技術分析你真懂么？| 5分鐘港股策略系列

編者按：

雲鋒金融和騰訊合作的《5分鐘策略系列》已經進入了尾聲，在前七篇，我們揭秘了投資大師連續50多年跑贏指數的秘訣，分享了「神奇公式」年化40%的邏輯，當然還有其他實用的港股投資技巧。

在最後四篇，《5分鐘系列》將更接地氣一點，談談內地投資者最喜歡使用的技術分析和其在港股中的應用竅門。如果對題材有興趣，在接下來三個星期，大家可以盯緊雲鋒金融公眾號，了解技術指標應該怎麼玩才算溜。

第一期我們將嘗試把技術分析的框架和理論先梳理一遍，希望讀者可以在5分鐘內加強了解，對技術分析有一個正確的認識。

正本清源聊師祖

如果大家還有去書城的習慣，可以在投資類的區域中找到數十甚至上百本關於技術指標的教科書。

但讀者必須清楚的一點，數學有分幾何、函數和統計，市場上、媒體報道和財經名家們說得最多的最多的「三隻烏鴉」、「烏雲蓋頂」、「空中加油」等名詞聽起來很專業，其實都只是技術分析中「形態學」的一種。因此有些投資小白整天對著K線圖找「烏鴉」就以為自己掌握了技術分析，其實是「很傻很天真」的事。

股票技術分析的鼻祖是「道氏理論」，道氏理論的形成經歷了幾十年。1902年，在查爾斯·道去世以後，威廉姆·皮特·漢密爾頓和羅伯特·雷亞繼承了道氏理論，並在其後有關股市的評論寫作過程中，加以組織與歸納而成為今天我們所見到的理論。他們所著的《股市晴雨表》、《道氏理論》成為後人研究道氏理論的經典著作。

值得一提的是，這一理論的創始者——查爾斯·道，聲稱其理論並不是用於預測股市，甚至不是用於指導投資者，而是一種反映市場總體趨勢的晴雨表。大多數人將道氏理論當作一種技術分析手段——這是非常遺憾的一種觀點。 其實，「道氏理論」的最偉大之處在於其寶貴的哲學思想，這是它最重要的精髓。

英國著名經濟學家，宏觀經濟學的創始人約翰.梅納德.凱恩斯於1936年提出的「空中樓閣理論」參考了道氏關於趨勢的觀點。該理論完全拋開股票的內在價值，強調心理構造出來的空中樓閣。

投資者之所以要以一定的價格購買某種股票，是因為他相信有人將以更高的價格向他購買這種股票。至於股價的高低，這並不重要，重要的是存在更大的「笨蛋」願以更高的價格向你購買。精明的投資者無須去計算股票的內在價值，他所須做的只是搶在最大「笨蛋」之前成交，即股價達到最低點之前買進股票，而在股價達到最高點之後將其賣出。

圖：凱恩斯

為了解釋空中樓閣理論，凱恩斯有一個著名的選美比喻：在報紙上發表一百張美女照片，要求參賽者選出其中最美的六個，並給命中率最高的參賽者頒獎（注意是參賽者）。在這種競賽規則下，為了獲勝，每一參賽者都不會根據自己的審美標準來評議，而會根據他對別人審美觀點的推斷來選美，只有這樣，參賽者自己才能獲獎。所以為了獲獎，參賽者都必須服從大眾的偏好。套用到股票，就是上文所述的「相信有人將以更高的價格向他購買這種股票」。

後人把技術分析的理論進一步延伸，包括常被提起的「量、價、時、空」和三大假設理論，只有滿足下面三個假設，技術分析才有效。

1）市場行為包容消化一切信息。

2）市場運行以趨勢方式演變。

3）歷史會重演。

隨著技術分析不斷發展，市場有出現了更多的分析架構和理論，比如有效市場理論中針對弱勢、半強勢和強勢有效市場進行了區分，但追溯起來源頭都是道氏理論。

技術面和基本面的區別

有關技術分析和基本面分析的分別市場上早有共識，筆者不必特地想一套另類的解釋。股票技術分析和基本面分析都認為股價是由供求關係所決定。基本面分析主要是根據對影響供需關係種種因素的分析來預測股價走勢，而技術分析則是根據股價本身的變化來預測股價走勢。

技術分析的基本觀點是：所有股票的實際供需量及其背後起引導作用的種種因素，包括股票市場上每個人對未來的希望、擔心、恐懼等等，都集中反映在股票的價格和交易量上。

股票基本面分析的目的是為了判斷企業的內在價值和優勢，而技術分析主要是預測股價漲跌的趨勢。通過基本面分析我們可以了解應購買何種股票，而技術分析則讓我們把握具體購買的時機。在時間上，技術分析法注重價格分析，在預測舊趨勢結束和新趨勢開始方面優於基本面分析法，但在研究企業實際的價值和安全邊際方面不如基本面。

雖然許多股票投資者都是把兩種分析方法結合起來加以運用。他們用基本面分析法估計長期趨勢，而用技術分析法判斷短期走勢和確定買賣的時機。但縱觀全世界做投資最好的，大部分都只用基本面分析或技術分析。

股神巴菲特多年來一直貫徹價值投資，更看重的是公司本身尤其是運營，進而尋求安全邊際，相反股價的波動並不會考慮；相反江恩大師則是純粹的技術派，通過周期和趨勢預測股價的變化。

