交易的國度3

假如巴頓能夠再堅持幾個禮拜。那麼這場大屠殺興許就不會發生了。接連下跌好幾個月之後，亞馬遜股票在8月份強勢反彈，整個互聯網板塊也緊隨其後。這時候巴頓槍擊案基本上已經被媒體無視了，無非是又一起憤怒白人男性殺人事件而已。誠然，巴頓的精神狀態從來都不太穩定。槍擊案發生之後人們發現他曾經是幾年之前第一任妻子以及岳母遇害案件的首要嫌犯。但是從某些方面來說他並不是一個特別反常的人。比方說他放棄正規工作的決心，對於互聯網股票的痴迷，以及相信買賣股票是迅速發財良方的信仰，都與無數其他美國人沒有什麼區別。

日內交易畢竟只是在線交易的一種極端形式，剛剛發展成一項全國範圍的消遣活動。大約有超過500萬美國家庭擁有在線交易賬戶，許多家庭還擁有不止一個。嘉信理財擁有600萬個顧客賬戶，每月還會增添10萬個。零售股票交易總額的1/3是在線進行的，而且這一比例還在增加。到了6月份，括弧括弧，全國第二大在線經紀公司TD Waterhouse已經擁有了超過200萬賬戶，公司發動了當時規模最大的互聯網IPO，融資超過10億美元。

華爾街上的老牌公司們長期以來一直依靠豐厚傭金維生。他們對於在線交易的增長也經歷了震撼、否認與投降這三個階段。1998年夏天，美林公司副總裁勞尼.斯特芬斯將在線交易稱作「針對美國理財生活的嚴重威脅」。但是不出十二個月，到了1999年6月1日。他就站在了美林公司董事長大衛.科曼斯凱身邊宣布，公司顧客很快就可以以29.95美元的價格在線買賣公司股票——這正是嘉信理財的收費標準。在他看來，「顯然有一部分市場希望獲得美林股票，希望通過在線交易接觸美林股票，我們認為我們必須迎合這一部分市場。」

如果不考慮日內交易員的話，美國的在線投資者大概分成兩類。第一類的人數大約有二十萬人，他們是最積極的交易員，每天或者幾乎每天都會買賣股票。他們當中很多人都將投資當成了自己的第一職業或者第一副業。與日內交易員不同，他們往往會將股票持有幾天、幾周甚至幾個月。這些人經常光顧TheStreet.com，RagingBull.com以及其他理財網站，並且利用僅僅提供基本服務的在線經濟公司進行交易——例如每筆交易只收取10美元的Datek。這些公司的交易額佔到了在線交易總額的3/4，也正是它們經常要為互聯網股票突然上漲負責（有些互聯網股票如此難以捉摸，以至於嘉信理財這樣的大公司根本不願意與之打交道）。

第二類在線交易員也會經常買賣股票，但並不將自己的個人生活完全投入市場。這批人是個人投資者當中的多數派。他們更喜歡與嘉信理財以及富達投資這樣的大公司打交道。這些公司將在線交易與辦公室結合在一起，好讓顧客能夠親自來到公司與真人談話。富達基金調查了自己的在線客戶群體之後發現他們平均每月會交易5.5次。相比之下，上線之前的個人投資者每月平均交易次數是2.7次。毫不奇怪的是，老資格網民的交易活動也最積極。絕大多數新來者都會對海量在線理財信息沖得頭昏腦脹，37%的人們承認自己的交易決策完全基於本能。

絕大多數在線投資人都是男性。但是隨著時間的流逝，越來越多的女性也參與了進來。1999年底，富達基金大約有1/3的新增在線客戶是女性，許多此類女性最初都是通過在全國到處開花的投資俱樂部了解了股票市場。投資俱樂部的增長是股票市場繁榮大現象當中一個經常被忽視的方面。2000年，哈佛大學政治學教授羅伯特.帕特南出版了《獨自打保齡》。他在書中宣稱，保齡球俱樂部與其他能讓人們走到一起的傳統組織的衰落也反映了「公民社會」的不祥敗落。帕特南的文章寫的很有意思，也有一定道理，但他卻忽視了某一類自願組織的繁榮發展。千百萬美國人在這些組織里定期會面，相互交談，並且採取統一行動，誘使他們採取行動的由頭則是最貼近他們心坎的事物：金錢。全國投資者俱樂部協會是一家位於密歇根麥迪遜海茨的非營利組織。1992年該組織共有7200家註冊俱樂部，到了1999年初這一數字增加到了37000家。當時美國的投資俱樂部數量比電影院還多。而且這一數字還僅僅包括了那些專門去協會註冊的投資俱樂部，此外恐怕還有將近一半的俱樂部根本就不願費事。

