【融資案例】留存盈餘也能融資，不知道你就out了

05-06

今日顧問：

某投資機構投資總監李經理

擅長領域：企業投資併購

個人簡介：李經理作為一名入行10年的投資經理，對於企業的投融資有著豐富的經驗和獨到見解。投資過20餘家企業，也曾幫助多家小微企業順利融資。

案例：資金需求3.5億，怎麼破？

王總是科技軟體開發企業A公司的老總，A公司是一家集計算機技術、信息服務為一體的專業科技公司，成立幾年來，發展勢頭迅猛。可以稱得上是IT界的一顆新星。

根據公司最新財務報告，2016年下半年A公司融資需求為3.5億元，目前A公司的融資渠道有兩個選擇，一是通過外部融資，二是利用內部融資也就是留存盈餘融資。到底選哪種方式對公司的發展更有利呢？

為此王總在金牌顧問平台在線提交了自己的需求申請，很快他就接到了金牌顧問的客服電話，在詳細了解了王總的情況後，客服代表為他匹配推薦了平台上的入駐顧問李經理。

很快，王總就與李經理達成了線下約談，在面對面的交流中，王總詳細講述了公司的情況與目前遇到的困境，李經理在認真傾聽後給出了他的建議。

李經理分析認為，雖然目前A公司發展前景很好，但如果資金缺口全部通過銀行來解決，融資成本太高。西方企業融資都是根據啄序理論，遵循這樣的先後順序，內部融資——外部債務融資——外部股權融資。

小知識

什麼叫啄序理論

資本結構的啄序理論認為：如果需要籌資，公司傾向於首先採用內部籌資，因之不會傳導任何可能對股價不利的信息；如果需要外部籌資，公司將先選擇債權籌資，再選擇其他外部股權籌資，這種籌資順序的選擇也不會傳遞對公司股價產生不利影響的信息。按照啄序理論,不存在明顯的目標資本結構。

因此，李經理建議A公司採取留存盈餘融資，也就是內部融資的手段來進行融資。將公司上半年的未分配利潤全部留存，餘下的部分再通過外部融資來解決，這樣就可以獲得最低成本的資金。按照融資的次序，在公司能靠自有資金實現持續發展時，留存收益融資無疑是最好的融資方案，因為留存收益融資的成本最小，相應的股東利潤會最大，這樣在以後分紅時股東也會有更大的進項。

內部融資和留存盈餘是怎麼回事呢?

內部融資也叫內源融資，就是從企業內部挖掘潛力。

從性質上看，這些資金的所有權都屬於本企業，可是因為沒有得到合理利用，或者利用得還不充分，所以才可以通過內部融資的方式讓它們物盡其用。

從形式上看，內部融資的方式主要有留存盈餘、資產變賣、經營融資、融資租賃、資產典當、應收賬款、票據貼現、商業信用等。

首先看留存盈餘。所謂留存盈餘，是指企業交納所得稅後形成的、所有權屬於全體股東的這部分資金。企業的稅後利潤，主要用在兩方面的分配，一是向投資者發放股利，二是企業保留部分盈餘。企業保留的這部分盈餘就叫留存盈餘，它的主要作用是要為投資者的長期增值目標服務。而現在企業面臨資金緊張、經營困難，正是留存盈餘發揮作用的時候了。

從構成看，留存盈餘包括盈餘公積金和未分配利潤兩部分。由於它屬於企業所有，所以使用起來非常方便靈活，使用成本也最低。

A公司作為一個高速增長的高科技企業，以留存盈餘的融資策略是最適合的。在企業發展過程中，融資是必不可少的，融資的渠道和方法也是多種多樣，但是不同的融資渠道和方法反映了不同的戰略思維。從A公司本身來說，當時可以採用的融資渠道有三大類，即債權融資、股權融資和企業內部融資。無論採取債權融資渠道還是股權融資渠道，要想融得3.5億的資金都不是太大問題，只是時間和融資成本的問題。李經理建議王總採用留存盈餘融資計劃是有其充分考慮的，因為：

第一，如果採用股權融資渠道，比如說股權交易方式、產權交易、引進風險投資等，對新的投資者來說，都需要了解考察、項目論證、企業資產評估、投資額度與持股比例等一系列的考察談判的複雜過程。這個過程少則半年，長則幾年的時間，即使資金順利地進入企業，也將稀釋原有股東的持股比例，削減了原有股東未來投資收益，同時增大了融資成本，降低了企業的經濟效益和每股收益率。

第二，如果採用債權融資渠道，無論是銀行貸款還是民間借貸以及發行企業債券等，借款的期限都比較短，且貸款手續比較繁瑣。發行大量企業債券的審批工作也很困難並且周期較長，即使融到資金也可能錯過商機，同時增大了企業融資成本和債務風險。

第三，而採用內部融資渠道，企業有自主權，具備融資手續簡便、速度快、融資成本低、風險小、保護股東權益等優點。留存盈餘融資是億新科技的最佳融資方案，它完全符合企業融資的八項基本原則，即收益與風險相匹配原則、融資規模量力而行原則、控制融資成本最低原則、資本結構合理原則、融資期限適宜原則、保持企業股東利益原則、把握融資機會最佳原則和選擇最佳融資方式原則。

在聽取了李經理的建議後，王總就決定立即擬定融資計劃，召開股東大會商議此融資計劃。

金牌顧問：眼睛向內挖掘潛力

金牌顧問融資顧問李經理給需要融資的中小企業的建議是：眼睛向內，挖掘潛力!

1.內部融資的本質就是不斷把自己的儲蓄(折舊和留存盈餘)轉化為投資，這是企業不斷加強自我累積的過程。因為它主要是利用企業原有的閑置資產，所以不涉及資金的所有權、控制權轉移，不必支付任何代價，也不必還本付息，具有原始性、自主性、成本低、無風險等特點。

2.留存盈餘包括企業的盈餘公積和未分配利潤兩部分。所以，留存盈餘融資，實際上就是研究企業的稅後利潤如何分配，也就是把多少利潤用於支付股利、多少利潤留在公司內部用做再投資。

3.留存盈餘的前提是企業要有利潤，這又取決於企業的生產經營能力。但不能反過來說，企業盈利狀況良好，自我積累就一定會發生。如果企業賺了點錢就每年都分光用光，再多的利潤也不會形成自我積累。

此外，在提出留存盈餘融資的時候可能會受到部分股東的反對，從短期利益的角度來看，這的確會影響到股東收益，但從長遠角度來看，這種融資方式無異於雞生蛋蛋生雞的一個循環，所以要做好長遠規劃，說服股東們將長遠利益放在第一位。