中國激光產業未來投資機遇

作者 | 劉洋

來源 | 國鵬資本

之前的報告，投資經理劉洋，就中國激光產業的發展現狀及趨勢做了詳細的分析，從而得出了兩個重要結論：一、中國激光下游應用的爆髮帶來了中國激光企業的高速發展。二、中國激光正在處於一個國產化替代國外進口的一個趨勢，尤其在中低功率的激光器領域。

而本期分享會，劉洋將通過中國十大激光上市公司與40家新三板公司的財務數據對比，帶我們深入探索中國激光產業的未來投資機遇。

在報告中，劉洋通過已上市公司整體的規模，成長能力與盈利能力的重要指標，判斷新三板公司的上市可能性。並經過三個重要指標的篩選，得出了14家優質的中國新三板激光企業作為優質投資標的。

根據Wind數據整理，從整個產業鏈分析我們可以看出，目前中國前十大激光企業的超過百億規模的三家企業都集中在下游設備。其中大族激光為該行業的龍頭企業其市值突破500億。

從圖1我們也可以看出，中國激光產業鏈中，下游的激光設備和激光應用成長能力較強，2017年Q3季度的營收超過10億。激光上中游的企業的規模與成長能力交下游企業弱勢一些，但整體上中游的激光企業發展也比較迅猛。

根據Wind數據整理，從圖2我們可以得出一個重要的結論：整個激光產業的成長能力和盈利能力都比較強，且發展速度較快。整條激光產業鏈的平均營業收入的增長率高達38.88%，且凈利潤收入的增長率超過一倍驚人速度達到111.71%。

但通過各條產業鏈直接的均值比較，我們同樣可以看出中國激光產業的上游、下游和應用端的企業成長能力較強；而盈利能力下游和應用端的較強。整體發展路徑是以下游的爆發，提高了國能對激光產業的需求，同時在激光器的國產化和降價的趨勢下，上游企業加強供給，實現整個產業鏈健康快速的發展。

福晶科技為激光上游的龍頭企業，從整個二級市場的走勢、財務數據及股東背景我們可以看出市場對企業的認可及企業發展速度的迅猛。（圖3、4、5）從財務數據上分析，福晶科技近三年的平均營業收入增長率超過了50%，且平均利潤增長率高於200%。從股東結構我們發現了人壽和社保類型的資本進入，這些信號足以證明整個市場對企業及行業的認可和看好。

金運激光為中游的龍頭企業，從二級市場，財務數據與股東結構來看，企業的發展也是經歷了大起大落的歷程。公司在2015年成為了二級市場的焦點，在牛市大熱的條件下，股價一直漲到90元以上，但後期由於預期的業績不理想，這隻飛上天的天鵝被狠狠的被摔回到了醜小鴨。

財務數據上看，公司15年出現了虧損，16年扭虧為盈。公司17年高速發展，營收增長率突破倆位數且利潤增長率高達1倍，這些都是由於公司常年技術的累積與市場需求的增大加速了公司的發展。

在整個產業鏈中，中游激光器作為重要的核心部分，對下游需求的影響有極其重要的地位。

目前中游激光器企業發展比較迅速，正在處於技術國產化趨勢中，很多潛在的新三板企業有望轉板上市。金運激光作為中游企業的龍頭，經歷了暴風雨般的洗禮依舊穩步前進，足以證明市場的認可與未來的看好。（圖6、7、8）

大族激光是激光下游設備企業的龍頭企業，通過二級市場、財務數據和股東結構分析，大族激光同樣也經歷了2015年中國整個激光行業的急速回落，2016年和2017年業績迅速回暖上升，倆年平均營業收入增長率超過50%，尤其2017年企業發展迅速，營收超過100億且營收增長率高於70%。

同樣利潤增長也比較迅猛超過去年業績的一倍之多。從股東結構分析中，我們同樣看到了很多知名機構與社保資本的進入，足以證明資本市場對大族激光及整個行業的信心和看好。

聚光科技是激光產業下游應用的龍頭企業，根據二級市場、財務數據和股東結構分析，聚光科技同樣也經歷了整個激光產業2015年的高漲回落的一個悲慘歷程，不過企業在這次受的打擊中並沒有像中游企業那麼大。

企業平均三年的營收增長率在40%以上，且在2015年整個激光產業大環境回落的情況下仍以40%以上的營收增長率繼續保持穩步發展。在盈利能力方面，企業近三年一直保持40%以上的一個高增長水平。

從股東結構中分析，我們仍可以看到社保、銀行和大摩這類的資本進入，這些足以證明資本對企業及行業的看好與信心。

經過上面分析了中國激光產業上市公司整個現狀及趨勢，我們已經對中國激光企業有了很清晰的市場環境和財務指標上了解。本期報告中，我們選取40家新三板的公司進行簡單的財務分析，根據上市公司的基本的企業成長能力和盈利能力的指標來判斷未來有可能上市的新三板公司作為未來的投資標的。

如圖16所示，條件一、二和三是我們選取上面上市公司產業鏈的均值財務指標。條件一：要求企業最低符合上市公司在產業鏈中的平均毛利率與凈利率。條件二：要求企業最低符合上市公司在產業鏈中的平均營業收入增長率與凈利潤收入增長率。條件三：要求企業最低符合上市公司在產業鏈中的平均年營業收入不低於一億。

由於新三板企業的最新財務數據只有半年度的，所以對平均上半年營業收入在5000萬左右的企業均認為符合條件三。綜上所述，如果企業符合任意倆個條件即認為該企業具有未來投資價值。（圖15、16）

通過對40家財務數據的分析我們可以看出，整體新三板激光企業的成長能力和盈利能力和上市企業不相上下，但新三板企業的成長能力比上市公司較高。

目前新三板公司主要集中在上游、下游和應用端為主。根據圖18，標記紅色的表示滿足財務指標篩選條件。根據上游財務指標，我們選出炬光科技、嘉東光學和波長光電為三家未來投資標的。（圖18、19）

根據圖21和22，標記紅色的表示滿足財務指標篩選條件。根據下游財務指標，我們選取了五家新三板公司作為未來可能投資的標的。這五家新三板公司包括聯贏激光，帝爾激光、吉事達、棒的激光和嘉泰激光。（圖20、21、22）

根據圖25-28，標記紅色的表示滿足財務指標篩選條件。根據下游財務指標，我們選取了六家新三板公司作為未來可能投資的標的。這六家新三板公司包括科英激光、亞格光電、精湛光電、神戎電子、先臨三維和聯泰科技。（圖23-28）

根據本次報告分析，中國激光行業整體發現速度較快，企業的成長能力和盈利能力比較強。在這一背景下，我們相信很多優質的新三板激光企業將出現轉板上市或被併購的可能性。

※文中數據截圖來源自《中國激光產業投資機遇》

由國鵬資本投資經理劉洋撰寫，特此聲明

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