源碼資本曹毅：產業互聯網為什麼對資本有強大的吸引力？

原創 2018-03-09 張堯 整理 B2B新勢力

本文為源碼資本創始合伙人曹毅於2017年12月28-29日，在第四屆中國B2B電子商務大會暨寧波首屆產業互聯網高峰論壇演講實錄。

今天借這個機會，一方面與大家分享源碼資本在產業互聯網投資方面的思考。另一方面，這裡也是B2B行業的交流、交易平台，我們可以和更多B2B企業家認識，找到合適的夥伴，與企業家們一起成長。

源碼定義的使命之一是與企業家一起，用資本和科技的力量去推動商業變革。我本人2004年就參與到中國的風險投資行業。從2004年到2014年，我主要時間花在消費互聯網，所謂2C互聯網，最多的時間是在從事移動互聯網投資方面的工作。

2014年創立源碼資本時，我看到了互聯網快速滲透到一些新興的子行業中，產業互聯網就是其中一個。當然還包括服務互聯網，以及金融互聯網等。

今天產業互聯網在一個快速發展但又很早期的階段，這裡很像我2008、2009年參加中國的移動互聯網論壇，當時在座也都是非常熱情、有衝勁的企業家。在早期階段，移動互聯網經歷了Web互聯網、Java互聯網、iPhone開啟的真正互聯網。產業互聯網，跟移動互聯網一樣是巨大的機會，它也會經歷一些起落和一些行業發展的必經階段。

作為投資人，我們始終把產業互聯網的持續推進，當做一個使命。這也是在座所有人的擔當和使命。

首先解釋為何B2B是我們的產業使命。

中國大部分垂直行業，始於改革開放以後，時間不長，大概30-40年，比起美國的產業太短了。美國的產業史最早可以追溯到工業革命，大概從1830就已經有商業公司的形態，1890年就有近10個製造業公司的股票在證券交易所上市。垂直行業經過繁榮發展以後，流通環節的B2B公司也伴隨著起步，有不少行業B2B始於20世紀初。我們看自己的產業史，雖然時代變化了，但不同時代、地域的產業的本質規律是一樣的，仍然可以參考美國的產業演變脈絡，以及進化後的形態。

以美國醫藥為例做個對比，看看中國和美國這兩個產業的差別。美國的醫藥行業，高度發達，上游、中游、下游都經過長足的競爭和優化，每個環節的集中度已經相當高，比如上游CR3可以達到16%，中游流通CR3可以達到驚人的92%，企業數量只有40家上下，下游CR3也可以達到41%；對比中國，上中下游都還處於相當分散的狀態，僅看流通環節，醫藥批發企業有1.3萬家，各種大小的分銷商代理商加起來能到40萬個。

中國最大的一級分銷商，體量也非常大，但是還不能直接落地到終端，依然是經過1-3層環節下去。而看美國的前三大流通公司，麥克森，始於1833年，美源伯根，始於1903年，康德樂，始於1971年。這三家公司核心業務是分銷和配送，目前的配送網路遍布美國各個州，甚至在部分的歐洲，可以直抵終端零售渠道。他們在上游，也有大量的藥品、器械方面的自有產品，在下游，也有自己的一部分終端零售業務。

還有很多我們當前熱門的B2B創業領域，都能找到美國的對標公司，意味著也能找到對標的路徑。其它的還有汽配、工業品、快消、餐飲、生鮮、物流等等，還有很多其他行業沒有列上去。相比之下，我們的每個領域的創業公司，依託的是中國當前產業的第一階段的大發展背景，然後到了尋找更高效、先進方式的探索早期。每個領域，都還沒有定型，還有大量的機會。

那進一步明確出來，這個使命到底是什麼？

我們內部概括出來，整個產業的演進方向，其實是產業在四個維度的持續提升：產品更豐富、性價比更好、與用戶匹配，這是三個面向終端消費者交付結果的指標；效率更高，這是一個面向交付過程的指標。今天我們說產業互聯網的使命，其實就是發現產業的本質規模，瞄準未來的產業形態，去不斷推動這四個維度的提升。美國的產業形態，從這四個方面，都遠遠領先於中國的產業現狀。這個是我們學習他們的原因。

前面提到了產業演進的方向，這一頁我們嘗試粗淺地勾畫一下路徑，方向和路徑，是匹配起來的。這一頁的內容，很多同行和企業家也都或多或少地提到過，也是也我們投資人角度的產業地圖。

「天時、地利、人和」是任何一個行業大發展必須要有一些要素，我們覺得主要的要素，第一是新常態下的「時間窗」。剛才前面幾位領導也都講過，確實在新常態下，各個行業都進入到一個調整期，需要供給側做改革，提升產品品質，提升效率。

以前大量的行業因為百廢待興發展非常快，但是到了新常態，供給側和需求端的發展速度變慢的時候，效率提升、品質提升、數據化則顯得非常重要，所以這是一個大的宏觀背景。這些需要一些技術支持，移動互聯網在過去十年，在消費端做了非常好的普及，移動互聯網深入人心，進入到每一個人的意識和口袋裡面，在這個基礎下，也給了產業互聯網很好的基礎。

