繼富士康之後，看看哪些「獨角獸」可能插隊IPO？

小Z 泰勒展開式

2018/3/19

Monday

還好在預期之內

不像之前低於預期

哐哐哐的低開

分紅比去年每股多了1毛錢

…

作為小股東

反正我買不起驢皮

昨天百度刷刷存在感，今天阿里刷刷存在感，還在說自己要回A股。然後好多屁民們就開始噴，礦價高的時候去收礦山，油價高的時候去簽長約，BATJ股價在頂點的時候，又嚷嚷著要把它們接回來。

聽著好像是有些道理…

因為一般股票私有化退市很多都是股價走的太差，估值偏低，公司高管看不下去了，或者是公司自身處於戰略發展但並不被國外投資者看好才選擇退市。比如360退市，官方說法是為了公司更好的發展，實際上是它的發展前景在外資眼裡是堪憂的。一個是主打業務難有作為，另外就是一個做網路安全的跑去國外上市，歪果仁是不會接受這種「安全」的。因此，360美股（QIHU）的股價較最高點都跌了將近40%了。

圖1:奇虎360退市前股價走勢

01除開IPO還沒退市的獨角獸，正在排隊的也有

「大腕」因為獨角獸概念太火了，然後富士康開了VIP通道了，所以一些資金開始去瞄準下一個「富士康」了。在現在正在排隊的IPO通道里，大家發現了3個獨角獸，拉卡拉，寧德時代和葯明康德。表1:2排隊IPO企業中三家獨角獸

仔細看看他們的保薦人，有兩家的主承是投行第一大佬中信建投，並且都是上的創業板。還有一家是華泰聯合，榜上排名第八的承銷商。並且360上市也是華泰聯合的作品。所以這三家的保薦人實力都很強，不是什麼小券商。

那麼現在我們一家家來說。

02拉卡拉：其實我覺得前景堪憂拉卡拉遍布在各種便利店裡，什麼全家，好得，SevenEleven都有，一般機子放在店裡某個小角落裡，像個電話一樣。在支付寶流行起來之前，交水電費，信用卡還款之類的都是跑去便利店裡找拉卡拉。

公司主要業務收入來自三塊，收單服務（就是刷POS機），個人支付業務（類似於支付寶）和增值金融業務（放小額貸款的）。看到這三塊業務，是不是感覺要涼了。

表2:拉卡拉主營業務收入結構

收單方面，2015年，國家吊銷了一堆機構，POS收單機構也就剩了60來家，行業集中度大幅提升。然後拉卡拉在收單業務中交易規模位列第二，第一是銀聯商務，然後競爭對手還有通聯。這三家能夠霸佔市場份額主要是有「爹」。銀聯商務背後是中國銀聯，通聯支付創始人是中國銀聯首任董事長，然後出資方有萬向，新華人壽等，然後拉卡拉的第一大股東是聯想。所以由於收單牌照越來越難拿，這個業務在拉卡拉的營收中低位也越來越高。

個人支付業務，講真的，有支付寶和微信擋在前面，拉卡拉說自己是市場排名第三，然而市場份額數據一看，差點笑出聲。

2015年第三方移動支付交易規模（移動端）排名中，支付寶、財付通、拉卡拉位於市場前三名，市場份額分別為68.4%，20.6%，2.4%。

然後移動支付用手機不就夠了么，還整什麼手環，刷卡器。這年頭錢包都不帶了，還帶什麼刷卡器，實在不懂公司的腦迴路。

第三塊增值金融業務，是從2015年下半年開始的，現在做個人信貸的平台那麼多，而且拉卡拉主要還是通過自有資金在做，也是勇氣可嘉，因此，公司的應收賬款又上去了。

03寧德時代（CATL）：動力電池龍頭寧德時代在2017年擠掉松下成為全球動力電池銷量冠軍，銷量連續三年在全球動力電池企業中位居前三。公司動力電池主打產品是磷酸鐵鋰和三元鋰電池（電池前的名字，就是該電池正極材料的名字，三元代表三種金屬混合，一般是鎳鈷錳）。磷酸鐵鋰一般用在客車上，三元電池主要用在乘用車上。