一家典型的投資俱樂部大約有15到20名成員。每人每月要繳納40美元作為共同資金，用來投資全體成員共同選擇的股票。投資俱樂部中超過2/3的成員都是女性。許多女性投資俱樂部成員的榜樣都是比爾茲敦女士俱樂部。1995年這傢俱樂部出版了一本《比爾茲敦女士的常識投資指南：我們跑贏了大盤，你也能做到》，書中宣稱俱樂部的年回報率在過去十年里接近25%。後來的外部審計表明這傢俱樂部的實際回報率不到10%，但是在此之前俱樂部成員就已經登上了《今日》與其他很多電視節目，推廣她們的家常投資新方法。包括要用合理的價格購買實體公司的股票。並非所有的模仿者都採取了如此保守的立場。《洛杉磯每日新聞報》為當地投資俱樂部組織了一場選股比賽。一家由當地美髮師組成的格拉納達山華爾街女子俱樂部摘得桂冠，她們的投資組合包括了美國在線、eBay、EarthLink與雅虎。

投資俱樂部瞄準了各種社會群體：非裔、亞裔、大學生甚至高中生。全國投資者俱樂部協會專門開設了青年成員項目，並且刊發了配套的通訊刊物，《青年與金錢》（Young Money Matters）。CNBC組織了一場高中選股比賽,優勝者的獎品是在CNBC的《權力午餐》節目中露面。2500多名中學生應邀參賽。此外還出現了面向青少年投資者的網站、書籍與夏令營。在百業凋敝的布朗克斯區南部，甚至有中學老師帶著學生到華爾街進行實地考察。

只要股票市場繼續上行，就沒有多少人會質疑這一切行為的根本前提：經常性地買賣股票確實有利可圖。加利福尼亞大學的兩位經濟學家布拉德.巴伯與特倫斯.奧丁查看了一下這種說法的證據。他們檢查了1991年到1996年之間某家大型折扣經紀公司的交易記錄。這家公司的前12000名最活躍投資者每年平均能掙到10%的回報。相比之下公司全體客戶的平均回報率是15.3%，而股票市場的總體回報率是17.1%。之所以積極交易者的表現這麼糟糕，一方面是因為傭金成本，另外一方面是因為交易時機太差。「我們的核心信息是日內交易對健康有害，」巴伯與奧丁總結道。他們的研究肯定了之前很多人得出的結論：對於絕大多數人來說，最佳投資方式就是購買多種股票或者一家互惠基金，然後放上一二十年不動。最糟糕的方式則是每天交易。

唯一不受股票市場流感影響的美國人就是那些太窮或者太邊緣化以至於主流文化無法影響的人們。值得注意的是，這些人的規模比一般人們的看法要大很多。談論一個痴迷於雅虎與亞馬遜的國家也就等於忽視以下事實：儘管流行股票市場文化日益增長，美國的股民依然高度集中於中產階級。1998年，也就是能夠得到可靠數字的最後一年，48.8%的美國家庭擁有某種股票，1989年的數據則是31.6%。這樣的增幅確實很大，但就算在股票價格上升了十五年之後。絕大多數美國家庭依然沒有步入股市。同樣值得注意的是，儘管日內交易、在線交易與投資俱樂部不斷增長，但是大多數投資人依然並不持有任何個股。1998年不到1/5的美國家庭直接擁有股票——也就是在互惠基金與退休賬戶之外擁有股票。絕大多數投資者依然堅守著互惠基金。個股交易的狂熱儘管確實史無前例，但卻依然只是少數人的追求。