中信證券：部分機構兌現收益 資金緊張預期漸起

自上星期四股市大跌以來，市場人氣一直未能緩解，上海和深圳股市指數繼續下跌，創出新低。清晨，隨著保險、銀行、券商等加權金融板塊及白酒、餐飲、家電等白馬股，板塊大幅下跌，深證成指盤中跌逾1%，滬指一度跌近0.90%，上海和深圳300和上證50下跌了1%以上。美的集團（52.710） -1.39, -2.57%)、青島海爾(18.290, -0.37, -1.98%)、格力電器(44.050, -1.46, -3.21%)、新華保險(64.200, -1.52, -2.31%)、中國平安(73.600, -1.02, -1.37%)、洋河股份(108.740, -3.35, -2.99%)、山西汾酒(49.530, -0.74, -1.47%)、瀘州老窖(62.940, -1.22, -1.90%)等白馬股跌幅明顯。

中信證券(19.000, -0.01, -0.05%)近期發表研報觀點稱，短期市場人氣雖受流動性影響，但禁止出售股票，金融監管擔憂，波動。但從長遠來看，經濟結構的改善、增量資金的供給等長期因素將形成對市場的支持，維持市場將被判斷為3400點上下2%操作。目前，市場的震蕩期是明年市場的醞釀期。短期觀點，交易者可以使用機器購買、銷售、銷售和操作；中期來看，大地震是投資者討價還價的機會。無論是交易者還是投資者？，建議繼續在白馬周圍活動。短線交易行為引起的短期回調風險應予以關注。迴避解禁壓力大、估值偏高的股票。

中信證券認為，市場對其估值的擔憂源自於短期情緒變化，近期市場連續調整主要出於以下幾大原因：

金融監管持續發力

上周，我們已經閱讀了有關資本管理的新規定，並認為這種影響更多地反映在銀行融資業務上。周中再次來到暫停審批網路小額貸款牌照，銀監會清理小貸款公司的信息。新股專項停售後，股票市場長期以來進行了大幅調整，監管部門加大了短線炒作的力度。從長遠來看，相關措施有利於穩定市場，防範和控制風險。但從短期來看，投資者應加強金融監管。

部分機構兌現收益

優質白馬股今年表現亮眼，大量資金以白馬股票的主要方向獲得了豐厚回報。到年底，產品排名將越來越受到機構投資者的關注。公共機構持有白馬股票前其他倉位獲利，這會給競爭對手的凈資產帶來壓力，同時也會帶來利潤。基金的一些出色表現將首先得到保障。對監管加強的預期引發了一些機構的套現行為。

資金緊張預期漸起

十年期國債到期收益率繼續緩慢攀升，接近4%。美聯儲加息預期結束、商業銀行MPA評估等因素，造成投資者對市場流動性的擔憂。

解禁寒潮再度來襲

未來2個月，市場面臨解除禁令的更大壓力。2017年12月，兩市A股限售股解禁市值超過2900億元。2018年1月將解禁高峰，解禁市值5700億元，其中一些是大市值股票。在不久的將來，降價公告陸續出現，一些沒有基本支撐的股票在解禁後將承受巨大的壓力。隨著解禁潮的臨近，市場對其關注度正在逐步上升。

「長期因素向好未變，增量資金等待入場。」

從更長遠的時間看，隨著經濟結構的不斷完善，有必要在增量基金中進一步分配A股。長期因素將對市場構成支撐。

經濟結構不斷改善

首先，三，一滴一補，取得顯著成效，周末後中央企業PPP控制政策出台，槓桿率的降低有助於降低中長期風險。第二，企業盈利能力顯著提高，許多涉及先進位造業和消費升級的行業正在蓬勃發展。此外，改革仍在繼續推進，資本運營效率有望繼續提高。因此，即使經濟處於溫和的下行環境，但結構也有所改善，不足為懼。

增量資金等待入場

11月以來，新成立的開放式基金規模已達746億元，其中股票型基金和混合型基金共計463億元，將為市場提供支持。來自債券、PE、房地產和其他市場的資金，有部分配置A股的需求。上周，上海和香港的15億元的凈購買的總營業額，表明在市場回調的同時，外資正在藉機布局。

針對後期市場走勢，中信證券認為，短期市場情緒寬鬆仍需時間，長期看漲因素迫使市場繼續大幅調整。因此，我們維持市場將被判斷為3400點上下2%操作。在配置上，建議逢低布局相對獃滯或完全調整白馬，而未來的增長是明確的，有望實現成長型股票價值型行業龍頭的演變。布局相對停滯或完全調整行業龍頭，包括但不限於石油、核電、醫藥、鋰電池板塊等。特別關注全國乃至世界範圍內稀缺的、有競爭力的資產。繼續專註於消費電子、5G通信等產業趨勢和國家政策導向的行業領導者。

同時，要注意短期交易行為引起的短期回調風險。對於行業龍頭企業，經過全面調整，長期投資價值依然存在。注意迴避解禁壓力大、估值偏高的股票。