深度：裝上資本火箭，商湯會不會成為AI界樂視？

這兩年，AI（人工智慧）這個詞異常火爆。自從阿爾法狗打敗柯傑之後，有關人工智慧的討論就從未停歇。一時間，貼著人工智慧標籤的項目如雨後春筍般湧現。各個AI公司在風投圈也遇到瘋狂追捧，數億美元的融資並不罕見。人工智慧真的這麼神？

相對於國外AI創業公司的小而美，國內出現了不少AI領域的獨角獸，其中的佼佼者商湯科技，甚至在不到9個月的時間，完成了兩輪累加10.1億美元的融資，難道它的發展有什麼獨特奧秘？

黑奇士對大量資料進行綜合整理，並採訪了相關業內人士，結果卻發現：太陽底下哪有新鮮事，不過又是一場資本、野心和慾望綜合的遊戲。

2018年4月，商湯科技SenseTime完成6億美元C輪融資，阿里巴巴集團領投，淡馬錫、蘇寧跟投。9個月前，商湯拿到了中金、鼎暉、高通等投資的B輪4.1億美元。

說到商湯的B輪融資，裡面有個小聰明的做法：所謂B輪其實是B1和B2組成，B1輪由私募公司鼎暉領投；B2輪由賽領資本領投，萬達、中金等知名公司參投和跟投。

自從2014年2月，凡客拿到G輪的1億美元之後，大家為了避諱「融資輪次太多，把26個字母用光」這種尷尬，都開始在風投的輪次上做文章。以前融個資，開始就是A輪，現在有Pre-A，有天使輪，還有種子輪。

反正凡客要是放到現在的話，估計就算融七八輪，也能在C輪以內。更不用說像樂視賈老師那樣的巔峰級長袖善舞者：公司主體融一輪，拆出個樂視體育融幾輪，拆個樂視影業融幾輪，七大生態，每個生態融三五輪，融來的錢就夠公司活三五十年的。

遙想百度當年，上市前14個月才融了第三輪，融了1500萬美元，2005年上市，才拿12.5%股份換了1.09億美元……對比現今的高額快速融資，不得不感嘆VC們的錢多人傻。

時隔9個月，商湯的薛定諤估值

在成立三年多的時間裡，前兩年的商湯以賣技術為主，「150個博士、亞洲最大人工智慧團隊、湯教授領銜」，是商湯最願意說的亮點。直到2017年7月，商湯對外宣布4.1億美元的巨額融資，一下震驚了風投界、媒體圈、創業圈等等等，大家一下子被鎮懵了：原來人工智慧真的這麼值錢啊。

當然，商湯在宣布這個消息的時候，沒有提對應的估值。

不過，我找到了一篇2017年12月，松禾資本發布的一篇新聞稿，題目叫《商湯科技獲松禾資本投資 成立3年估值超過20億美金》。同時，商湯在官網上宣布了高通戰略投資的消息，具體數額是「數千萬美元」。既然松禾資本投資的消息沒被商湯放到官網，我姑且認為他的投資額少於高通，一兩千萬的樣子，晚了5個月投資，投資數額不大，估值是20億美元。

那麼，此前的B輪融資，估值不太可能跟20億美元持平（要麼多給錢估值低，要麼少給錢估值高，二者必居其一）。徐冰在接受創業邦採訪時，也說上輪融資的估值是「超過15億美元」。那麼，就按照15億美元計算，商湯的B輪融資，出讓了大約27%的股份。

早在2017年的12月，財經雜誌就通過自己的渠道，稱商湯獲得阿里的15億人民幣投資（約2.38億美元），對應超過30億美元的估值。2018年4月，商湯照例發布了6億美元的巨額融資消息，不過對應的估值，不同媒體給出的結果不同。第一財經日報、新京報的報道是45億美元，騰訊科技的採訪、以及商湯CEO徐立在接受境外媒體時卻表示，自己的估值是30億美元。

對於這個估值差異，業內人士普遍猜測，在阿里領投的C輪融資中，商湯簽了對賭協議，如果在未來一段時間做到某個業績指標，就可以估值45億，如果做不到，就是30億。按照30億美元計算，C輪融資商湯出讓了20%的股權。

這麼一算，商湯在B輪和C輪已經賣掉了大約47%的股份！加上A輪出讓的份額，將超過60%。這種割肉融資的瘋狂情況，此前我只在共享單車和網約車的大戰中看到過。樂視的賈老師，都沒這麼瘋狂融資過！

商湯跟幾家投資人簽了對賭協議？

2017年11月，彭博社報道，商湯將從阿里獲得巨額融資，但業界猜測，阿里投資商湯的條件之一，就是簽了對賭協議。

所謂對賭，業外的人可能不太熟悉，但我提兩個著名的例子：俏江南的張蘭和雷士照明的吳長江。2015年，有媒體報道說，因為與鼎暉對賭失敗，張蘭失去了對俏江南的控制權。

2008年，俏江南獲得等值2億元人民幣的美元融資，投資者是鼎暉。對應的對賭條件是，俏江南需要在2012年底前上市，否則將觸發回購條款，要以投資額兩倍的價格回購鼎暉手裡的股份。

後來的結果都知道了，張蘭對賭失敗，又沒錢回購鼎暉的股份，不得不「凈身出戶」，離開自己創業23年的俏江南。

鼎暉！！

我好像發現了什麼！

2017年3月，商湯科技獲得鼎暉領投、萬達跟投的B1輪融資，1.2億美元。不知道商湯跟鼎暉簽訂的投資合同，觸發回購的價格是多少。（馬化騰曾在朋友圈中感嘆，如果融資太多，被資本綁架的不僅是創業者，更有眾多的小投資人。當時，他這個感嘆是針對ofo的。）

