國內航空公司將處於長期上升航道

05-05

油價在經歷一季度的大幅上升後，已經逐步在50美元左右企穩，對航空公司的成本擾動將減小；「一帶一路」的落實，勢必又會持續增加國內和相關國家之間的客貨運輸需求。背靠中國本土這一巨大的成長性市場，繼續走出去的國內航空公司將更深入地參與國際競爭，同時帶給投資者長期的回報。

油價、匯率波動影響減弱

2017年一季度以來，國際油價在經歷了較大幅度的上升後，最終在50美元上下企穩。國內民航企業在消化完油價上升帶來的成本壓力後，業績將逐步回升。

2011年到2014年，航油價格超過每桶110美元，航油成本佔整體運營成本的30%以上，成為航空公司最主要成本。2015年航油成本伴隨原油價格下降，下降到66.7美元/桶，航油成本佔到整體運營成本的27.5%。2016年航油成本繼續下降到52.1美元/桶，航油成本佔比下降到19.2%。2017年一季度原油價格大幅回升，但航油成本預計仍低於55美元/桶，航油成本佔比將低於20%。從燃油成本的角度看，民航業仍將長期處於極為有利的經營環境中。

人民幣兌美元匯率也基本止跌回升，各大航空公司也均不同程度地減少了美元的負債，也相應地降低了匯率波動對業績的衝擊。

堅實的國內市場基礎

2016年我國全年旅客吞吐量首次突破10億人次，完成101635.7萬人次，比上年增長11.1%。其中國內航線完成91401.7萬人次，比上年增長10.3%。預計2017年國內旅客人數仍將有12%的成長，達到10.2億人次。如此巨大的市場，為國內航空公司提供了堅實的基礎，也為其向國際市場擴張航線、資產併購等構建了強大的後方。

布局「一帶一路」

國航自2015年起相繼開通了北京至明斯克、布達佩斯、華沙、吉隆坡、孟買、科倫坡、伊斯蘭堡等多條「一帶一路」沿線國家航線。2017年6月，北京-阿斯塔納、北京-蘇黎世直飛航線也將開通。

2016年，東航新開闢了上海至布拉格、阿姆斯特丹、馬德里、聖彼得堡、芝加哥和布里斯班6條國際遠程航線。國際航線運力，增長近30%，呈現高速發展態勢。國際航線場運力投入，占整個運力的比重已經超過50%。東航表示，我國民航要爭取有計劃地實現與「一帶一路」沿線國家（地區）全面通航，編織起完整空中網路。

至2016年底，南航在「一帶一路」沿線38個國家和地區的68個城市開通了172條航線，每周投入2200多個航班，承運旅客1500多萬人次。此外，南航與「一帶一路」沿線國家的10家航企在47條航線上進行代碼共享。

至2016年底，海航共運營國際航線200條，其中連通「一帶一路」沿線國家及相關地區的國際航線已達65條。海航積極打造「空中絲綢之路」的新交通樞紐，以海口、三亞為支點，開通海口—曼谷、海口—河內、海口—金邊、三亞—暹粒、海口—萬象等航線，助力「一帶一路」建設穩步推進。此外，海航在「一帶一路」關鍵通道、重要節點戰略性投資和設立了區域航空公司。目前海航集團已布局法國藍鷹航空、迦納AWA航空、烏魯木齊航空、福州航空、廣西北部灣航空等，覆蓋歐洲、中東、中亞、東盟等地區。

「買買買」中的激進者

相對於國內的三大航，海航擴張的路徑更為激進。結合其強大的融資鏈條，海航在向外擴張業務時，通過資本市場併購是其一以貫之的策略。

2016年海航在全球範圍內大肆買進航空主業、酒店、租賃、物業，一系列眼花繚亂的操作讓廣大投資者應接不暇。2017年4月其又報價10億美元預收購新加坡CWT。

激進的海航悄悄撬動了槓桿，大肆收購以擴張其商業版圖。鑒於海航的資產負債率仍低於三大航，併購帶來的短期資金壓力相信仍然可控。在一帶一路的大背景下，筆者認為其延續併購策略能帶來最快速的發展。

還有一點需要提醒廣大投資者，各位可以在「破凈股」的名單里找到海南航空——相信它至少不會永遠待在那張名單里。