凋謝的不凋之花

不凋花在2006年的賭注，不是普通的漲跌。作為天然氣期貨市場最大的交易者，不凋花既不賭天然氣價格上漲，也不賭天然氣價格下跌。 它賭的是不同價格之間的變化。這麼說有點令人糊塗。讓我們不妨先從天然氣期貨開始慢慢道來。

買賣期貨，就是買賣未來的商品合同。比如說我今天打算買入明年三月天然氣，屆時到了明年三月份，我就可以執行合同，獲取合同上規定的天然氣數量。有買就有賣，我也可以提前賣出明年三月份的天然氣合同。到了三月份，我就按照合同規定提供所需的天然氣合同。期貨交易，無非就是現在交易未來，所以說期貨可以看成期末的貨品交易。

然而，不同於固定的合約。期貨合同可以隨時取消。比如說我買入一張期貨合約，規定明年三月份交付1噸天然氣，付出了100元；那麼我可以在三月份到來之前，在市場上又賣出一張明年三月份1噸天然氣的期貨合約，價格是102元。看出來了么，我買入和賣出相同的天然氣，在結算上來說等於並沒有持有任何天然氣實物。 多餘的2元錢就是買賣差價。

這就是期貨合約不同於實物合約的重大區別之一。由於可以隨時買入賣出，期貨的合約數目理論是無限的，只要在實際三月份到期前將買入的合約賣出，賣出的合約買入，交易就被關閉了。按照術語說，發起一項交易叫做開倉，用反向操作結束一項交易叫做平倉。

上面的例子中，我們就是先買入開倉了一份3月份的天然氣合約，接著賣出同樣的合約，平倉獲利2元錢。由於幾乎沒有太多限制，期貨合約上的天然氣數目可以遠遠超過實際需要交付的天然氣。在有的市場，期貨合約的商品數量甚至是實際商品數量的九倍！絮絮叨叨了這麼多，意思就是說只要你有錢，你可以任意買賣天然氣期貨合同，只要記得平倉就好。

好了，那麼我們看看不凋花基金到底交易的是什麼。簡而言之，他們交易的不只是一個合約，而是一個組合。首先他們買入2007年3月份交付的天然氣合約， 接著他們又賣出同樣數量的合約，只不過交付日期是2007年4月份。

似乎有點看不懂吧。這實際上是一種特殊的交易方法。那麼我們看看他們如何掙錢。 如果2007年3月份年因為天冷或者颶風導致供應減少，需求上升，那麼自然天然氣價格上升，3月份的合約價格也隨之上升。接下來，4月份天氣開始轉暖，天然氣的需求下降，那麼4月份天然氣的價格也會下降。

（颶風摧毀了供應管道，導致供應下降，天然氣價格上升）

這麼一升一降，自然3月份的價格減去4月份的價格的差值也就上升了。不凋花之所以如此有信心下重注，就是因為前幾年市場就是這麼表現的。3月份合約的價格上升，4月份合約的價格下降。就像我買黃金以後黃金價格上漲，我賣黃金以後黃金下跌，可謂順風順水，兩頭掙錢。然而所謂常在河邊走，哪能不濕鞋。

作為天然氣市場上最大的玩家，2006年不凋花基金持有了一半以上的商品期貨合約。這意味著什麼？ 這意味著不凋花買什麼什麼漲，賣什麼什麼跌。整個市場開始發現不凋花已經不再是那個身量輕快的劍客，而是笨重緩慢的相撲手。

不凋花的一舉一動鬥暴露在其他對沖基金的眼皮下。接著，2006年7月以後，市場開始變了。3月份合約下降了，4月份合約上升了。這樣不凋花立刻陷入了巨大虧損之中，它賭3月份上漲輸了，它賭4月份下降也輸了。如果只是少量下注，那麼認輸退場即可。而一個大出血的相撲手只能躺在地上，任對手宰割。

到了9月底，已經無力回天的不凋花看著自己損失了七成本金，只能被其他基金和銀行收購了事。曾經希望永遠不凋謝的基金，至今依然是全球商品市場最大的單一虧損案例。

（地獄之花）

不凋花高估了自己對天然氣市場的預測能力被對手反撲，投資者血本無歸，淪落至被他人低價收購。順便說一句，不凋花的英文名叫做Amaranth，有興趣的朋友可以查一下中文是什麼植物：）