印尼·銅丨印尼國企強勢洽購力拓所持世界最大銅金礦權益，價格先打八折，其他隨後再談

印尼·銅丨印尼國企強勢洽購力拓所持世界最大銅金礦權益，價格先打八折，其他隨後再談

印尼當地媒體KONTAN.CO.ID 報道，印尼國有的Asahan鋁業公司（Inalum）於4月5日向印尼國有企業部長、能源和礦產資源（ESDM）部長和財政部長報告該公司購買力拓40％股權（PI）的談判結果。

消息稱，Inalum在報價中要求對此前由德銀完成的折現現金流估值基礎上再打20%折扣。根據德銀估值，Grasberg 40%權益價值33億美元，這意味著Inalum的報價約為26.5億美元。

Inalum解釋稱，20％的折扣是由於損壞了Grasberg的運營破壞了巴布亞省的生態系統，並且拖欠稅收造成了1850億印尼盾的國家損失。

據悉，Inalum聘請摩根士丹利和普華永道為買方顧問，資金渠道則來自日本、美國和印尼國家銀行的支持。

Inalum與印尼國企改革

INALUM，全稱為印尼Asahan鋁業公司（PT Indonesia Asahan Aluminium），主業是水力發電和電解鋁一體化生產，資產位於北蘇門答臘省Toba Samosir攝政區的Paritohan。電站始建於19798年，由日本援建，後轉為印尼政府所有。總固定容量為426兆瓦，峰值產量為513兆瓦。所生產的電力用於在Kuala Tanjung進行冶煉。

2016年12月30日，印尼政府宣布將開展國有企業改革與兼并重組，將在油氣能源、礦業、建築、房地產、食品和金融服務領域分別各選取一家公司作為控股平台，整合同產業的其他國企。首先確定的是礦產領域和油氣領域。

Inalum被選為金屬領域控股平台，整合了Timah、Bukit Asam和Aneka Tambang，並獲得了原由印尼政府持有的Grasberg 10%股權。

隨後，印尼政府任命前銀行家Budi Sadikin擔任Inalum總裁。Budi曾自2011年至2017年期間擔任印尼Mandiri銀行總裁，在此之前曾在IBM（日本）、通用汽車（印尼） 、荷蘭銀行（印尼）等國際公司擔任高管工作。

印尼擁有近200家大型國有公司，總資產價值3,200億美元，但只有少數企業處於盈利狀態。印尼政府希望通過兼并重組能夠增強對國企的監管，並提升國企的海外競爭力。市場分析重組後企業數量可能會降至118家。根據計劃，印尼政府將在2019年成立一個「超級控股公司」，控制所有印尼國有企業。

Grasberg、自由港與力拓

Grasberg是全球第二大銅礦，金產量全球第一。自由港公司擁有Grasberg項目合資公司PT-FI的90.64%股權，印尼政府擁有9.36%股權。

印尼政府和自由港公司簽訂有Contract of Work (COW)合同，約定了PT-FI有權在上圖的Block A區域內勘探和開發，合同期限到2021年。協議到期前，自由港有權延續協議，但需要得到印尼政府批准。

力拓在1995年參與Grasberg銅礦投資，並與PT-FI簽署有合資協議，根據協議約定在2021年及以前，在符合一定產能條件下，力拓可以獲得該礦山Block A區域40%的產品份額，2022年PT-FI的CoW合同延期後，力拓將直接獲得Block A區域 40%的產品份額。但由於Grasberg生產沒有達到既定水平，力拓幾乎從未獲得過產品。

近年來，印尼政府採取了限制精礦及初級礦產品出口的政策，作為該國最大的礦山，Grasberg受到的影響首當其衝。印尼政府還拒絕了自由港關於CoW合同延期的申請，希望將該合同轉為一種特殊的採礦合同（IUPK）。2017年8月，自由港同意由印尼政府在市場公平價格條件下增持Grasberg股權至 51%，並在五年內達成在印尼建設銅冶煉廠的最終協議。雙方將現有的COW合同轉為IUPK，從而允許出口精礦產品，自由港從而可以保留Grasberg運營權至2041年。雙方將在2018年上半年舉行談判。

在此期間，2017年12月，印尼政府將PT-FI的臨時IUPK合同延長至2018年6月30日，2018月2月，印尼政府又將自由港的出口權延長至2019年2月15日。

前不久，自由港CEO 在BMO會議上表示，各方就Grasberg股權的談判扔在進行中。

Grasberg包括1處露天礦和2處地下礦，包括Grasberg露天礦，Deep Ore Zone (DOZ) 地下礦和Big Gossan 地下礦。2015年9月，Deep Mill Level Zone (DMLZ) 地下礦開始地下開拓工程。

Grasberg擁有儲量為銅2000萬噸，金1600噸，銀8700噸，是當之無愧的世界第一大銅金礦（第二大銅礦，僅次於智利Escondida，第一大金礦）。

2017年，Grasberg生產銅9.84億磅（44.6萬噸），金155.4萬盎司（48噸）。

「考」評

此前自由港與印尼政府簽訂的CoW協議，到期後能否延期完全取決於印尼政府的態度，因而為當下的股權被迫減持埋下了伏筆。此次雖然是洽購力拓股份，但也能夠看出印尼政府的強勢。如果如此前計劃，在未來三個月與自由港的股權減持問題也將落定，趕在這之前談定與力拓的協議並贏得大幅折讓，將使印尼政府在隨後與自由港的談判中佔據更為有利的位置。