最近可以投資什麼

總結一下主要有以下幾點：

首先，去年12月的債災給大家留下的陰影還在。政策面反覆強調金融去槓桿，並且配合了短期和中期利率的上調。這應該是確定的事件，且央行的政策往往會持續三個月以上，加上近期還有可能出現更極端的案例，對市場信心造成進一步衝擊。因此，對於債券，大家都認為應該以保流動性為首要目標，等到趨勢明朗再進行操作。

股票。交易量處於低位，企業盈利改善有待驗證。加上今年大量的IPO發行，以及去年的定增到期等因素。股票市場的空頭情緒仍然很重。此外權重股，例如銀行，去年四季度的虧損直接影響資本公積和核心資本充足率，銀行擴表受限於指標，業績堪憂。因此，機構投資者不願意貿然進入。

大宗商品。庫存低是事實，但是現貨的價格實際並沒有漲那麼多，除了個別品種仍有貼水，大部分品種期貨價格偏高。機構更傾向進行貼水收斂的操作。

如此一來，似乎今年什麼都不用做了？

我在此提幾點不同的意見，供大家參考。

1. 今年的資金是增多了還是減少了？M2增速仍大概率在10%以上，廣義信貸增速在13%以上。我們說的金融去槓桿，恐怕只會是結構上的調整，將部分三方鏈條減少為兩方鏈條。而事實上，資金還是比去年多了，那麼增量資金上哪裡去？我們大致分類，將最難流入的部分去掉，包括房地產、跨境，而可能的領域在信貸（政府、企業）、金融資產等。信貸的增速受制於銀行核心監管指標的限制，增長有限。那麼，恐怕增量資金還是會迅速流入最容易的資本市場（無論通過什麼渠道）。

2. 機構分配置戶和交易戶，而往往最終決定市場方向的是配置戶。目前，考慮稅收和風險資本佔用因素，債券的收益率已經超過貸款。從配置的角度，機構對債券的配置意願會上升。今年一月分的天量信貸，實際也反映了銀行內部信貸條線和金融市場條線的博弈，去年被壓制的信貸條線，在債券失勢的時候，迅速搶站資源是必然的。

3. 市場的方向並不都是由機構來決定。真正機構主導的市場是債券，而股票以及商品等資產，非機構資金的影響不能忽視。從微觀層面，去年底上游暴漲之後，企業老闆賺到了錢，但是他們並不願意繼續投入實業，而是傾向於轉向其他資產。其中，股票是多數人考慮的資產配置方向。

首先，我認為股票的行情在上半年，這在之前的文章里已經提到。這幾年來股市與利率的走勢相關性已越來越低，今年更是可能收到風險溢出的影響。也就是其他更差，企業指標不難看，那麼股市的火一把就能點起來。因為這是個高流動性市場，今天交易量低，不代表明天低。在企業指標真正被證偽之前，上半年甚至會出現企業盈利能力和財務報表改善的局面。因此，這個資產是應該考慮的。

大宗商品，我認為部分不那麼妖的品種是可以考慮的。例如農產品的豆，現在豆粕的貼水還有一定空間。當然最近漲起來了，風險也加大了，但是相比其他品種，確實還有機會。這是給散戶的建議，因為散戶沒有現貨交割能力，都是在裸奔，只能選擇安全品種。類似的近月貼水品種還有，可以多找幾個。此外像石油（國內沒有期貨），以及受罷工影響的銅（已經飈上去了），都是可以關注的。

房地產。儘管國家控房價聲響之大前所未有，但是也難看到實質性的下跌。去年銷售高峰後，許多城市的庫存其實已經不足，現在只是把購買端掐死。如果沒有增大市場供應量（建設期也需要近兩年），以及房地產稅等重磅炸彈，現在居民無處配置資產的時候，恐怕還是會湧入房地產。這在春節期間關注到的部分經濟不錯的二三線城市，會出現區域性的購買高峰。

此外，一月份的人民幣暴漲，實際上給了個紅包。人民幣對美元中期貶值的趨勢並沒有變。但是目前資金出境難度太大，因此港股通是最便捷的一個渠道。以匯率貶值作為一個防禦性的出發點，尋找低估值的股票，還是不錯的選擇。當然最近不少P/B在1以下的中資股票已經被買起來了，在選股的時候要多花些功夫研究。

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