但更重要的是需求端。

也就是C端本身的變革在推動B端不斷的優化，比如說電商、O2O平台。這些2C的消費互聯網平台的崛起，很快速的讓C端的信息傳達到B端去，優化B端的庫存策略，優化B端的生產策略，優化B端的流通策略。所以電商、O2O這類2C的消費互聯網平台的體量達到幾千億、上萬億的規模，進一步推升了B2B行業發展，因為這樣才能適應2C互聯網的用戶需求。說到C端，從大的宏觀層面講是整個消費升級，概括起來，就是我們前面提到的三個指標：產品更豐富、性價比更好、與用戶匹配。而B端的目標就是要在效率極大提升的同時，還要緊緊圍繞C端的需求，把這三個指標做得更好。

因此，路徑就一目了然了。從流通環節起步的B2B公司，先優化流通效率，努力地幫助次終端比如零售渠道，去更好地服務C端。這裡面的幫助，首先是供應鏈效率，包括商品的供給和三流的效率；其次是對次終端的各種附能。更長遠地去看，所有的B2B公司其實是和次終端融為一體的，或者說，整個產業鏈的2C化，包括上游生產端，三個環節融為一體，不斷把服務C端客戶的能力做到極致。

前面講完大的方向和路徑，這裡再談談具體我們當前的模式下，所能創造的價值。我們說投資一個行業或投資一家公司，都是要看這家公司到底在創造什麼樣的價值。市值是價值的反映，就像經濟學中的，價格是價值的反映。價值創造到底在哪裡？

1.流通環節。

流通環節其實是最容易切入的一個大環節。最簡單是是流通效率，繞過了一到兩個層級，讓貨品搬動次數變少，效率變高，讓速度變快，這是一個基礎。但更核心的是讓匹配的半徑變高了很多。淘寶就是一個例子，2C互聯網裡面，原來線下零售並非說不夠方便，可能也很方便，但是解決不了的問題是，一個縣城裡的消費者可以買到全世界的商品。今天產業互聯網也類似，在一個平台上，可以透過互聯網和物聯網，把所有的供應全部拉上來，能夠實時地參與市場交易，能夠讓採購與供給得到最大可能性的匹配。我們管供給和需求為N1、N2，N1可能是幾萬個，N2是幾十萬個，形成幾十億的匹配的可能性。正是這種可能性，帶來了效率的極大提升。這個裡面有上下游的匹配，也有採購、倉儲、物流的匹配優化，還有資金匹配和金融槓桿，因此流通環節的電商平台可以創造它的明顯的並且不可逆的價值。

2.價值創造在下游的演進。

很多B2B從流通環節起步，他們的客戶是次終端，我們叫小B或者是下游的B，它作為直接服務C端客戶的環節，至關重要。但目前來看，它們通常來說會比較散一些，它們會有很多個性化需求，單個個體大部分比較弱小。這些B在很多能力上面是有缺失的，這個缺失帶來了產業互聯網的企業和公司能夠給他們創造價值的機會。

3.價值創造在上游的演進。

我們說在流通環節供需匹配極大優化情況下，上游一定會迎來一波優勝劣汰，迎來一波好的、有品質、有管理能力，有IT系統管理能力、有長期良好經營理念的上游品牌、供應商，能夠在大浪中脫穎而出。因為原來這個大浪是不夠透明的，所以導致有些魚龍混雜、渾水摸魚的供應商。當信息化、平台足夠透明，所有都數據化之後，好的金子一定會得到更大光芒地釋放。下游零售的數據很快優化它的產品從設計到生產到產品定位、倉儲物流、零售都可以來優化。最終有可能做到，在這個平台上面孵化出一些2B品牌出來，就像淘寶孵化出淘品牌，線下的Shopping Mall能孵化出一些新的零售品牌一樣。2B因為有產業互聯網這張網，才有機會能孵化出新的供應鏈、產品品牌出來，這是非常有價值的事情。

總結來講，三個價值創造的環節，最終的結果是提升了行業效率，增大了供給的豐富程度，極大優化了供給與需求的匹配，有非常多點可以去創造價值，從資本角度來講是非常有吸引力的。通常一維的價值創造，就有可能帶來十億美金的估值；如果有三個維度的價值創造所產生的企業價值、行業價值，可以是百億甚至是千億美金的機會。

最終，我想終局會是先會有一些垂直的行業巨頭,一浪一浪幾浪疊加起來之後，像2C互聯網裡面三大門戶BAT，移動互聯網最後又出現像小米、頭條、美團這些公司樣。最後2C行業裡面，前十家公司佔了整個互聯網市值的90%以上，整個中國的互聯網公司市值在1.6萬億美金，前十家佔到90%以上。在產業互聯網裡面最終可能也會前十家公司佔到90%以上的份額，當然它和2C會有路徑上的差異，比如說垂直化、產業深度更深一些。

總體來講，幾個核心要素產生的規模效應、先發優勢還是很明顯，比如說研發數據、產業金融、倉儲物流、數據驅動、上下游延伸等，不同垂直行業已經取得領先地位的創業者如果能夠不斷利用這些地方的領先優勢，可以不斷的超越，最後形成一個一個小巨頭的狀態。而且各個行業都有這種機會，包括快消、醫藥、餐飲、汽車、紡織、服裝、建材等，也包括冶金、化工、大宗商品、能源、工業品、橡膠、電子元器件、農業等。

——THE END——

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