十年磨一劍，巴菲特的成功，源自於他的豐富經歷

唐葵

方源資本總裁

投資階段：成熟期，拓展期

投資領域：移動互聯網，醫療藥品，大眾傳媒，房地產，奢侈品

代表案例：上藥集團、建業地產、新浪網、房多多、力勁科技、ENZO、鑽石小鳥、IMAX中國業務

從華東大學到哥倫比亞大學，他不甘平庸求學追夢；

從紐約到香港，他蟄伏十餘年為自己的投資生涯埋下伏筆；

從淡馬錫到方源資本，他最終大展宏圖創下傲人戰績。

他就是「2008年中國十大私募股權投資家」之一的唐葵。

一：巴菲特成功秘訣，用經歷鋪墊成功

出生於上海的唐葵本科就讀於華東大學工業外貿專業86級，在80年代那個資金緊張、條件艱苦的大環境下，華東大學大力投入師資及其他軟硬體建設，將學校從一個具有強烈行業性背景的工科院校轉型為文理兼備的多科性大學。

後來的唐葵在接受採訪時也曾表示：「我很感謝母校的前瞻性，學校的先進理念對開拓我的視野，擴大知識面，活躍思維，乃至日後啟發我較早走入金融行業起到了重大作用。」

畢業後，唐葵在深圳工作了兩年，然而平凡的工作生活顯然很難滿足唐葵的事業心。

隨後，迫切尋求進步的唐葵選擇赴美，進入哥倫比亞大學商學院，學習工商管理。

說起哥倫比亞大學，就不得不提到一個人，那就是巴菲特。

巴菲特就畢業於哥大金融系。而提到巴菲特的成功，唐葵這樣評價道：當面對市場變化時，巴菲特之所以能夠成功，正是因為他經歷過，心中有底，而其他人卻因為陌生而感到不安。所以，沒有積累，何談戰績？的確，紙上談兵終恨淺，經驗還是要從實踐中不斷吸取。

而唐葵接下來十餘年的工作經驗，為他之後在金融投資界一展宏圖鋪下了堅實的墊腳石。

二：抓住事業契機，投資需要高瞻遠矚

1994年高盛在北京和上海兩地開設代表處，開拓中國內地市場業務。華爾街無疑感受到中國經濟的巨龍正在覺醒。亨利·保爾森在《峭壁邊緣》一書中寫道：「我喜歡挑戰。亞洲，特別是中國，近年來正在邁入不可思議的繁榮時期，而當年那個時候我們在亞洲大陸依然無所作為。」

而唐葵，正是在1994年加入高盛的。他成為了華爾街最早一批中國大陸背景的投資銀行家。最初是在紐約總部，後來到香港。職業生涯也需要契機，1996年的時候，唐葵參與到中國電信上市的進程中。他意識到投資銀行業，需要和時下迅速成長的領域相互呼應起來。

中國電信(香港)有限公司，也就是後來的中國移動(香港)有限公司擁有廣東和浙江的移動業務，這相當於當時全國近30%的移動用戶。

1987年11月18日，第一個TACS模擬蜂窩行動電話系統在廣東省建成並投入商用， 1996年行動電話實現全國漫遊，並開始提供國際漫遊服務。其實到這個時期，行動電話，無論是終端還是話費都價值可觀。唐葵等人當時預測是十年內用戶普及率達到10％，而那個時候，許多投資者不以為然。

1997年10月中國電信(香港)有限公司首次公開發行，在香港聯合交易所和紐約證券交易所上市；發行27.7億股，融資42.2億美元。這是有史以來，亞洲除日本之外的最大規模的IPO。

之後的2001年11月26日中國移動通信集團公司的第一億客戶代表在北京產生。國內電信業跨越固網，直接進入了移動時代。然而這離唐葵當時預測的1996年，僅僅過了5年。

2000年至2002年期間，唐葵在高盛公司直接投資部擔任執行董事。之後他被任命為高盛亞洲除日本以外地區投資銀行部負責電信、媒體和技術行業(TMT)的業務負責人以及董事總經理。

