今天資源股反彈，五大投資要點

05-06

今天資源股反彈，五大投資要點

　　稀缺資源類股票主要包括能源和有色金屬，其行業特點是：企業的單位生產成本基本是固定的，無論需求如何變化，在短時間內供給是有限的，導致稀缺資源價格跟隨需求變化很大，所以產品價格存在周期性波動。有些人就是按照大宗商品的特性長年累月的買賣和投資，積累了巨大的財富，但是資源類股票的投資在大多數情況下很難預測其實際的價值，當石油20美元的時候，仍然會有人看空，而當石油超過100美元，專業機構還是有很多繼續看好。我們總結幾個大宗商品類投資的五大要點：

　　1、資源價格有周期性，而資源類股票利潤嚴重依賴價格。

　　當資源價格出現明顯的上揚之後，很大概率他們會在未來幾個月的時間內連續上揚，或者叫做趨勢，或者叫做反身性。因為價格上漲會讓投資人預期更好，生產者為了規避產品價格上升會囤積原材料，原材料的囤積進一步促使價格上升。即使生產商覺得價格已經很離譜，但是投機者會接盤，進一步推高，直到投機者和生產者中的一些聰明人看破了這個價格謊言。繼而會迅速崩潰，反向的蕭條也會延續幾年。所以資源的價格一定是呈現出周期性浮動，這個周期有時候並不完全和經濟周期重合。另一方面需要清晰的認識到，資源價格對於資源類股票的投資是非常重要的，比如美國的頁岩油成本，直接決定了如今國際油價的波動範圍。而上半年煤炭企業的崛起，更多的依賴煤價的走強。很好理解，採掘成本雖然也在波動，但是波動幅度不大，而銷售價格一旦突破成本，那麼價格漲一塊，利潤就多出一塊。

　　2、在同一周期下還要看需求。

　　所有的資源都處於大周期中，但是波動的幅度卻大相徑庭，比如上半年的國際油價，由於頁岩油改變了供給，導致了供需規律被改變，當煤炭大幅度上升的時候，石油就沒有相對的強勢。所以還要看需求，我們以前討論過通脹的傳導，所以資源類投資人需要了解下游產業的需求情況，特別是一些小金屬和稀有金屬，如果突然出現了新的需求則會從根本上改變上遊資源企業的狀況。

　　3、必須要在合適的區域賣出股票。

　　和長期的價值股投資不同，資源類的投資圍繞的就是價格，我們並不排斥這種投資，但我們希望在這一點上面投資人不要固執和有成見，資源價格必然是波動的，在大規模根本性的需求改變之前，價格按照十年的輪迴起落，你看到的凈利潤並非可以長期保持，你需要拿出其十年的營業利潤率，權益凈利率，實體凈現金流量來測算其未來業績。

　　4、對於國際大宗價格和國際金融走向有依賴性。

　　一旦你跨入資源類的投資，你就需要把視野放到更高的位置，全球一體化，你既要關心美元相對價格對於大宗的影響，也要關心國際間的流動性。下半年資源類投資最大的不確定性來自於美聯儲，你需要關心美聯儲縮表和加息的節奏。當然在國內資源是按照人民幣計價的，央行的貨幣政策對於人民幣資產有巨大的影響力。最近提出穩健的貨幣政策，私人判斷央行在貨幣上應該是比以前更加寬鬆。也許這些趨勢也影響股價，但是對於資源採掘企業壓力更加巨大，因為打擊是多重的。

　　5、偶然事件必須關注。

　　智利天災會讓銅價很敏感，極寒及熱帶動電力的消費，煤炭石油又是電力的主要來源。今年的高溫會讓煤炭業紅火，煤價自然上升明顯。電力公司也可以賺一筆，並不僅僅是用電量，還有階梯電價帶來的電力上限的收入部分。

　　綜上，按照基欽周期來看，目前資源價格處於一個上升周期，但是介於下游的需求還沒有完全打開，全球復甦乏力，所以資源價格上升呈現局部性。如果不考慮需求，投資人靜態的投資資源類股票，則需要在十年的大周期上面觀察，不要看一年的價格走勢，要看十年二十年的。當然如果你能很好的看到未來供需的變化，那麼在這一領域你就如虎添翼。道理很簡單，但是並不是人人都在做，很多人看著K線圖就得出了結論，個人認為並不十分靠譜，你去問行業內的龍頭公司的高管，比問分析師還靠譜。