雷蛇IPO：電競玩家的信仰充值

就算你不是重度遊戲玩家，也應該見過這個讓人過目不忘的標誌——鮮亮的顏色，和三隻嘶嘶吐信的蛇。

在電競遊戲愛好者的圈子裡，這是一個類似圖騰的標誌。

這個Logo的主人，就是全球頂尖的遊戲硬體設備商雷蛇（Razer）。現如今，它就要來香港上市了。

雷蛇11月1日在港啟動了IPO招股。儘管受到了閱文申購凍資的影響，但截至上周五，雷蛇仍然獲得了接近百倍的超額認購，凍資規模超過360億。

從眾安到閱文，香港的投資者們已經充分嘗到了「新經濟」的魅力和甜頭，而這隻純正的電子競技概念股，自然更不容錯過。

況且雷蛇的股東陣容相當豪華。不僅有IDG、淡馬錫等知名投資機構，還有首富李嘉誠，行業巨頭英特爾、富士康等。

根據計劃，雷蛇這次在港股的IPO占其全球發行股份的10%，約為1.06億股，每股價格區間在2.93~4.00港元。這意味著這家遊戲外設公司最多將融到5.5億美元的資金，估值也會達到50億美元。

然而相比保險和網文，電子競技畢竟是一個相對小眾的行業。況且公司在過去兩年均處於虧損狀態，2016年的虧損甚至還有所擴大。

那麼頂著電子競技第一股光環的雷蛇，未來的發展前途究竟如何呢？

「始於玩家，賦予玩家」

1998年，新加坡華人Min-LiangTan和Robert Razerguy Krakoff共同創立了雷蛇（Razer），我們簡單的整理了其發展歷史：

資料來源：雷蛇官網，雲鋒金融整理

近二十年來，雷蛇搭建了鍵盤、滑鼠及耳機等全套遊戲外設產品鏈，隨後涉足電子競技的遊戲開發、雲服務、可穿戴設備甚至是電子貨幣解決方案。

可以說，雷蛇的產業布局是圍繞電競產業展開，以技術改善遊戲體驗為核心，成功建立了在遊戲愛好者中家喻戶曉的專業品牌。

「這個燈有滑鼠的作用」

這一切的開端，是上世紀九十年代興起的網路遊戲和競技型第一人稱射擊 (FPS)遊戲。

普通的電腦用戶對滑鼠的要求僅僅是能移動、別太重，但這些對玩家微操作要求更高的遊戲，對滑鼠的靈敏度和人體工學都提出了更高的需求。雷蛇正是抓住了這個機遇，開發出全球首款遊戲滑鼠，並成為其二十年來始終如一的拳頭產品。

喜歡雷蛇的人說，他的產品美得不像一個實力派；不喜歡雷蛇的人則會調侃：「這個燈還有滑鼠的功能。」

但不可否認的是，雷蛇產品上的三頭蛇標識在過去的二十年里得到了來自全球電競玩家的認可，而其根源，是以技術為核心，支撐起了品牌的血肉。

來源：雷蛇官方商城

雷蛇的技術核心是人體工學，這一理念也貫穿在其各個價位的產品中。

對滑鼠而言，人體工學意味著玩家動作的迅速執行和長時間遊戲的舒適性。而在鍵盤產品中，雷蛇則將精力放在了機械鍵盤的改善上。機械鍵盤由於類似按動圓珠筆的段落感而被遊戲玩家鍾愛，雷蛇在此基礎上開發了具有專利技術的薄膜機械鍵盤，為玩家帶來清脆敲鍵回饋的同時保持鬆軟的緩衝觸感。

除此之外，雷蛇的另一個殺手鐧，是名為「雷雲」的雲服務平台。

資料來源：雲鋒金融整理

通過雲服務，雷蛇將遊戲與硬體，以及硬體與硬體之間緊密互聯，讓玩家可以隨時隨地使用自己最順手的設定，並讓不同設備之間的配合無縫而流暢。

雷蛇營造出來的這樣一套生態系統，就像蘋果一樣，讓認可品牌的玩家有很大的動力使用全套產品。

那些競爭對手們

不過，雷蛇也並非從一開始就如入無人之境。放眼全球，專註於電競外設的公司曾如中原逐鹿。彼時美加獅還沒有破產，大部分公司還沒意識到智能移動設備和移動互聯網給人們的生活方式帶來的巨大變革。

