確認過賽道的眼神，泛文娛是光控新經濟要攻佔的城

隨著人口紅利和流量紅利消耗殆盡，文娛產業邁入了後互聯網的消費升級時代。一方面，以90後和00後為代表的新生代群體成長起來，他們是互聯網原住民，天然的娛樂一代，也是文娛消費的主力軍團。

新生代網生人群往往追求個性化、互動性強的內容，新的需求帶動新的消費內容和消費形式的出現。另一方面，泛中產崛起，他們有限的自由支配時間裡，文娛內容佔據了主體位置。

與此同時，這些用戶對內容平台其實沒有任何忠誠度，於是乎內容紅利開始取代流量紅利，內容邏輯高於平台邏輯。在投中的中國投資年會上， 光大控股董事總經理艾渝的總結很到位，泛文娛投資回到內容為王。

一

一個核心事實是，網路內容平台迎來最嚴監管期。對此，艾渝簡單歸納了四個字：談、改、封、下，監管出手雷厲風行。在艾渝看來，政策約束是泛文娛行業的天然屬性，全球範圍內，都存在著價值觀、公平等與演算法、技術之間的博弈和調整。

我們看到，4月份以來，國家廣播電視總局就網站播出有違社會道德節目等問題嚴肅約談了「今日頭條」、「快手」兩家網站主要負責人；今日頭條、鳳凰新聞、網易新聞和天天快報四款移動應用被暫時下架；「今日頭條」旗下內涵段子被永久封禁；抖音被約談，要求即時阻斷違規直播。

實際上，政策管控加碼，也意味著機遇來臨。監管往往意味著邁向成熟的一個節點，新的文化監管環境下必定會有新的洗牌。

另外一個層面，十九大提出「堅定文化自信，推動社會主義文化繁榮興盛」以來，堅定正確的價值導向，堅守優質的內容為王正成為行業的普遍共識。

與監管相對的是，對文娛行業扶持的政策其實也很多。比如《" 十三五 " 國家戰略性新興產業發展規劃》就提出來過，到2020年，形成文化引領、技術先進、鏈條完整的數字創意產業發展格局。從這個層面來看，文娛內容投資正當時。

二

毫無疑問，泛娛樂行業也在發生劇烈變化，聽過艾渝的分享，我總結起來，主要是以下方面：

1、頭部效應明顯，內容版權加重

艾渝提到，2017年愛奇藝的廣告收入82億，同時在付費會員、平台等收入上都有大幅度增長。而對標中國最大的一線電視台東方衛視的廣告收入為40億，並且去年首次出現了廣告收入的大幅下降，可以看到權力的天平已經向幾大網路平台進行轉移和遷移了。

平台數據方面，一線平台愛奇藝和騰訊的會員用戶都超過了6000萬，愛奇藝的日均使用時長1.7小時，在全中國僅次於微信之後，在全世界排第7。版權方面，愛奇藝、騰訊、優酷三家採購的版權預算加在一起超過了750億。

隨著流量和獲客成本的增加，內容的重要性提升。而艾渝的舉例更能直接說明內容價格水漲船高。2011年最火的《甄嬛傳》達到30萬元一集，到了2017年《如懿傳》就賣到了900萬一集，而大家很難想像2006年中國的爆款《武林外傳》購買價格只有1250元每集。

2、自製內容孵化，成為爭奪焦點

如果說，頭部內容和IP擁有黏性高、付費意願強的粉絲群體，那麼獨播網路自製劇和自製綜藝成為平台間差異化競爭的焦點。

愛奇藝、騰訊視頻和優酷都在自製內容上展開了激烈角逐。自製劇上，愛奇藝有《老九門》、《餘罪》等，騰訊視頻有《致我們單純的小美好》、《鬼吹燈系列》等等，優酷有《白夜追兇》、《軍師聯盟》等等，也就是說優愛騰都有各自爆款出爐。

