4月1號財經閱讀：獨角獸IPO政策定了！

05-06

3月30日，關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點若干意見的通知，已經同意。

1、試點企業涉及七大行業

在今年2月份傳出的消息，是資本市場創新支持雲計算、人工智慧、高端裝備製造、生物醫藥四大新經濟行業，最新的《若干意見》顯示，試點企業應當是符合國家戰略、掌握核心技術、市場認可度高，屬於互聯網、大數據、雲計算、人工智慧、軟體和集成電路、高端裝備製造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，且達到相當規模的創新企業。

2、試點企業要求：境外上市的要不低於2000億元市值，尚未上市的要求最近一年營業收入不低於30億元且估值不低於200億元或其他優秀企業

已在境外上市的大型紅籌企業，市值不低於2000億元人民幣；尚未在境外上市的創新企業(包括紅籌企業和境內註冊企業)，最近一年營業收入不低於30億元人民幣且估值不低於200億元人民幣，或者營業收入快速增長，擁有自主研發、國際領先技術，同行業競爭中處於相對優勢地位。

本意見所稱紅籌企業，是指註冊地在境外、主要經營活動在境內的企業。

目前在美股、港股等境外市場中，市值不低於2000億元人民幣的八個行業中的上市公司目前應該主要為以下5家，騰訊、阿里、百度、京東、網易。當然，中國移動、中國電信兩大境外上市的運營商市值也在2000億元以上，但是否屬於試點的七大行業，尚不確定。

除了這些在境外上市的互聯網巨頭，目前尚未上市的200億元估值以上獨角獸企業還有很多，比如小米、滴滴、美團等。

3、如何甑選試點企業？

試點企業具體標準由證監會制定。證監會成立科技創新產業化諮詢委員會(以下簡稱諮詢委員會)，充分發揮相關行業主管部門及專家學者作用，嚴格甄選試點企業。

4、三類試點方式

境外註冊的紅籌企業，有兩種方式試點，一個是發行存托憑證上市，一個是直接申請發行股票。境內註冊的企業則是直接發行上市。

允許試點紅籌企業按程序在境內資本市場發行存托憑證上市。

具備股票發行上市條件的試點紅籌企業可申請在境內發行股票上市。

對於境內註冊的試點企業可申請在境內發行股票上市。

存托憑證，是指由存託人簽發、以境外證券為基礎在中國境內發行、代表境外基礎證券權益的證券。

中國存托憑證，也就是大家目前所說的CDR，將境外發行的證券作為基礎，在A股發行相應的證券。

5、為什麼開展創新企業上市試點？

一句話：助力新經濟發展。

深化資本市場改革、擴大開放，支持創新企業在境內資本市場發行證券上市，助力我國高新技術產業和戰略性新興產業發展提升，推動經濟發展質量變革、效率變革、動力變革。

本質上，是目前A股的發行上市制度，與一些創新企業發行上市需求，存在著一定脫節。比如境外註冊的協議控制架構(VIE)、同股不同權、未盈利，都難以在A 股上市，但很多創新企業都存在這方面情況，過去都紛紛赴境外上市，A股錯失BATJ。

6、試點會不會給市場帶來衝擊？

會穩步推進、切實防控風險。

穩步有序推進。統籌謀劃，循序漸進，探索通過試點解決創新企業境內上市問題，為進一步深化改革、完善制度積累經驗、創造條件。

切實防控風險。充分保護中小投資者合法權益，處理好試點與風險防控的關係，把防控風險放到更加重要的位置。強化監管，維護金融市場穩定，堅決守住不發生系統性風險的底線。

7、存托憑證可否跨境轉換？

如果境內發行存托憑證，和境外證券價格存在價差，會否存在跨境轉換機制，這個也是很多市場人士關注的。

《若干意見》中指出，存托憑證與基礎證券之間轉換的具體要求和方式由證監會規定。

8、虧損企業上市，控股股東、實控人、高管減持受限制。

尚未盈利試點企業的控股股東、實際控制人和董事、高級管理人員在企業實現盈利前不得減持上市前持有的股票。

9、買存托憑證和直接買境外股票權益是否相同？

實際享有權益相當。

根據《若干意見》，發行存托憑證的，應確保存托憑證持有人實際享有權益與境外基礎股票持有人權益相當，由存託人代表境內投資者對境外基礎股票發行人行使權利。投資者合法權益受到損害時，試點企業應確保境內投資者獲得與境外投資者相當的賠償。