美加獅（Mad Catz）的破產

美加獅建立於1989年，除了滑鼠、鍵盤等傳統外設，美加獅出品的飛行搖桿還曾經入選美國空軍的訓練設備之一。美加獅的崛起恰逢家用台式機的普及，那時的賣場還沒有試用服務，大眾對於鍵盤滑鼠等設備並不熟悉。為了吸引客戶，美加獅採用的策略就是便宜的價位加上搶眼的外觀。

資料來源：美加獅官網

到2006年末的時候，美加獅旗下品牌已經是市場數一數二的玩家，市佔率超過1/4。而彼時的雷蛇，還在與近十個競爭對手爭奪剩下的市場份額。

巔峰令人艷羨，但也容易讓品牌對市場變化充耳不聞。這時的遊戲外設市場迭代已經拉開序幕，2010年機械鍵盤開始登上競技玩家的桌面。而當美加獅在5年後才推出第一支機械鍵盤時，市場早已被活躍的後生們填滿

美加獅與遊戲公司合作《搖滾樂隊4》，企圖力挽狂瀾，沒想到卻成為最後一根稻草：單純的音樂遊戲受眾群體有限，而高達250美元的配件售價對於尚未從金融危機中緩過神的美國消費者來說，顯然不太友好。

2017年3月30日，美加獅宣布進入破產保護，管理層集體辭職。一個本應成為與雷蛇正面較量的對手，最終被淹沒於行業的快速進化之中。

悶聲發大財的羅技

圖片來源：羅技官網

自1981年成立以來，羅技的發展方向就是以同一品類覆蓋廣泛的客戶群，這與雷蛇的策略顯然很不同——在電競滑鼠獲得極大成功後，雷蛇選擇繼續發展競技用鍵盤，而不是繼續延伸至普通的滑鼠品類。

羅技趕上了電腦在歐美和亞洲的兩次普及浪潮，而自身的OEM製造商身份也讓其在擴大品牌影響力上省力不少。在2016年，羅技還收購了美加獅旗下負責生產模擬飛行控制器的賽鈦客。

然而不論是羅技還是雷蛇，都沒預料到智能移動設備的強大衝擊。由於用戶對PC電腦的依賴程度快速下降，在2010-2012年間，羅技股價累計下跌43%，市值蒸發了13億美元。

為了應對這次衝擊，羅技選擇了多品牌策略。在遊戲滑鼠市場，羅技避開雷蛇的鋒芒，轉向了中低價位市場。另外，羅技還選擇擁抱移動浪潮的到來，因為移動設備的普及，意味著外設產品需要滿足更為靈活和多樣化的使用環境——藍牙和無線連接技術是羅技的選擇。

這條路被證明是行之有效的。2017年7月25日，羅技發布的財報顯示，未經審計的凈利潤達到3.97億美元，股價也在過去幾年中翻了數倍。

如今，當雷蛇在資本簇擁和粉絲歡呼中落地香港上市，市面上唯有羅技一家與雷蛇分庭抗禮。二者以中等價位的電競外設為界限，暫時井水不犯河水。

因此，只有雷蛇，才能名正言順地扯起「電競第一股」的大旗。

為什麼是香港？

對於雷蛇而言，香港為中心的亞太市場，才是故事真正的聽眾。

在雷蛇300餘頁的招股書中，中國被多次單獨分析。

「中國是推動我們發展的重要市場」 ——雷蛇IPO招股書

一直以來，品牌在專業玩家中的知名度和影響力都是雷蛇引以為豪的隱性資產。電競行業是基於興趣形成的社交群體，一個好的品牌更容易在使用者之間口口相傳。在品牌知名度、認可度和影響力皆為第一的中國市場，雷蛇顯得勝券在握。

