【稀土列傳第三】——英洛華，遺世而獨立

9月8日【稀土列傳第一】——四大邏輯打開空間表達中長期看好稀土永磁板塊的邏輯。

9月11日【稀土列傳第二】——風「韻」猶存，旭日東「升」表達對寧波韻升的觀點。

今天再次對稀土永磁純正概念板塊的第一低價股——英洛華做一個透析。從寧波韻升到英洛華他們都有一個共同點，不是釹鐵硼的主營業務一樣，而是他們的名字都帶有「詩意」，這兩個企業的名字在整個A股來看，至少也能排入中上游吧，名字非常美，視角可能有些古怪，不要介意。

看好英洛華主要是因為幾個原因，一個是藉助安信證券對釹鐵硼的分析，其認為釹鐵硼是下一個碳酸鋰和鈷，而英洛華50%以上的營收來自於釹鐵硼；第二個則是剩餘40%多的營收來源電機業務；還包括9月13日能源部和發改委等十五部委出台的《《關於擴大生物燃料乙醇生產和推廣使用車用乙醇汽油的實施方案》對新能源汽車的側面推動；以及英洛華自身的低價效應。

釹鐵硼能否成為下一個碳酸鋰和鈷？

新能源汽車大潮勢不可擋，上游鋰、 鈷資產先後迎來了波瀾壯闊的重估，安信認為， 下一個迎來重估的新能源車上遊資產將是高端釹鐵硼磁材。

釹鐵硼是世界上磁性最強的第三代稀土永磁體，是目前磁性能最好的磁性材料，理論磁能積

稀土礦產從開採到成為釹鐵硼甚至高端釹鐵硼中間還有很長的加工過程，包括從稀土中提煉金屬釹，然後將多種金屬進行燒結，由於表面極易被氧化腐蝕，釹鐵硼還必須進行表面塗層處理。

而高端釹鐵硼實際是指高性能釹鐵硼，在燒結過程中有更高的技術要求，高性能釹鐵硼主要指應用於高技術壁壘領域的各種型號的電機、壓縮機、感測器之中的釹鐵硼，包括永磁電機、 EPS、 風力發電、變頻家電、 節能電機、 高級音像設備等領域。

近幾年隨著新能源汽車的發展， 新能源汽車電機的磁材需求也成為高端釹鐵硼磁材的重要市場 。

如果高性能釹鐵硼要複製碳酸鋰和鈷的走勢，則必須要出現釹鐵硼價格的大幅度上漲，即在釹鐵硼的供需兩端都需要明顯改善。

釹鐵硼的供給

從供給結構來看，目前國外只有4家企業能夠提供高性能釹鐵硼產品，分別是日本的TDK，和日立金屬，以及德國的信越化工和VAC。

釹鐵硼產業具有高技術和資金密集的典型特點， 較高的資金及技術門檻使得該行業的生產集中度較高。中國憑藉稀土資源和成本的優勢，已成為世界上產銷釹鐵硼最多的國家，年產量超過 10 萬噸，佔全球的 90%。

從稀土的供應來看，世界稀土基礎儲量為 12,000 萬噸，儲量排名依次為中國、 巴西、 俄羅斯、印度、澳大利亞， 其中中國佔據了 37%。

中國探明儲量的稀土礦區有 60 多處， 分布於 16 個省(區)， 其中包頭的白雲鄂博稀土礦佔全國儲量 80%以上， 是我國第一大稀土礦， 掌握了我國絕大多數的輕稀土資源。

北方輕稀土，南方重稀土。

燒結釹鐵硼主要需要的釹金屬主要來自輕稀土，輕稀土，輕稀土！

而釹鐵硼供給的多或少，真正還是要看上游原材料的價格趨勢，稀土金屬釹是生產釹鐵硼的主要原材料，中國稀土供給佔全球的 85%左右，其中合法稀土在 10 萬噸左右，估算非法稀土在 5-6 萬噸左右，在供給側的有效「打黑」以及行業整合的背景下，還有環保壓力等外部因素的影響下，預計非法稀土供給有望大幅減少。

中國用37%的儲量保持這超過85%的供給，這已經引起了重視，所以未來國內的稀土整體有望呈現收緊的趨勢。另外環保的因素也不可低估，稀土的開採到冶煉到加工，污染極大，相關資料可以搜索，可以說是觸目驚心。

在稀土供給減少的趨勢下，其價格必然會上漲，隨之帶來的就是釹鐵硼原材料——釹金屬的價格上漲，進入6月之後相關產品漲勢已現。

所以從原材料的角度來看，釹鐵硼的原材料價格上漲趨勢明顯，這限制了釹鐵硼的產量和供給，同時也給釹鐵硼的價格帶來彈性，且釹鐵硼產品的價格上漲通常會滯後稀土價格上漲2個月左右，滯後2個月，滯後2個月！

