會議實錄：漲了30%港股貴嗎？10年經驗的交易員說並沒有

導語

2017年香港股市表現亮麗，恒生指數年初至今累計上漲接近30%，領跑全球主要市場，重回3萬點盡在咫尺，而投資者也普遍關心接下來港股的走勢。

有見及此，10月28日由雲鋒金融主辦的「2017年四季度港股投資策略會」在香港交易所舉辦，並與業內各金融機構共同探討港股3萬點該如何投資及熱門板塊第四季度解讀。

雲鋒金融易浩泉（雲鋒金融集團經紀業務部策略交易員，下文稱「Dicky」）和何嘉豪（下文稱「Gary」）在論壇中分享了對港股後市的看法，以下為對話實錄：

Gary：Dicky擔任過10年以上的交易員工作。從小學開始就關注港股，可以說是一名資深投資者。

今日的主題是港股去到3萬點，大家該如何投資，想在採訪Dicky之前，做個簡單的調查：請問台下有多少人認為今年年底之前，港股可以見到三萬的，可不可以舉手給我看下？

看來大家都很樂觀。

第二個問題，港股到現在為止，已經升了差不多30%，我想問下在座手持的股票組合增長超過30%的，請舉手？

其實不是很多。

這就是為什麼大家今天要來參加我們的策略會，聽下我們的意見。

今年漲了30%的港股，還貴嗎？

Gary：正式問下Dicky，剛剛提到港股市場有互聯互通等不同的機制，其實港股市場增長了這麼多，30%，會不會太貴，你怎麼看？

Dicky：其實如果你問增長30%，貴不貴，就見仁見智了。我可以列舉一些數據給大家參考下，截至上個星期五，恒生指數28400點左右。歷史市盈率都是14倍。如果我們比較下全球主要的市場，標普500平均21倍，上證綜合平均17倍，歐洲那邊平均18-21倍左右。你看港股估值上，其實比其他市場都低一點點。

再拿多一些數據來講，港股市場歷史水平平均都是14倍，其實跟現在也差不多。而且你可以看到現在很多公司盈利都不錯的情況下，預測未來的PE都是11-12倍左右，如果你問貴不貴的話，我會認為現在的估值是比較合理，還沒有達到貴的情況。

外圍市場對港股有何影響？

Gary：所以港股現在的股指都不算特別貴了。剛剛周總（指港交所中國客戶關係及市場推广部高級副總裁周曉殷，下同）有提到，港股互聯互通的機制，使得外國資金對香港市場的影響很大，你覺得外國市場如美股、中國內地市場在第四季度會怎麼樣影響香港的股市呢？

Dicky：首先香港作為一個國際金融中心，本來是受到外圍因素影響比較多，尤其是美國和中國。美國本來就是全球經濟的火車頭，很多經濟政策都會影響到其他股票市場。而且香港市場很多都是中資的企業。中國如果出現經濟政策的改變，都會對香港市場有影響的。

我們簡單講下，美國對香港股票市場的影響。美國股市從金融海嘯之後漲了很多，一直都屢創新高。但打從年初開始特朗普政府上台，政治上充滿著不明朗的因素，再加上之前聯儲局加息、縮減資產負債表,還有一些地緣政治上不穩定的風險，這些之前市場都有憂慮過。不過可以很明顯看到，直到昨天，美股都維持在一個高位。其實市場已經消化了所有的不穩定因素。加上企業盈利一路持續改善，例如昨晚有看到Amazon、Google出的業績都要比預期好，股價都漲了不少。

加上第四季度，市場都憧憬特朗普政府的稅務改革方案，之前高盛出過一份樂觀的預測報告，預計有65%的可能性通過這個稅務改革方案。這個稅務改革方案最主要的一項內容就是降低企業稅。如果這項改革方案通過，會大大刺激到企業的盈利。現在投資者都在憧憬這個方案。那麼在第四季度，甚至於2018年初，應該都是一個靠穩的狀態。

Gary：美國市場是一個靠穩的狀態的話，那麼中國市場呢？比如GDP，都說中國的GDP增長靠穩，也在進行一些結構性改革，你怎麼看？

Dicky：其實從早兩、三年開始，投資者就有在擔心中國經濟會不會硬著陸。自從中國政府提出中國經濟結構改革的政策，中國的GDP增長一直靠穩。可以看到剛剛公布的第三季度GDP同比增長是6.8%，雖然比第二季度放緩了一些。但是大家要留意，這已經是連續第9個季度維持在6.7-6.9%的增長，也一直高於官方預計的6.5%，可以說是維持住了一個中高速的增長水平。這裡我們可以理解為中國的經濟方針在慢慢轉型，從追求速度的增長，變成追求質量。相信經歷過一個「陣痛」的轉型，實際上是在為中長期的發展打了一個比較好的基礎 。所以我覺得之後的景氣還是不錯的。

