大類資產配置的核心

05-08

大類資產配置的核心是對抗通脹。

每年央行都在發行貨幣，意味著我們的資產都在以每年8%的速度貶值。我們需要通過投資去避免資產縮水。

在資產配置的過程中，我們要明白每一類資產的屬性是什麼。

股票：股票為什麼會上漲，假設一個國家就是一隻股票，你可以用這個國家的股票指數來替代，那麼股票指數的上漲反映了這個國家的經濟增長和通脹，假設經濟增長是6%，加上貨幣發行擴張是8%，那股指一年的合理增長是14%。如果你去回測美國標普的收益率，年化收益率在7%，加上股息的2%，大概年均回報在7%。上證綜指的年化回報在16%，比美國更高一些。

但為什麼很多人在股市裡虧錢，因為股票價格的演進不是線性的，不是說每年增長14%，而是一年增長70%，一年下跌15%，一年再漲3%，年化是14%。這個演進的路線非常的難以預測。但放到長期看，還是年化14%。這裡的14%只是我舉的例子，大概就是股市年化利潤是等於經濟增長和通脹。

債券：債券的利潤是來自於通脹，你買一個國債，假設每年的票息在3%左右，這個價格是固定的。但是債券本身的價格會隨著經濟情況的變化而變化，如果你參與債券交易，你會發現，你也會虧錢，但波動的幅度不如股票來的劇烈。

大宗商品：大宗商品的利潤也來自於通脹。銅的價格在1990年是2470美元，在2018年是7000美元，28年2.83倍，年化增長率在3.8%左右。但你要知道，銅曾經在2011年到過10000美元，也曾經在2001年到過1300美元。大宗商品反應通脹的過程更加曲折離奇。

作為一個普通投資者，如果你投資股市，你無疑會獲得最高的收益，但這取決於你在什麼時候進入股市，如果你在股市6000點的時候入場，你可能現在還沒有解套。但從長期來看，如果時間拉的足夠長的話，你一定可以解套。但你的年化收益率不一定可以趕上我們之前說的14%。因為你買入的時點，是在市場過度反應了股票價值的時候。

同樣的，債券和大宗商品，也存在過度反應其價值的時期。

作為資產配置的核心，最高級的就是在每種資產低估的時候買入並持有，在每種資產高估的時候賣出。但市場的瘋狂讓這樣的操作太難以準確。也正是這種對於最高級資產配置方式的追求，讓80%的股票投資者，做不到年化14%的回報，甚至是虧損。

在明白了資產配置的核心之後，我們應該明白，股票從長期看是最能帶來收益的，大宗商品和債券從長期看，效果差不多，但大宗商品的波動更為劇烈。