機器人解密：從「最大回撤」看風險控制

今天我們簡單聊聊風險控制的作用。眾所周知，在投資過程中，收益與風險是投資人需要面對的兩大主題，但往往很多人對回報十分重視，但忽視了對風險的有效控制。

儘管風險控制十分抽象，但對於投資回報的影響是深刻的，若投資風險與投資者自身的風險承受能力不匹配，市場波動就會影響投資人的心態和操作。比如一個低風險承受能力的人買入股票等高風險產品，往往還沒等實現收益目標，就因投資過程中出現了大幅波動而提前結束投資。

對於投資風險，有一個十分直觀且好理解的指標：最大回撤，能幫助投資者感知風險大小。這個指標的定義是這樣的：在選定周期內任一歷史時點往後推，產品凈值走到最低點時的收益率回撤幅度的最大值，即買入產品可能出現最糟糕的情況。舉個例子，下圖中滬深300指數從2008年金融危機高點至今出現過多次回撤，而最大回撤取得是所有回撤中數值最高的那個，即70.7%。最大回撤是越低越好，且和風險成正比，回撤越大，風險越大。

以去年的股基冠軍-易方達消費行業為例，去年該基金為投資者提供60%以上的回報，業績可謂十分突出，但即使是如此優秀的產品，回撤也是少不了的，尤其是在相對高點買入的投資人，在面對9%以上的虧損時，也會因無法承受而離開。此外，還有一種常見的情況，即基金走勢很平穩，不漲不跌，比如下圖藍框標出的區域，在比較效應下，多數人也會選擇賣出轉而追逐表現更好的基金，進而錯失後面的大漲行情。

上面的例子說明了很簡單的道理，即投資需要耐性，而耐性的養成一方面源於對市場行情的深刻理解，另一方面也需要產品本身有較好的穩定性，才能拿的住、拿的久。

我們團隊在設計模型的初期，考慮到凈值回撤可能給客戶帶來心理上的衝擊，因此將最大回撤作為風險控制的首要目標，至於如何實現該目標，在經過團隊的多次討論後，形成當下風控系統的雛形：

首先，在事前選擇投資標的時，盡量配置相關性較低的大類資產，並在運算邏輯中設置一定的股債比，目的保證債類資產佔比高於一定的閾值，以此來降低投資組合的波動性，其次，在系統性風險來臨時，通過止損的方式降低風險頭寸，令客戶安心。

比如今年1月末美股暴跌引發了全球性回調，短短10天主要金融市場跌幅超過10%，速度之快歷史罕有，令我這從業十多年的金融老手也心慌慌，好在我們設計的機器人投顧從來不會恐慌，相對人更加理性，經過對歷史數據的回顧，發現港股跟美股一天大跌超過4%後，未來30天的損益上漲和下跌概率是一樣多的，因此市場是有些反應過度了。

經過此次突發事件後，作為模型設計者，也深刻意識到情緒對市場判斷的影響，在做出決策時，應堅定相信機器人投顧給出的理性判斷。而事前和事後的風控預設，也會令投資組合表現更加穩健，減少客戶面臨市場考驗的機會。投資市場中，挑戰是常態，讓我們在黑天鵝事件中一起成長吧。

註：XX泉私募凈值更新於2/14，X聚私募凈值更新於2/23，其餘產品凈值更新於3/1

數據來源：Wind機器人解密：從「最大回撤」看風險控制

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