技術和基本面研究兩者結合併非不可能，而是兩者都精通的少之又少。巴菲特買入高盛或賣出中石油的時候，如果能運用技術分析，有可能買到更低或賣得更高。要知道巴菲特在2007年開始賣出中石油H股時是9港元，均價13.6港幣，而股價最高上到了20.25港幣。在其後的記者採訪中，巴老不止一次談及中石油賣得太早了，應該持有更多的時間。

有趣的是，很多人都會建議投資者利用基本面分析抓趨勢和選股，技術面分析找買點和賣點，理論上確實如此。然而對於大部分初學港股甚至剛接觸投資的小夥伴而言，單單學習一種分析手法就夠吃力了，更何況學兩種？想面面俱到的結果有可能反而是東不成西不就。

因此對於初學者而言，更適合主要選擇其中一個分析手法進行研究，並且系統性地嘗試理解每個策略背後的邏輯。慢慢把一個一個知識點吃透，再套用到市場上進行驗證，雖然每個投資者都會交「學費」，然而踏踏實實地掌握每個知識點，最起碼可以減少因為衝動和半懂不懂而導致的損失。

穿西裝裙去沙灘，不見得聰明

如何區分技術分析的門派？市場上並沒有官方的標準。按照工具，可以分為指標類、切線類、形態類、K線類和波浪類五種。有些人戲稱分別對應數學家、畫家、心理學家、歷史學家和物理學家的門派。

也有人認為應該按照道氏理論、江恩理論、波浪理論、酒田戰法等進行區分，但深究下來其實這些理論或多或少都有相關性，尤其是道氏理論創造了技術分析的框架，在其基礎上，艾略特構造了他自己的波浪理論。艾略特認識到牛市有三個主要的上漲階段，和道氏理論的牛市三部曲非常相似，兩者主要的區別其實只是互相認證的原則。

投資者並不需要硬把自己捆綁在某一個理論當中，和痴迷歌手不一樣，學習技術分析並不是一件非黑即白的事情。作為使用的工具更關鍵還是看什麼場景更加適合，正如去不同的場合會配不同的衣服，如果堅持穿西裝裙去沙灘是並不見得是聰明的決定。

技術分析應該用什麼姿勢入門

如果想系統地學習技術分析，市場上有不少的名著值得一看。《江恩華爾街45年》、《日本蠟燭圖技術》、艾略特的《波浪理論》和《道氏理論》都是值得一讀再讀的經典。

建立分析系統的架構，重要性排序可以分為周期指標、趨勢指標和量能指標。判斷的時候應該優先觀察目前的個股行情是處於上漲周期、下跌周期還是震蕩周期；其次再利用趨勢指標判斷大周期內的股價漲跌修正；量能指標的準確性往往是最不穩定和具有欺騙性的。

五分鐘港股系列中的「狗股策略」和「神奇公式」歸根到底也是利用統計不同篩選條件下股價的表現來給出的策略和建議，當然兩者主要是利用公司的財報進行分析，並不是傳統的「量價時空」改變。

幾何形態包括讀者常看到的「雙頂」、「雙底」或波浪理論中的「上漲五浪」和「下跌三浪」等。在實際操作中數學和幾何會結合在一起用，比如利用股價收盤價的指數移動平均值算出MACD，在看的時候也會考慮到背離的操作手法。

如果讀者真的剛開始接觸技術分析，除了多看一些相關的書籍奠定基礎和理論框架外，還可以從市場最普及的MA、RSI、KDJ、MACD和布林帶等指標，結合K線開始學習（雲鋒金融提供的入門指南見這裡）。並不是說這些指標絕對能幫助到大家賺錢，但一方面這些指標投資者可以很容易從網上搜索到大量的資料和其他人使用時候的感悟；另一方面「存在即是合理」，既然這些指標有如此多的忠實用戶，那麼肯定還是會有可取之處——要麼學起來比較容易，要麼實用性較強，待掌握透了再去學其他，或許是一個不錯的從入門到精通路徑。

在投資的過程中，投資者最容易忽略的，是不同的行情趨勢時候往往對應不同的技術分析方法。比如牛市的時候趨勢型指標會更加靈敏；震蕩市時波動型指標會較為合適；假如是在熊市，結合量能類的指標判斷是否出現底部會更有幫助。簡單來說每種技術指標都有自己的適應範圍和適用環境。所有的技術分析都有盲點（失靈），所以在分析的時候結合多個指標判斷，往往比單獨一個更加可靠。

實際操作過程中，多個指標同時使用又常常會出現另外一個問題：初學者了解到很多策略，分析的時候A指標看漲，B指標卻顯示看跌。

當投資者遇到這種情況，有三個解決方法：

1）切換到大時間周期，看看整體的大趨勢究竟是怎樣，如果符合大趨勢的，那麼短周期的逆勢信號並不一定會準確。

2）技術分析三大假設其中一個就是歷史會重複，投資者可以通過復盤觀察過去發生同類情況時行情的走勢，用統計概率來估算未來股價會更傾向於漲還是跌。

3）如果真的無法辨別，那麼放棄操作有時候也是一種值得考慮的策略，畢竟港股有超過2000家上市公司，每年都有數百個交易日，市場上永遠不缺乏賺錢的機會。

總結

本篇主要從理論層面介紹了技術分析的源頭和分類，同時分享了作為投資初哥可以用怎樣的方法來入門和一些投資者常犯的問題。在接下來三周，《五分鐘系列》將會介紹在牛市、熊市和震蕩市當中技術分析的實用小技巧。

需要注意的是，和所有分析手法一樣，技術分析本身並沒有絕對的對錯，更多的是計算歷史重複發生的概率。因此「盡信書不如無書」，投資者在學習的過程中應該批判性吸收，並結合自己的實際情況做判斷。