海天味業與伊利股份的比較：買醬油好，還是買牛奶好？

如果有一瓶海天醬油和一盒伊利牛奶同時擺在你面前，你會選擇買哪樣？優台認為吃吃喝喝，既是關乎咱老百姓日常生活消費的問題，也關乎資本市場的投資問題。這裡，我們就來一起比較一下調味品行業龍頭海天味業（603288）與乳業龍頭伊利股份（600887）兩隻股票誰的投資性價比更高。

食品飲料行業與我們的生活密切相關，大大小小的超市裡，隨處可見海天醬油與伊利牛奶，而它們背後的上市公司海天味業與伊利股份，也是A股食品飲料板塊僅有的兩家市值過千億的巨無霸企業。截止05月04日收盤，海天味業總市值1715.54億，伊利股份1509.29億，兩者相差200億左右。

要說兩家企業也沒什麼恩怨，海天賣醬油，伊利賣牛奶，產品不是同一類型，各賣各的，井水不犯河水，不存在競爭關係，甚至還可來個「買一贈一」的捆綁銷售。但兩人在A股市場上的市值規模比較接近，要說一定不爭個高低，也未必然。同為食品飲料行業，兩人在財務數據上大可進行一番對比。

經營情況

（1）海天味業

海天味業成立於1995年，地處廣東省佛山市，於2014年在上交所上市，是MSCI成分股與QFII重倉股。公司主營調味品的生產和銷售，主流產品性價比高，醬油、醬類、蚝油的市場佔有率高居調味品行業第一，且培育出了多給10億級大單品，產品線齊全。

根據2017年報數據，截止2017年12月31日，全年三大產品線的醬油營業收入88.36億，營業利潤43.76億，毛利率46.85%，佔主營收入比例為60.58%；調味醬營業收入20.4億，營業利潤9.26億，毛利率45.38%，佔主營收入比例為13.99%；耗油營業收入22.66億，營業利潤8.89億，毛利率39.14%，佔主營收入比例為15.54%。

從2018年一季報來看，公司醬油/調味醬/蚝油保持近15%/8%/25%的增速，醋/料酒業務均實現20%以上增速，行業領先優勢明顯。自2016年底帶動調味品行業主動提價後，覆蓋了成本上漲的問題，使得毛利率連續5個季度上漲，盈利能力得到持續優化，渠道價差管控力強，提價有效傳導至終端。

同時，海天率先搶佔了行業壁壘最高的餐飲渠道，營收穩定，目前餐飲占流通渠道約60-70%。在全國有3000 余經銷商，對經銷商議價力強、精細管控、信息動態跟蹤、區域範圍廣。目前渠道網路已覆蓋31 省、1500 多縣市，33 萬個終端網點，地級市覆蓋率達80-90%、縣級60%行業領先。此外積極推動電商業務增長良好，暫存於第三方支付平台資金計入其他應收款，Q1 期末環比增加35.81%。公司的盈利能力持續優化，銷售和庫存情況良好，渠道優勢顯著。

（2）伊利股份

伊利股份成立於1993年，位於內蒙古呼和浩特市，1996年上市，是MSCI成分股，證金持股、基金重倉、保險重倉股、社保重倉股。公司主營乳製品製造，食品、飲料加工，農畜產品及飼料加工。

根據2017年報數據，截止2017年12月31日，公司的液體乳營業收入557.66億，營業利潤196.11億，毛利率35.17%，佔主營業務收入比例為82.56%；奶粉及奶製品營業收入64.28億，營業利潤34.68億，毛利率53.95%，佔主營業務收入比例為9.52%；冷飲產品營業收入46.06億，營業利潤19.84億，毛利率43.06億，佔主營業務收入比例為6.82%。

過去一年，伊利聚焦重點產品，並加大了新品開發推廣力度。金典、安慕希等重點產品全年收入佔比達到45.7%，安慕希新品、JoyDay風味發酵乳等新品的收入佔比達9.2%。公司在渠道下沉中優勢明顯，2017年直控村級網點同比增長54%達53萬家。今年一季度，常溫、低溫和奶粉市佔率均大幅提升至35.5%、17.6%和6.1%，均達歷史新高。但在加速收穫市場進程中，費用投放效率仍比較高，業績彈性仍未釋放。

凈資產比較

下面我們來從凈資產規模增速上比較海天味業和伊利股份2家企業：

（以下數據來自優台網）

（海天味業與伊利股份的凈資產走勢比較）

從凈資產趨勢圖來看，海天味業與伊利股份相比，伊利股份的凈資產規模一直高于海天味業，且增速略快，整體伊利股份佔優。

毛利潤比較

（海天味業與伊利股份的毛利潤勢產比較）

可以很明顯地看出，海天味業的毛利潤與伊利股份存在一定的差距，且走勢更為平緩，伊利股份的毛利潤增速更快。由此，伊利股份在毛利潤方面更有優勢。

凈資產收益率比較

（海天味業與伊利股份的ROE走勢比較）

伊利股份的凈資產、毛利潤雖然優於海天味業，但近5年，海天味業的ROE值均高於伊利股份，且遠高於行業平均水平。實際上ROE並不是越高越好，按照ROE以15%為最佳合理水平來看，伊利股份的ROE離15%更靠近一些，實際上更合理。

截至05月04日，食品飲料板塊最新的市盈率為26.73，海天味業的股價經過2017年以來的連續上漲，目前已經處於相對高位，動態市盈率35.7倍，高於行業平均水平。伊利股份股價雖然自2016年開始也經過了2年左右的上漲，但今年春節後到現在經歷了一輪迴調擠估值泡沫，如今動態PE已經調整到18倍的水平，低於行業均值。比較而言，目前伊利的估值更為合理。

再從市銷率和市現率來看，目前海天味業的市銷率是36.54、市現率377.90，伊利股份的市銷率7.71、市現率90.37，很明顯伊利股份兩者數據都低很多，企業的經營情況更好，更具有投資價值。

綜合起來，從凈資產、毛利潤、ROE、市現率、市銷率各個數據指標，伊利股份都更為出色。對標巨頭，公司仍處成長期。可以說，作為國內乳業龍頭，在綜合競爭力上領先絕大部分競爭對手一個段位。近年來，公司已積極開展產品創新，需從綜合食品巨頭的角度來看待。相信短期擾動不會不影響公司長期的核心競爭力，目前估值偏低，股票具備較為良好的投資價值。

所以，如果醬油和牛奶只能二選一，比較之下，那我選擇牛奶。

（文章來源：優台網）

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