10、不符合試點的企業怎麼上市？

《若干意見》是為支持實施創新驅動發展戰略，針對特定行業創新型企業試點發行上市的文件。符合條件的試點企業，有望快速上市。

而對於很多不屬於試點企業範疇，但符合目前IPO(首次公開發行)上市條件的企業，依然可以通過正常IPO途徑上市。

兩會期間各方表態：

今年全國兩會期間，從國務院、證監會、交易所各個層面，都強力表達出資本市場支持新經濟發展，通過運用CDR等制度創新擁抱新經濟。

國務院總理李克強表示，過去一些「互聯網+」的企業總是到海外上市，現在已經要求有關部門完善境內上市的制度措施，歡迎他們回歸A股，同時要為境內的創新創業企業上市創造更加有利的、符合法律規定的條件。

證監會主席劉士余表示，從「兩會」期間代表委員們的意見看，對新經濟企業加強支持力度的呼聲很高。過去因為一些特定的時間窗口、制度環境、市場容量等原因，儘管做了很大的努力(推動對新經濟企業的支持)，但沒有做成。近期，特別是在黨的十九大之後，經過有關部委的共同努力，現在大家已經有高度共識，並將會有相關的制度落地。

證監會副主席閻慶民表示，中國存托憑證(CDR)將很快推出，CDR是解決兩地的法律、兩地監管的有效措施，有利於已上市、海外退市企業回A股上市。

上交所表示，2001年起，上交所即開始研究紅籌公司境內發行股票或CDR上市、戰略新興產業企業發行上市相關問題，為優質創新企業境內上市打下了堅實的方案設計、制度研究和技術實現等工作基礎。目前，已梳理形成了上交所層面的針對優質創新企業的上市和交易等業務規則。

深交所總經理王建軍表示，對於回歸A股的境外上市企業，可能會採取CDR的方式，交易所已經研究了很長時間，今年基本具備了推出的條件。

關於國內的科技獨角獸企業，目前最新最全的數據是長城戰略諮詢、科技部火炬中心和中關村管委會聯合製作的數據，列出了160多家獨角獸企業名單和估值。

儘管這一數據剛被科技部否認為科技部權威數據，但也是目前最新最全，值得參考了數據。

按照國務院最新發布的標準中30億銷售收入，200億估值來看，銷售收入是各家企業比較容易達到的標準，200億人民幣對應的是31.8億美元估值。

這一榜單中恰巧第30名復宏漢霖的估值是31.8億美元，但由於第21名的愛奇藝剛剛在美股上市了，因此符合200億人民幣以上估值的獨角獸為29家。

這29家公司合計估值為4302億美元，摺合成2.7萬億人民幣。

螞蟻金服、滴滴出行和小米為估值最高的三家企業，分別為750億美元、560億美元和460億美元，前兩家公司暫時還沒有上市計劃，第三名的小米已有上市計劃，原本表示希望在香港上市，按照國務院最新文件來看，有可能選擇A股和港股同時上市。

從29家符合試點條件的獨角獸企業分布來看，北京和上海佔據絕對優勢，均有10家公司，佔比35%。

北京除了滴滴和小米兩巨頭之外，還有美團、今日頭條、借貸寶、京東金融、北汽新能源、神州專車、瓜子二手車和貓眼電影。

上海的實力也不俗，陸金所、平安醫保科技、金融壹賬通和平安好醫生四大平安系的都在上海，威馬汽車和蔚來汽車兩大新能源車，餓了么、易商、復宏漢霖也在上海。

其次是深圳和杭州也是實力不足，深圳有5家企業，杭州有3家企業，但從市值來看，杭州會遙遙領先於深圳。

杭州的有螞蟻金服、阿里雲和口碑三家公司，合計估值1200多億美元，深圳則是有菜鳥網路、微眾銀行、優必選科技、聚能匯和騰訊雲5家企業，合計400多億美元的估值。

29家企業中唯一一家不在北上深杭的是福建寧德的公司寧德時代，該公司已經在IPO排隊中，在獨角獸上的估值為200億美元。