Gary：所以整體市場來看，港股我們都是看好的。估值不是特別貴，而且企業盈利都有在改善，所以第四季度都是看好的。而且美國和中國內地的經濟長遠看都有一個穩定的增長。

如何看科技股和內房股？

Gary：我講完市場，下面來聊一下行業板塊。之前我見到周總的PPT裡面有一頁，有2個列表，有北水的流入，升幅最大的是融創，另外一個就是騰訊。可以看到內房股和科技股在過往三個季度的表現非常好，Dicky你怎麼看科技股和內房股呢？

Dicky：今年內房股一定是一個焦點。恆大和融創從年初到現在升了5倍，而且他們不是細價股，而是千億市值的股票。內房股升這麼多的原因，是因為早幾年，大家都擔心內地調控樓市政策，而且他們的負債率都比較高，所以估值之前都比較低，一般在3-4倍的樣子。今年中央有了結構性改革的政策， 強調供給側改革，再加上三四線城市的樓市銷售額上升、樓市回暖，派息政策也不錯，還有剛剛你提到的，北水流入，他們對估值的看法跟香港和一些機構性投資者的看法有一些不同。北水一路買入情況下，導致內房股就一直在上漲。

而對於第四季度的走勢，我則持一點保留的態度。為什麼呢？因為內房股始終都是一個受政策影響很大的板塊。領導人都說了，樓是用來住的，不是用來炒的。如果政府推出一項樓市調控措施的話，投資者肯定是需要留意的。而且樓市升幅這麼大，如果有政策調控也不出奇。在第四季度，如果投資者已經持有了這些股票，建議先平倉獲利，用資金來投資一些估值比較低的股票會好一些。房地產的銷售來講，都是講金九銀十，不過看這兩個月的銷售業績都不是很理想。在內房股已經增長了這麼多的情況下，預計第四季度內房股的上升空間不會太大。

Gary：作為一個沒買樓的人，聽到「樓是用來住的，不是用來炒的」的這句都有些激動。除了內房股之外，科技股你怎麼看？

Dicky：從2008年金融海嘯之後，其實看全球經濟都不是很好，大家都想找一個新的經濟增長點。你可以看到美國和中國的科技股都一直在上漲，其實科技已經非常融入到我們的生活中了，包括大家使用的智能電話、社交軟體，甚至乎是手機遊戲，可見科技是與大家息息相關。科技已經不是千禧年間方便人們生活那麼簡單，像人工智慧、大數據，是在幫助改善人們的生活，提高生活質量。因為這些產品是根據大數據，給用戶提供更加定製化的服務。雖然科技股還有一定升值的空間，不過香港市場科技類股票不多。香港市場可能就要以騰訊為代表了。騰訊現在已經不是一間普通的面向國內的一間公司，而是面向世界的一家IT巨頭企業，橫跨了很多行業，融入了我們生活。未來我們相信，科技股也會響應國策繼續發展。政府工作報告中也多次提及了互聯網概念，希望大數據和人工智慧融入到實體經濟。所以我相信後續仍然有發展的空間，還是持比較樂觀的態度。

Gary：因為領導人也多次強調，支持科技創新。所以科技板塊應該要比內房板塊更值得看好的。截至現在，科技板塊和內房板塊都升得比較多，還有哪些板塊是現在估值比較低，第四季度可以關注一下的呢？

Dicky：香港市場來講，中資股佔比比較多，投資者可以研究一下國策。其實國策股受惠的也有很多個板塊。有幾個可以討論下，大陸主要關注在供給側改革、去產能、去槓桿，另外還有健康中國、醫藥股，還有建設生態文明、中國環保概念。我自己則是更偏向於鋼鐵行業，因為國家加大了供給側改革政策的力度，去庫存、去產能都很明顯，而且國資委都講到，今年鋼鐵行業去產能595萬噸的目標已經提早完成了。大家也可以看到早幾年鋼鐵行業一直是被投資者唾棄的，整個行業都在經歷寒冬，一直在虧錢，估值一直都偏低。而今年在去庫存、去產能、行業整合的情況之下，鋼鐵產品的價格一路在上升，很多鋼鐵上市公司都出了盈喜公告。再加上第四季度是冬季，因為季節原因很多企業都會停產，所以預期第四季度產品的毛利潤會保持在一個高位上，相信可以持續一段時間。

