濾光片行業小巨頭，遇上了3D sensing的風口

一年之計在於春，春季正是為一年打基礎的好時節。手機巨頭們紛紛躍躍欲試，春季發布會密集召開：312北京榮耀7C、316北京紅米Note5、319北京OPPO R15、320聯想S5、321北京魅藍E3、327巴黎華為P20、327上海小米MIX 2S……春季發布會傳統始於蘋果，雖然蘋果過去兩年將新品發布時機由春季發布會逐漸轉移到六月初的WWDC，但這個傳統已經被中國廠商們繼承和發揚，3月已經成為手機行業新年爭奪戰大幕拉開的時點。

不過，今天不聊手機行業打打殺殺的那些事兒，我們的重點在即將要發布的新品手機上。有興趣的童鞋可以去搜一下上面那些手機的信息，會發現它們都有一個共同點：攝像頭多。

01 雙攝風潮已經爆發

沒錯，後置雙攝像頭已經成為新機的標配。哦不對，華為P20後面不是雙攝，是三個！自從華為P9掀起雙攝像頭的新風潮以來（當然，P9並不是第一款後置雙攝，HTC才是），雙攝像頭的滲透率快速上升，近兩年新出的高端機型幾乎都是雙攝，連一直在設計上引領潮流的iphone都不例外。

兩個甚至更多攝像頭在拍攝能力上面當然更強。具體來說，不同的攝像頭組合，強化的方向是不一樣的。目前主要應用方向是補光、背景虛化、3D建模等，主要分為以下幾種類型：

a. 彩色+彩色，即兩個相同的攝像頭，模擬人眼的協助工作方式；

b. 彩色+黑白，兩個攝像頭分別採用RGB和黑白的CMOS感測器，由於單色感測器的光敏感度可以高達RGB（三色）感測器的三倍，雙攝組合可由此提升暗光環境下的拍攝質量；

c. 成像+景深，高解析度攝像頭用於拍攝、低解析度攝像頭則用於測量與主要拍攝對象的距離，由此可實現先拍照再聚焦；

d. 長焦+廣角，兩個攝像頭擁有不同的覆蓋視角範圍，焦距一長一短，從而能夠通過演算法實現光學變焦功能。

雙攝優勢明顯。一方面，因為使用2個攝像頭，從而每個攝像頭只需要較小的CMOS圖像感測器，組合起來所能實現的效果便與1個較大CMOS感測器的效果相當，攝像模組的整體厚度得以減少，符合了當前智能手機輕薄化的趨勢與要求；另一方面，雙攝像頭能夠提升暗光環境下的表現力，縮短自動對焦的時間，並實現光學變焦。

總之，在如今手機行業激烈的競爭環境下，攝像頭數量的提升已經成為全行業不得不跟隨的趨勢。這樣的趨勢給產業鏈提供了新的機會，拋開兩個以上的情況不討論，從單攝到雙攝雖然只增加了一個攝像頭，但從比例上來講，這可是100%的增幅！

02 濾光片巨頭，享受雙攝發展紅利

笑得最開心的，當屬歐菲科技（002456.SZ）無疑了。歐菲科技是消費電子產品攝像頭領域龍頭，曾用名叫歐菲光，英文名O film，私以為以前的名字更能體現它的專業性，比現在一個含糊的「科技」後綴聽著更霸氣。它官網上巨幅宣傳圖片是這樣的：

歐菲科技之所以改名，與它的產品線多元化有關。從濾光片和攝像頭模組起家，逐漸延伸到觸控產品、蓋板玻璃、感測器，至近年來開始涉足汽車行業，成立智能汽車事業群。單一個「光」字，已經不能反映它的全部業態。不過歐菲科技業務重心目前仍然在手機等消費電子領域，近年來手機創新發展迅速，自從2016年雙攝開始逐步滲透以後，它的股票就跟著業績一飛衝天。

