兩個月上漲12%，機器人為什麼仍不看好原油？

國際油價恐怕是今年以來戲份最足的大類資產，沒有之一。圍繞著原油價格，上演著一出又一出合縱連橫的大戲，而油價也經歷了一次又一次的上下波動。

近期，受到沙特承諾減產，以及庫存減少的雙利好刺激，原油價格從6月的低點開始反彈，從45美元的低點一舉攻破50美元關口，成為同一時期全球表現最好的資產。

現在是將原油列入資產配置清單的好時機嗎？在璇璣機器人看來，時機還沒有到來。今年以來，原油的波動高達33%，而暴漲暴跌的創業板波動率也只有22%。

原油作為大宗商品，其價格主要受到供求關係的影響，還會受到政治經濟等各方面的影響。

接下來我么就來分析一下原油價格為何會如此波動。

限產的博弈

2016年底，OPEC與非OPEC產油國在維也納達成了十五年來首個聯合減產協議，其中OPEC國家每日減產120萬桶/日，非OPEC國家減少60萬桶/日。

進入2017年有，幾乎所有的產油國都開始減少石油產量以換取原油價格的回升。

OPEC國家與非OPEC產油國在維也納達成全球減產協議

減產確實收到了效果。直至2017年3月份，產油國對減產協議執行率達到98%，這也使得國際油價上漲到近60美元的高點。

然而歷史的經驗告訴我們，價格聯盟總是鬆散以及脆弱的。因為第一個破壞約定的那個人一定是獲益最多的。

直至7月份OPEC減產執行率已經下降至75％，畢竟在市場供過於求的環境下，每個產油國都有增產的衝動來佔據更多的市場份額。

雖然OPEC與包括俄羅斯在內的非OPEC產油國在5月份決定將減產期限延長到2018年3月，但是據數據顯示， 從5月份以來，OPEC的原油產量已經連續三個月上漲，在8月份時產量已經創下年內的新高。

俄羅斯的石油企業也摩拳擦掌，準備在適當的時候開足馬力提高產量。

在最近一次在阿聯酋首都阿布扎比舉行的OPEC與非OPEC石油部長會議結束後，也只給外界傳遞出了一份空洞的會議聲明，並未提供具體的結論、方法和數字。

可見產油國之間關於產量的博弈仍在繼續。

頁岩油的逆襲

受益於技術的進步，美國已經已經從一個石油進口國轉變為石油輸出國。不同於傳統的石油開採，頁岩油從勘探到開採只要不到一年的時間就可以完成。

油價的回升使得大量的私營企業投入到頁岩油的開採中。

截至8月初，美國活躍石油鑽井平台增至768台，創下2015年4月以來新高，數量為去年同期的兩倍。美國石油日產量達到930萬桶，創下了2015年4月以來的最高水平。

而根據美國能源情報署的數據顯示，未來幾個月，美國的石油產量還將進一步上升。

還記得2016年初的時候，國際油價一路下探至30美元以下，那就是傳統石油生產商與新興的頁岩油之間戰爭的結果。

為了把新敵人頁岩油擠出市場，以沙特為代表的產油國開足馬力，與美國的頁岩油打了一場價格戰。此時的國際油價已接近沙特等海灣產油國25美元/桶的開採成本價，經此一役，開採成本較高的頁岩油「死傷慘重」，大量油井關停。

在把頁岩油打壓到奄奄一息的同時，各產油國卻遇到了更棘手的難題——政府收入銳減和巨額財政赤字。最大的產油國沙特與俄羅斯都遇到了嚴重的財政危機，OPEC成員國委內瑞拉如今已幾近崩潰。

攜技術優勢而來的頁岩油讓傳統的石油巨頭很不適應

如今，隨著石油限產帶來的油價的回升，美國的頁岩油再次像雨後春筍一般冒了出來。雖然OPEC預計2017年全球原油需求將達到3242萬桶/日，需求在上升。但是減產的石油迅速被美國頁岩油所填補，全球的原油市場仍面臨著供大於求的局面。

美元的困擾

自1975年美元作為石油的交易貨幣以來，石油的價格就與美元進行了深度綁定。

作為最為重要的大宗商品，石油的價格與美元存在著負相關的關係。

2017年以來，美元指數一路走低，給大宗商品的價格帶來了持續的利好，因此也對原油價格起到了一定的支撐。

美聯儲會議紀要顯示，美聯儲官員就今年內開啟縮表達成共識。這說明美聯儲對美國的經濟前景有著充足的信心。

在經歷了前兩個季度的疲軟表現之後，美國7月勞動力市場反彈出現強勢反彈，非農數據也在6月之後再次超出預期，同時美國失業率創出16年來最低。

從技術面來看，美元指數也到了92-93關鍵支撐區域，自2015年以來，美元指數還未曾跌破這一支撐位，反而走出了一波反彈的行情。雖然美聯儲加息的節奏會有變化，但美元的強勢回歸必然會給原油價格帶來進一步壓力。