2017年，寧德時代賣電池的收入是166.5億，而它的第一大客戶宇通客車就貢獻了37.1億的銷量，其次是普萊德23億。其他合作客戶還有寶馬，上汽，吉利，湖南中車等，配套車型達到378款。

表3：2017 年全球動力電池企業銷量排行榜

表4：寧德時代主營業務收入構成

圖2：2017年動力電池市場份額情況

在國內，動力電池市場集中度很高，前十大廠商就佔據了80%的銷量份額，而寧德時代以27%位居第一。

好了，說道這裡插一個小段子。我們以往對於這種沒上市的都喜歡炒它的相關概念股，然後寧德時代有個股東叫作聯合創新的投資公司，合伙人是天華超凈有個大股東。然後天華超凈噔噔噔幾個漲停，最後大股東來了一句，這是我自己的錢，跟天華超凈沒半毛錢關係。

厲害了，我的大股東。

最後，來看看這麼厲害的寧德時代的融資情況吧。這次IPO計劃募集131.2億，發行股數不超過2.17億股，占發行後總股本比例不低於10%。那麼按此推算，寧德時代總估值是1312億元。根據2017年公司歸母凈利潤計算的話，發行PE為33.03，扣非後PE是53.13。如果跟已上市是的競爭對手相比，該估值扣非前還是挺美觀的，扣非後,呵呵，根據招股說明書，近15個億的非經常性損益里，10個億是補助。然後，你們懂得。

並且近期大多數上市公司發行市盈率平均值在22.99倍，而寧德時代將達到33倍，發行定價機制可能會因此調整。並且1312億的總市值（為什麼不是1314，哈哈），也將成為創業板第一大股，超越「偽」創業板第一豬肉股溫氏股份。

表5：三家動力電池公司市盈率比較

至於新能源這個行業，之前也說過，以後的發展前景就是看政府補助力度，還有充電樁鋪的數量。二者缺一不可，至於車性能，外觀價格什麼的，都不是決定性因素。

04葯明康德：CRO龍頭這是一家我很喜歡的葯企了。葯明康德發家是做外包醫藥研發的。啥意思呢，簡單來說，就是製藥不僅是研發，還得註冊。但是有些醫藥公司，研發團隊不夠強，但是銷售可能夠叼，或者說有些葯研發出來了不知道去註冊（感覺就像小扎的FB，被一群金融吸血鬼搞破發了）。

所以，新葯研發外包服務(Clinical Research Organisation, CRO)和合同註冊組織(Contract Regulatory Affairs Organisation, CRAO)就這樣產生了。

葯明康德就屬於CRO的龍頭，服務對象有輝瑞（明星產品，偉哥），禮來（明星產品，百憂解，就是各大肥皂劇里抑鬱症患者吃的那種葯）還有默克等200多家全集知名葯企。

你們可能會問，這麼厲害的公司，怎麼一直不上市呢？

然而，它其實之前在美股上市，後來在2015年退市。比起360退市的原因，個人覺得葯明康德真是狂炫酷霸吊炸天。因為葯明康德不滿足於只做CRO，而是希望通過戰略投資併購擴張，上下游產業鏈一體化的製藥平台。然而併購擴張的風險不確定性，導致了盈利增長放緩，因此華爾街的大佬們調低了對葯明康德的股價預期。所以，你們看不到我的厲害，我就退市！

退市之後，葯明康德將業務一拆為三，其中CRO傳統業務已經在新三板掛牌（合全葯業832159.OC）,生物製劑部分在港股上市（葯明生物，http://2269.HK）。而在A股上市的這一部分，是精準醫療。主要競爭對手，就是「網紅」華大基因了。如果競爭對手股價這走成這樣了，葯明康德會差哪裡去？並且已上市的兩個部分的股票走勢也很穩，港股部分持續新高。圖3:華大基因上市後股價走勢

圖4:港股葯明生物股價走勢

總體而言，如果真要開VIP通道的話，個人還是希望先讓葯明康德上市。要是能中個新股，就更加美滋滋了。

好了關於排隊IPO的三家企業，今天先聊到這，明天我們不見不散。

泰勒展開式

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