之後在2005年，唐葵加入淡馬錫公司。

而這正是繼2004年10月民生銀行宣布，批准淡馬錫收購該銀行股份之後。這筆投資涉及1億美元，當時淡馬錫在新加坡之外的投資超過500億新元，而中國市場只佔2%。同期，淡馬錫總部透露，該公司駐中國代表處的籌備工作已近尾聲，地址定在北京國貿中心。

唐葵這一次無疑又是看準了時機，在事業的岔路口邁出了關鍵的一步。

三：把握經濟驅動，投資要遵循自身規律

加入淡馬錫之後的唐葵，負責淡馬錫在中國的投資工作。

他作為公司高級董事總經理，是淡馬錫控股新加坡總部投資委員會以及管理委員會成員。也是有史以來，在淡馬錫任職最高的中國大陸人士。

唐葵後來回顧說：2005年較之前有一個變化，那就是全流通。股改之前大家也不用想，你投資在一個A股上市的公司根本就賣不掉，也不存在退出的問題。

到了2006年，唐葵在接受採訪時表示，淡馬錫傾向於投資可能從當地中產崛起而受惠的公司。唐葵還指出，淡馬錫對中國的城市化發展很感興趣，也在尋找機會參與中國的經濟增長。

與此同時， 2006年的時候，淡馬錫在銀行業的投資也備受關注，其中中國銀行4.65%、中國建設銀行5.9%、中國民生銀行3.9%。唐葵認為，投資銀行業是對經濟整體的判斷。他對於國內市場一直保有不小熱情：「我對國內的經濟是充滿信心的，所以當國內經濟體制改革的時候，可以有幸參與中國建設銀行和中國銀行的投資是一件很幸運的事情。」

2007年淡馬錫年度回顧的時候，唐葵表示：「中國高速發展的城市化進程和快速增加的可支配收入為我們在民用住宅開發和消費品行業創造了良好的投資機會。與此同時，中國經濟的健康發展推動了能源及資源業的持續需求增長。這也是我們的重點投資領域之一。」

唐葵也曾對淡馬錫在中國市場的投資進行了一番總結，總結出淡馬錫主要做了兩件事情：第一就是前面提到的參股銀行；第二就是在國內發展當中，可以敏銳地察覺到民營經濟逐漸成為經濟發展重要的驅動，這中間不斷發展壯大，並遵循自身發展的規律，形成行業的地位，我們在這當中尋找機會，尋找項目。

四：厚積薄發，方源資本取得傲人戰績

憑藉著在高盛和淡馬錫的豐富實戰經驗，2007年，唐葵創辦了方源資本。

2008年，方源資本完成第一期美元基金的募集，並在香港和上海正式設立辦公室；

2009年，方源資本領投了新浪網；

2010年，北京辦公室正式設立；

2011年到2012年，方源資本先後投資了太平鳥時尚服飾股份有限公司並完成了第二期美元基金的募集。

2013年，方源資本被亞洲風險投資雜誌（AVCJ）授予」年度最佳私募股權基金」榮譽稱號同時領投並完成了分眾傳媒私有化項目，這是中國迄今最大的私募股權投資項目。

2014年，方源資本收購了全球汽車安全系統製造商美國百利得汽車安全系統有限公司(Key Safety systems 「KSS」)，該公司業務遍及全球30多個國家。

同樣也是在2014年，方源資本還完成了對A股上市公司科華生物的投資，成為公司單一最大股東。

2015年，方源資本領投了房多多的C輪投資。

2016年2月，方源資本官網上打出重磅消息，由其投資的醫生工具APP杏仁醫生，獲2億元B輪融資。

同樣是在2月份，繼杏仁醫生之後，方源資本又放出消息稱將攜手華人文化，戰略入股IMAX中國：占股20%；

接下來的9月份，方源資本完成第三期基金募集，總額達21億美元。此舉更是驚動了美國投資界，華爾街日報報道稱方源資本為專註中國市場的新基金募資21億美元。真是環環相扣，步步高升。

五：傲人的戰績，獨特的投資理念

自方源資本創立以來，唐葵帶領他的企業年年取得新進展，這傲人的戰績確實令人稱奇。那麼這其中的成功，除了唐葵在此之前在高盛和淡馬錫的經驗起著舉足輕重的地位之外，唐葵本人，又有那些投資理念呢？他一直以來所堅持的投資特色，又是什麼呢？