交易員看閱文打新：建議全家一起來「搖號」

Gary：所以Dicky覺得第四季度鋼鐵板塊會有一定驚喜的。講完板塊，我們講點刺激的。今年大家一致在討論股市升勢，除了已經上市的股票之外，大家都會留意的到一些新股。其實牛市一般都會出現一些很容易炒的新股，但是今年只有第三季度的眾安才有很多人留意。前幾天剛剛上市的閱文集團，因為申購的人太多，孖展（融資）額度也借爆了。你怎麼看呢？

Dicky：沒錯的，一般牛市來講，都離不開一波新股熱。從年初到現在，其實也有很多新股上市，不過一路都沒有熱潮出現。可能是之前上市的新股都比較小，而且名氣沒那麼響。眾安作為香港第一隻金融科技概念股上市，配合到當下熱門的概念，凍資金額達到兩千倍。這個閱文集團更加厲害，5分鐘孖展額度就借爆了，凍資金額達三千倍上下。閱文集團是從騰訊分拆出來的，再加上他有科技配合文化，及大IP概念，尤其在市場上找不到同類型的公司。我提供些資料供大家參考，A股有一隻同類的公司，叫掌閱科技，9月份上市，由上市4元多升至40幾塊。雖然說A股的公司和港股公司的估值不可以同日而語，不過可以看到內地投資者對這方面興趣很大。閱文上市，我覺得大家對這隻股票的興趣應該都不錯。但這隻股票的入場費就1萬1千塊左右，而且這麼熱，大家如果要認購的話，建議全家總動員。如果不是的話，都很難抽中。

Gary：所以一家四口都要每人一個賬號抽比較好。

10年投資經驗的坦誠分享

Gary：Dicky你作為交易員有差不多十年的時間了，你對交易方面肯定也有自己的看法，和我們這些散戶可能有一些不同，你對於買賣股票要看的指標，有沒有一些不同的看法給我們分享下。還有對於此次牛市，你有什麼看法。

Dicky：剛剛周總也有講過，這次的牛市和過往其實有一點不同。這次的牛市可以追溯到2016年1、2月底，18300點上來，上到現在28500點，升幅大概55%。如果和過往牛市升幅的水平比較，我覺得還沒有達到平均水平。這次我覺得可以說是「慢牛」，20多個月的時間才升了55%多，大家都沒有預料到會慢慢升到這個地步。而且今年的牛市不像以往的牛市，什麼股票都升，今年可以說是「強者越強、跟紅頂白」的炒法。從港交所的數據可以看到，很明顯內地投資者通過互聯互通機制的北水流入佔比比較多，他們的炒法就和之前有一點不同。由於他們（內地投資者）對於估值的概念與香港本地投資者甚至於機構投資者有一些不同，我覺得大家做交易的時候，不要抱著以前守舊的方式，不要像以前可能我們會覺得到這個位置就夠了。因為市場的參與者不同了，大家要因時制宜，要調整自己的心態，不要一部書看到老這樣。

Gary：所以隨著市況的改變，大家的投資策略都要有所跟進。除了Dicky你看好牛市之外，作為一個交易員，你一般會看什麼指標？

Dicky：因為港股受到外圍因素的影響很大，我上班的第一件事就是要看下美國股市的新聞、甚至外匯的走勢，這些都會影響到當日港股市場的走勢，國內的新聞也是如此。如果在交易時段的話，我覺得大家可以看看市場深度，就是market depth，都可能會看到一些端倪。可以看到買賣對手方，比如通過滬港通、深港通的市場參與者，技術指標這些大家也都可以作為買入賣出的參考。

Gary：所以，美市要看了，外匯也要看，新聞也要看。以前要得到這些數據可能比較難，要開電腦，甚至是要看報紙。現在就很簡單，一個手機App就可以全部看到。包括我們公司的手機App「有魚股票」，都有查看訊息的功能。包括技術指標，甚至於買賣盤的數據，我們App上都有。剛剛很多人都有講到科技的變遷、時代的變遷，港交所的場地可能都有一個很大的改變，這不僅是一個場地上的改變，更是一個時代的改變。以前炒的很多都是傳統的板塊，不過現在可能炒的會是金融的板塊。

個股方面，之前更多的是關注一些傳統的股票，現在，像剛剛講到的例如閱文、眾安都是科技的概念股。看到時代變遷的變化真的很大，這個場地剛剛開放的時候，恆指才有1600點，到了現在，已經是28000點，甚至我們講到可能到3萬點的市況。所以時代的變遷，確實需要大家不停進步才可以跟上。也希望Dicky的分享對於大家有幫助，讓大家在第四季度的投資方面得心應手。

今天我們的分享到這裡差不多了，多謝大家。

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