自製綜藝方面，更是針鋒相對。愛奇藝剛做完男團成長節目《偶像練習生》，騰訊視頻推出了女團版《創造101》，優酷和愛奇藝在街舞綜藝上也是短兵相接。三家頭部視頻平台在自製內容上不遺餘力，拼獨家拼眼光的階段到了。

3、「娛樂+科技」滲透在各個環節

艾渝認為，除了內容，技術也逐漸變成了在整個行業競爭變革中出現的巨大區分點。大家可以看到在創作、生產、分發等各個環節，技術都發生了翻天覆地的變化，包括我們可以看到娛樂+科技炫酷的玩法，都以各種方式和技術顛覆我們對行業的理解和對行業展現的形式。

最典型的，愛奇藝推出的《機器人爭霸》、優酷的《這就是鐵甲》等就是娛樂和科技的結合。另外，AR、VR技術對短視頻行業也帶來了諸多影響等等。

三

那麼，對於投資機構來說，如何抓住泛娛樂的機會，用什麼樣的打法才能構建起核心競爭力呢？

以光大控股為例，2016年其以光際資本和光控眾盈資本等幾支基金為陣地，將投資範圍擴展到了泛娛樂內容、消費升級、人工智慧、金融科技等領域，這些領域用一個詞來概括的話其實就是「新經濟」。「擁抱新經濟」、「All in中國」也由此成為艾渝經常提到的投資哲學。

光大控股以資本運作見長，相比產業上公司和BAT而言，角色更為中立。又因為中立屬性，光大快速入場，與其他資本以及BAT是合作姿態。

比如光大控股和IDG資本合作成立了光際資本；與愛奇藝成立光藝資本，並且攜手愛奇藝文學聯合發起「雲騰計劃」，3年計劃總投入20億用於原創IP孵化；聯合騰訊影業和光控投資的Tang Media Partners切入全球電影製作和發行市場等等。

具體來看，光大的泛娛樂板塊布局如下：

? 人才培養：上海電影藝術學院

? 影視製作與發行：TMP、博納影業、上象娛樂

? 電影投資：光控、騰訊影業及TangMedia Partners成立聯合投資體

? 網生內容：映美文化

? 音樂+時尚跨界硬體：I.am+

? 藝人經紀：神龍妹子團、X-time

? 漫畫：翻翻動漫

? 視頻平台：愛奇藝、秒拍/一下科技

? 社交娛樂：即刻、第一彈、探探

? 知識付費：核桃Live

由此，我們也能看出光大新經濟的投資特色

1、賽道選取上，覆蓋了上中下游，也可以說是打通內容產品生產、流通和消費的整個泛娛樂產業鏈。內容生產屬於產業鏈上游環節，主要工作包括內容產品的投資製作等，如電影電視投資製作、遊戲開發等；內容流通則屬於產業鏈中游，負責上游內容產品的宣傳、發行等工作，如電影的發行、宣傳等；產業鏈下游為內容產品的消費，屬於內容產品變現環節，如用戶為知識付費，買電影票，成為愛奇藝會員等等。

2、深耕特定人群，比如二次元。除了經常被提及的ACG，二次元也派生出音樂、手辦、Cosplay、舞台劇、虛擬偶像等等娛樂形態，真人電影、電視劇等「三次元」與二次元融合的作品也不斷湧現。豐富的內容供給與內容形式，培養了互聯網原住民對動漫的熱愛。

3、頭部眼光，每個細分領域中均選中最頭部的企業，如愛奇藝、TMP、i.am+。從產業生命周期的角度來說，在成長期到成熟期的過渡階段，整體行業競爭加劇、壁壘凸顯、市場集中度提升。微信、微博、愛奇藝等超級APP 佔據大量的用戶時間，並且成為用戶內容最主要的渠道。

可以預見的是，接下來的十年，話語權將逐步交到00後這代人手上，由其審美變遷所帶來的紅利也會在泛娛樂行業中釋放出來。中國的投資機構所能做的，其實不過就是用資本的力量助推文化娛樂升級。