，《炭河千古情》 演出場次近 500 場，遊客量超 200萬人次，標誌著公司輕資產運營模式成功落地。 目前公司新項目儲備豐富，未來幾年的節奏是輕資產+自主投資項目每年有 2-3 個項目開業，預計陽朔、 龍泉山索道項目 2018 年開業， 西安、 張家界項目 2019 年開業， 澳洲、西樵、上海等項目也在穩步推進，公司在異地項目拓展及推廣上有豐富經驗，新項目通常在第二年開始就有可觀利潤貢獻，未來幾年公司有望進入新一輪新項目收穫期。

3、互聯網演藝業績穩定。

2017 年， 六間房簽約主播人數超過 29 萬，同比增長 32%；月均頁面瀏覽量超過 7.03 億，同比增長 6%；月度活躍用戶達到 5621 萬，同比增長 41%， 共實現營收 12.4 億元，凈利潤 2.89 億元；靈動時空實現業績 4063.37 萬元。當前直播、遊戲行業市場競爭激烈，預計公司通過跨平台運營策略， 預計互聯網演藝板塊業績將維持平穩狀態。

4、盈利預測與投資評級。

估值方面， 我們將 2018-2020 年公司每股收益調整為 0.854 元、 0.988 元、 1.176 元，對應的 PE 為 23.25 倍、 20.1 倍、16.89 倍，公司品牌價值持續提升，新項目陸續推出有望成為新的利潤增長點，給予公司 2018 年 30 倍 PE， 對應目標價為 25.62 元，結合當前價位，維持「買入」評級。

5、風險提示。

互聯網演藝市場增速下滑、新項目進度低於預期

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