然鵝，由於歐菲科技營收構成中觸摸屏也佔了半壁江山，所以當我們討論攝像頭數量增加誰最受益的時候，它確實排不上第一。因為還有一家公司，攝像頭相關業務佔比高達80%以上。雖然營收規模只有20億，是歐菲科技的一個零頭，但人家在電子產品攝像頭領域同樣是不可或缺的存在。而由於它專註做光學相關產品，所以當手機攝像頭數量增加以後，它的業績增速才是最快的。這家公司名叫水晶光電(002273.SZ)。

水晶光電設立於2002年，2008年9月在深交所掛牌上市。主營業務以精密光電薄膜元器件為主，營收佔比80%。其中OLPF（光學低通濾波器）、IRCF（紅外截止濾光片）及組件是公司的明星產品，在全球範圍內僅美國VIAV能稱為競爭對手。此外，新興的窄帶濾光片及其組件、晶圓級濾光片等均有廣闊前景。

OLPF 是一種多片組合型濾光片，一般由一片或多片水晶和藍玻璃組合而成，水晶片能有效的起到濾除高頻光波引起的莫爾條紋，藍玻璃起到色差補正、更好的還原圖像真實色彩的作用。OLPF 主要應用於數碼相機、安防監控攝像頭等方面。

水晶光電在OLPF領域地位領先，由於大部分並沒有應用於手機行業，今天不詳細討論。

另一款主要產品IRCF 主要應用於手機、電腦、汽車攝像頭，放置在CMOS（互補金屬氧化物半導體）或CCD（電荷耦合元件）前端，主要功能為阻止部分紅色光和近紅外光進入到圖像感測器，起到修正光線的作用，公司為蘋果、華為、OPPO、Vivo 等客戶供貨，其中藍玻璃IRCF 占各個客戶需求的20%以上，其價值是普通IRCF的10倍。國內IRCF市場份額如下：

IRCF業務占水晶光電全部營收的50~60%，相比之下，營收規模大了二十倍的歐菲科技的產品結構中IRCF佔比不超過10%。我們不討論被碩貝德收購了的五方光電（碩貝德業務結構複雜，且業績難以上檯面），單從增速角度來看，雙攝普及給水晶光電帶來的增速更加顯著。

2016年雙攝手機出貨量7550萬部，滲透率5%左右，2017年已經超過20%，發展十分迅猛。其中，蘋果和華為在雙攝的推廣上最為堅定，雙攝產品佔比均接近一半。OV的滲透率剛超過20%，小米還未達到20%，三星最低，旗艦機中僅Note8搭載。從即將要發布的新機來看，雙攝手機在2018年滲透率將會繼續快速上升至30%以上。至2020年，預計搭載兩個及以上攝像頭的機型將超過60%。水晶光電80%以上產能供應蘋果、華為、OV和小米，優質客戶的雙攝滲透更快，因此有望獲得高於行業平均速度的增長。

在攝像頭質量上，超過一半的手機主攝像頭像素已經超過800萬，並正在快速朝1300萬和2000萬過渡。像素越高，對濾光片要求更高，800萬以上攝像頭一般都開始使用藍玻璃濾光片。

目前水晶光電的藍玻璃IRCF佔比20%。去年11月發行可轉債募集11.8億資金，主要用於藍玻璃擴產，將新增年產5億套藍玻璃濾光片及組件產能。順便提一句，這筆可轉債的轉股價格為29.87元，遠高於現在的股價。

綜合以上情況來看，水晶光電在傳統濾光片領域仍然有望保持高速增長。我們假設2017~2019年後置雙攝滲透率分別為20%、30%和45%，前置800萬像素以上攝像頭滲透率為15%、30%和40%，後置800萬像素以上滲透率為85%、90%和93%，則可大致計算估算出水晶光電2017~2019年IRCF出貨量為9.4億、12.7億和16億片。

03 3D Sensing帶來新驚喜

除了數量增加，手機攝像頭還有技術層面更高的進化。

去年9月，iPhone X發布會上，有一個新的功能驚艷全場，我們可以來看看視頻。