供給還必須關注新增產能的情況，國內僅有不到 10 家企業可以參與高性能釹鐵硼的生產， 且公司發展方向各有側重， 例如寧波韻升主打VCM磁鋼，相關收入佔比高，中科三環的汽車用釹鐵硼佔比55%以上，英洛華主要用於風力發電和新能源汽車（12%）和伺服電機。

而在新增產能方面，各個企業並沒有那麼熱衷，也可以體現出這個行業周期性比較明顯，受制於上游稀土價格和產量明顯，也受制於下游的需求，以目前英洛華的產能來看處於中等偏上的位置，彈性較大。

根據數據顯示，2015年全球高性能釹鐵硼產量達到4.6萬噸，同期的需求為4.2萬噸，產能小幅度過剩，2016年產量5萬噸，需求4.7萬噸，預計2017年仍將保持小幅度的過剩情況。

但隨著下游包括新能源汽車、EPS滲透率、變頻空調和節能電梯等領域的需求穩定增加，產需平衡是大概率事件，且由於高性能釹鐵硼的產能擴張周期較長，在2018年後甚至有供需缺口的可能。

總體看來，釹鐵硼的供給表現比較穩定，短期不會大增也不會大減，問題在於對現有的過剩產能的消化，供給表現樂觀。

釹鐵硼的需求

高性能釹鐵硼廣泛應用於新能源和節能環保等領域，主要應用於新能源汽車，傳統汽車的EPS，風力發電機等領域。

從佔比來看，還是以汽車領域為主，2016 年全球高性能釹鐵硼需求主要集中在汽車領域， 包括新能源汽車中的永磁電機、 傳統汽車中的 EPS 和微電機，佔比 46%；其次是風電領域，雖然在近年有所放緩但仍然佔據 12%的需求量； 此外還有變頻空調、 節能電梯、 消費電子和工業應用等領域。

新能源汽車的趨勢怎麼怎麼不必多說，只需要計算一台新能源汽車需要2.5KG左右的釹鐵硼，混合動力則需要2KG左右，每年的新能源汽車銷售數據都有，上游稀土和釹金屬的價格也都有，加減乘除一算就清楚。

至於特斯拉，一家車企的需求非常有限，年產50萬輛，需求的釹鐵硼大概也就1250噸左右，對於毛坯1.6萬噸的中科三環來說，能有多大影響（毛坯到釹鐵硼轉化率通常為50%左右）？所以往往其概念大於實際影響。

釹鐵硼能否成為下一個碳酸鋰和鈷？

可能在於，都受益於在新能源汽車的趨勢，同時產品集中度較高等利好。

不可能在於，新能源汽車的電池成本佔比高，而釹鐵硼單車價值較低。

另外從政策的利好來看，工信部副部長辛國斌在中國汽車產業發展國際論壇表示，我國已啟動禁售燃油車計劃相關研究，雙積分政策將於近期落地。財政部提出補貼政策退出後對新能源汽車扶持力度不會斷檔。

9月13日能源部和發改委等十五部委出台的《關於擴大生物燃料乙醇生產和推廣使用車用乙醇汽油的實施方案》，推廣乙醇汽油只會讓更多人選擇新能源汽車。這裡提醒一下大家，去加油站注意看標號，乙醇汽油在汽油標號前面加一個字母E，或者加字母E與阿拉伯數字10，組成E10的字樣。其實無論哪一種，都代表著含有10%乙醇成分的汽油。

乙醇汽油北方常見，地處南方的我還沒見過。在東三省、河南、安徽、廣西，以及山東部分地區，乙醇汽油得到近乎強制性的推廣。

今天龍力生物漲停也是這個原因，但如果去看乙醇概念就錯了，乙醇作為燃料，有環保、經濟、抗爆性高等特點，但是作為燃料的缺點也很明顯：由於乙醇的蒸發溫度大於汽油，所以影響混合氣的形成和燃燒速度，從而影響到動力輸出。

致命的的是乙醇本身就是溶劑，對車內的金屬部件影響不大，但是對於橡膠件影響就比較明顯了，長期使用橡膠件出問題的概率會增加不少，經常出現的是把油泥溶解掉然後堵塞油路的毛病，遭遇過的應該不在少數。

根據《關於擴大生物燃料乙醇生產和推廣使用車用乙醇汽油的實施方案》，在體驗不好的情況下繼續強推乙醇汽油的情況下，消費選擇會更大概率偏向新能源汽車。

所以從需求來看，釹鐵硼的下游需求較碳酸鋰等更為分散一些，增量更少，受益程度並沒有那麼高，帶來的影響可能是持續性不如碳酸鋰相關個股那麼「持久」。

所以，釹鐵硼至少有能成為一部分的碳酸鋰和鈷的潛力。

而英洛華，是純正的釹鐵硼概念股中的第一低價股！

比英洛華股價更低的津濱發展、鴻達興業、創興資源基本都是蹭概念的，連稀土都沾不上，中色股份有稀土分離的業務，包鋼股份今年上半年開始稀土精礦的出售，也和中游釹鐵硼無關，所以英洛華實質上是純正釹鐵硼股中的第一低價股，低價不是榮譽，但卻是優勢。

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