4月20號市場研報精選 不鏽鋼板材龍頭業績高速增長

今天的市場研報精選欄目來自中泰證券關於太鋼不銹的市場調研，核心內容包含以下幾個層面：

業績概要；

2017年公司實現營業收入677.90億元，同比增長19.34%。實現歸屬於上市公司股東凈利潤46.22億元，同比增長301.7%；對應EPS為0.81元，其中1-4季度EPS分別為0.06元、0.07元、0.25元、0.43元。而2016年同期歸屬於上市公司股東凈利潤為10.92億元，EPS為0.20元。同時公司公布2018年一季度業績報告，報告期內實現營業收入181.07億元，同比增長7.48%，實現歸屬於母公司凈利潤14.61億元，同比增長351.09%，摺合EPS為0.26元。此外，公司董事會決定以56.96億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利2.43元(含稅)；

噸鋼數據：

報告期內，公司產鋼1050.26萬噸，同比增長9.15%，其中不鏽鋼413.64萬噸，同比增長8.66%。結合年報數據折算噸鋼售價6253 元，噸鋼成本5218 元，噸鋼凈利416 元，同比分別增長936元、729元、310 元；

國內不鏽鋼龍頭企業：

公司目前擁有1050萬噸產能，其中不鏽鋼產能450萬噸，無取向硅鋼產能130-140萬噸，車軸以及車輪鋼逾30萬噸，其他產品主要為熱軋卷板以及部分管線材。公司通過去年的減量置換，淘汰鍊鋼產能200萬噸，其中125萬噸用於新建一座180t AOD爐及不鏽鋼冶煉配套設施，新增不鏽鋼生產能力100萬噸，未來公司不鏽鋼產能將達到550萬噸，進一步擴大國內不鏽鋼板材領先優勢。公司產品結構決定了其盈利高度依賴於石油石化、工程機械以及金屬製品等領域，去年四季度伴隨著這些領域的繼續保持景氣上行態勢，需求持續向好之際公司主要不鏽鋼產品實現不同程度提價，加之普碳鋼材盈利繼續擴張，其業績獲得顯著提升；

一季度業績環比走弱：

雖然2018年一季度實現歸屬於母公司凈利潤14.6億元，同比實現大漲，但環比去年四季度已經下降43.70%，業績呈現走弱態勢。公司盈利出現下滑主要是由於行業景氣下行所致，我們測算的熱軋、冷軋以及中厚板等板材都出現25%-35%不同程度下降，而螺紋鋼降幅則高達約40%。公司作為不鏽鋼板材領域內的市場龍頭，行業盈利回落不僅對其普材形成影響，不鏽鋼板材報價也環比下降。但值得注意的是，雖然一季度業績較去年四季度走弱，但總體仍保持較高區間，與2017年三季度相當；

關注降准之後的板塊修復下機會：

3月份板塊調整幅度較大，核心原因在於貨幣與財政政策雙轉向後，市場對宏觀經濟下行預期加重，雖然一季報鋼企業績處於偏高區間，但悲觀預期下股票估值持續承壓。但前期央行宣布實施定向降准，釋放4000億增量資金，在中美貿易戰白熱化階段，貨幣政策邊際寬鬆意味著政府重新轉向穩定內需，緊財政+寬貨幣的政策組合有望對沖經濟下滑風險。考慮到四年工業企業資產負債表修復後沒有轉向重新擴張，行業產能周期和庫存周期依然健康，宏觀經濟偏平穩之際後期鋼鐵盈利仍有望維持高位；

公司作為不鏽鋼龍頭企業，300系以及400系不鏽鋼卷板在國內居於領先地位。目前來自於石化以及製造業等細分領域的訂單仍較為充沛，行業維持高景氣之下後期公司盈利仍有望維持高位。預計公司2018-2020年EPS分別0.92元、0.99元及1.04元；

風險提示：

宏觀經濟超預期下滑導致需求大幅回落。

推薦閱讀：