1.基金是非常獨特的合夥制的文化，建立品牌需要時間

「公司能夠堅持下來，在十幾年以後繼續存在，這樣你的品牌就有了，否則只能是曇花一現。如何建立一個企業的文化，特別是一個合夥制的文化，私募基金行業都需要探討這個問題。」唐葵稱，提起IDG大家會馬上聯想到互聯網、高科技或是創業企業。如今IDG已經形成了投資的特色，投資的專註性本身就形成了公司的特色。

對此，唐葵也給出了建議：「現在有很多國際的品牌已經進來競爭，有的在美國已經有很多年的歷史了，現在還是要靠中國本地品牌共同來創造，不管是本土的品牌也好，還是國際的品牌也好，這些都需要創立一些獨特的優勢。」

對於目前的中國的私募基金品牌，唐葵舉了個消費品牌的例子，「2000年的時候有一個消費者品牌的企業家從美國回來，說在中國開一個品牌，他說現在消費品牌在中國還是早起，打造一個名牌，成本還比較低，在美國已經太昂貴了，不可能再創造消費的品牌。」

2.投資人要和企業有共同語言

唐葵表示，目前企業面臨的挑戰，基本有三個方面。

首先從戰略上來說，民營企業缺乏的是長遠的計劃和戰略眼光，他們總是走一步看一步。這樣就如同抱有僥倖心理一樣，是走不長遠的。

第二是在金融危機期間，由於國外需求的驟然下滑，使製造業和一些行業受到衝擊。

第三是企業遇到了內部管理、現金流控制及人力資源管理的瓶頸。

企業面臨的問題也是基金面臨的問題，企業碰到問題，會調整策略、調整人員。而基金本身也在考慮人員問題。但如果基金管理人員光只顧紙上談兵是不行的。唐葵說，如果基金管理人員能夠在運營上和企業有共同語言，在碰到問題的時候，可以互相用內行的語言來交流和研究，這樣的溝通是最好的。

3.只投資民營企業，不會投資國有企業

唐葵表示，他堅持的投資理念是：只投資民營企業。唐葵解釋說，因為投資民營企業可以完全按照市場規律辦事，相對簡單。而反之，投資國有企業則是非常複雜的事情。

唐葵強調，方源資本看好併購市場，堅持投資國內民營企業，但並不都以上市為目的。唐葵說：「只要是一家好公司，我們就不擔心退出問題。哪怕是基金到期了，因為種種原因沒有退出，相信我們的投資人仍然可以理解我們。」

唐葵表明，不願意投資國企，並不代表不了解國家政策。相反，方源資本的投資理念完全基於對國家政策的理解和對中國經濟發展形勢的判斷。

在投資方向上，方源資本選擇了三個宏觀主題及其受益行業，分別是：

中產階級及消費崛起（消費、傳媒、教育）；

城市化和產業升級（運輸和物流、機械設備、新材料）；

可持續發展（環保、可再生能源）。

這些宏觀主題涉及的產業多是民營資本集聚的行業。

六：他的經典語錄：

l 民營經濟作為中國經濟成長的重要引擎，已日趨成熟。

l 未來產業整合將會加速，行業併購將造就各個行業的全國領軍企業。在越來越複雜的經營環境下，通過對行業的深刻理解和助其運營能力提升而為企業創造價值的機會將日益增多。

l 投資的經典法則不會變，比拼的是執行的連貫性和持續性。

l 回頭來看，很多發展具有戲劇色彩，不能用常規來看中國市場。當時誰也沒想到中國會跳過固網，直接進入移動時代。沒有誰會想到中國民營經濟會佔主導地位，湧出那麼多四處奔波的中小企業家——移動手機成為商業溝通的最主要工具。更沒人會想到手機成為大眾的新聞，娛樂和社交主要渠道。

l 儘管目前世界金融危機影響了各國經濟，但是我還是看好中國的長期成長前景。中國的投資機會才初步顯現，未來的消費升級還將為經濟發展帶來相當大的空間。

（實習編譯：李梓晗）

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