另一方面，中國也是遊戲產業增長速度最快的國家之一。2016年中國的電競玩家達到1.06億人，已經成為世界第一，而雷蛇預計，再過四年這個數字將變成2.18億。

資料來源：雷蛇招股說明書

面對體量巨大卻還有著強勁增長驅動的單一市場，雷蛇顯然找不到理由拒絕。

IPO的背後，是雷蛇對未來發展的焦慮

雷蛇目前的產品全部都圍繞著電子競技，相對狹窄的市場分類讓雷蛇可以專註於產品的創新和品牌影響力的建設，卻也意味著未來的發展天花板並不高。

自2014年以來，雷蛇曾經試圖通過手環、筆記本電腦等新產品線延展品牌影響力，但效果差強人意。早些年雷蛇發布的Nabu手環遭受了市場的猛烈抨擊。

「配套的移動應用的功能也太過基礎，基本上毫無出彩的地方。總而言之，感覺Nabu X仍然是一款尚處在研發階段的不成熟產品」 ——網易數碼

今年一月，彭博新聞記者直接在新年的第一天將雷蛇的智能手錶產品拉入了「2016年度最差電子產品榜單」。

除此之外，對電競比賽的贊助和發展電競生態圈被雷蛇在招股書中多次提及，但具有可持續性的商業模式尚有待發掘。而且值得玩味的是，即使雷蛇的遊戲外設在中國市場品牌佔有率第一，但遠不如其在歐美市場那樣的壟斷，而且近些年來各路資金紛紛布局電競行業，中國市場未來的競爭將十分激烈。

電競行業：網紅、新歌和運動員

說雷蛇，自然不能不提到電競行業的高速發展。儘管早在2003年，國家體育總局就已經承認電子競技為正式體育項目，但直到2013年國家體育總局決定成立電競國家隊，電子競技在中國才終於迎來了出頭天。

2016年3月，周杰倫發布了名為《英雄》的新單曲，這支以英雄聯盟中的情節為素材所製作的單曲成為《英雄聯盟》的中國品牌主題曲，而周杰倫本人則直接在深圳開了一家電競網咖。至於國民老公王思聰，則在投資成立估值達50億元的熊貓TV之餘，組起了電競戰隊。玩的不開心的時候，還會罵一罵林update。

《王者榮耀》這樣的現象級手游讓市場見識了指尖的商機，但電子競技在中國大陸的熱度遠不止於此。根據艾瑞諮詢發布的《2016中國電子競技及遊戲直播行業研究報告》，中國電競市場規模在2016年達到307.7億元，未來數年內仍將繼續保持年均30%的增長。

資料來源：艾瑞諮詢

通過這份行業報告，我們不難發現電競行業的內部細分領域發展差異巨大。電競遊戲收入佔到市場規模的絕大部分，而這個領域又主要被騰訊與網易兩個巨頭把持。以陌陌為代表的直播平台屬於電競衍生市場，在過去三年里也保持著極高的增速。2017年9月，王思聰電競計劃中的一部分——香蕉有戲傳媒宣布完成2億元的B輪融資，吸引到包括IDG資本和經緯創投在內的頂尖投資人。而雷蛇目前最看重的電競賽事收入規模卻還很小，仍處於發展的初級階段。

結語：電競行業的風口，吹的是什麼風？

過去幾年間內地互聯網企業的發展，讓許多人見識了「風口」的厲害。在極度渴求新經濟元素的港股市場，一間能把故事講好的公司顯然更容易得到投資者的青睞。此番漂洋過海而來的雷蛇，看上去已是深諳此道。

雷蛇的上市可謂恰逢其時：中國粉絲的高度認可、李嘉誠家族的青睞和電子競技行業的高速發展。不過，中國電競市場的火爆下，最核心的是遊戲內容與平台的成長，而不是硬體設備的爆發。

除了願意為信仰充值的鐵粉外，雷蛇必須要儘快在電競產業鏈的其他層面一展拳腳，方能配得上投資者對其電競行業第一股的期許。

資料來源：艾瑞諮詢《2016年中國電子競技及網路直播行業報告》；雷蛇招股書；雷蛇官網；羅技官網；維基百科-美加獅；網易科技；騰訊科技

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