在中國的風險投資界，有一張著名的輪次表。——A輪、B輪、C輪、D輪、BAT輪、美國上市、A股上市、孫宏斌輪、許家印輪……

有風險投資人曾經給黒奇士解釋過這其中的差別：A輪融資看團隊、B輪融資看模型，C輪就開始看真正的商業收入，「夢想、生態、估值」這些樂視賈老師擅長的東西，說服力就不會那麼大。

否則無法解釋，摩拜的投資人接受了美團37億估值（包含10億美元債務）的收購，而沒有接受滴滴和軟銀45億美元的下一輪投資報價。實際上，到了BAT輪，投資人已經不僅是看商業收入，還需要看這個行業對自己的戰略意義。例如，阿里投資了哈羅單車和OFO，這不僅是因為共享單車能賺錢，主要是因為這些公司每天能產生2000萬次以上的支付行為，是支付寶具有戰略意義的流量入口資源。

黑奇士搜集了近期商湯對外發布的新聞稿，發現「AI平台」已經成為其主要關鍵詞。平台、生態、智能……翻看商湯近期的稿子，我生生看出一個「生態化反」來，還是熟悉的配方，還是熟悉的味道。

跨過產業化，商湯大躍進至生態化

2016年12月，商湯科技首席研發總監林倞出席中國人工智慧產業大會，在演講中表示，商湯在四大行業進行了人工智慧的產業化布局：安防-智慧城市、金融行業（主要是互聯網身份認證）、移動（娛樂互聯網）和智慧商業。

2018年4月，騰訊科技在《一文讀懂30億美元估值的商湯科技，這些年做了哪些布局》中表示：「在行業落地方向上，商湯目前專註於安防監控、金融、手機、移動互聯網和深度學習晶元五大領域；在核心技術上，主攻人臉識別、視頻監控識別演算法、增強現實、文字識別、自動駕駛識別演算法和醫療影像識別演算法幾項技術」可以看到，在一年半的時間裡，商湯的產業化對外口徑，發生了微妙的變化：安防仍然佔據了主要地位，智慧商業悄悄從產業化列表中消失了。

業內人透露，截至目前，商湯的收入大約在3-4億元之間，主要收入還是來自安防演算法授權等領域。根據財經雜誌的報道，其2016年的收入約為2-3億元。這麼算下來，其年增長在30-40%，並不像其外對宣稱的「每年400%的超高增長」。實際上，在目前商湯重點布局的五大領域中，每個領域都面臨著巨大的競爭。

以商湯的重點領域安防業務為例（據稱也是商湯營收的主要來源）：

早期商湯依靠演算法授權，從海康威視（A股上市，市值3500億）、大華股份（A股上市，市值660億）等行業領頭羊里獲取了不錯的收入，但隨著這些安防大廠相繼成立自己的演算法隊伍（畢竟核心技術不敢單純依賴外部採購），商湯的這種演算法授權模式遇到極大困難。

目前，曠視、依圖、雲從等對手廠商全部都入場安防。與商湯的演算法授權不同，依圖和曠視提供完整的解決方案服務模式，不止是提供演算法，還自己開發硬體做智能攝像頭，做計算單元，在全國各地招募銷售商務直接和安防巨頭「搶」客戶。

前有先入場的同行，後有自建演算法隊伍的安防巨頭，此前商湯也曾與某安防大廠成立合資公司做硬體，試圖做的更實一點，但項目難產，結果並不理想。商湯多次在媒體上宣稱，自己有400家重量級客戶，僅僅在2017年年底前後，就先後公布了與上海儀電、深圳公安局、上海市政府等「智慧城市」方面的戰略合作。

但對安防行業來講，大額標的都屬於政府採購，都得在招投標網站公布。黑奇士查詢了招投標網站，在全部搜索結果中，僅有4條中標公告。這和商湯宣稱的多個城市深度合作、安防行業領先地位，實在有些差距過大。

那些合作，到底是真的還是假的？

生態化反——戰略合作

商湯的戰略合作夥伴，和別家的合作夥伴不同。別家公司的合作夥伴，一般會初步接觸、制定計劃、逐漸合作、產生成果，一個重要級合作夥伴的進展，恨不得能說好幾年。（比如ofo被阿里多輪投資，總有上千篇新聞）。而商湯所謂的戰略一般是露一面，宣布個煞有其事的合作計劃，就被束之高閣，從公布的內容中看不出建設性的合作細節，也沒有後續的成果進展。比如英偉達、Qualcomm，還有上述提到的儀電，深圳公安局以及近期的MIT等等。但具體進行了哪些合作、合作進展如何就沒有下文了。

再比如自動駕駛領域，2017年12月，商湯高調宣稱與本田戰略合作，這被認為是阿里巨資投入的一個重要推高因素。幾乎在同時，商湯宣布接受高通的數千萬美元「戰略投資」。

接下來怎麼著呢？商湯沒說。

倒是獲得6億美元之後，高通和本田又被拎出來大說特說，看起來，商湯在用合作夥伴的名氣、地位來套現，尤其是進行資本運作。實際合作如何，並不重要。

旗下投資公司早已撤資卻被用來宣傳

2018年4月，獲得6億融資之後，極客公園對商湯有一篇深度採訪，題目叫做《商湯融資啟示錄：面向新零售的出發與落地》裡面列舉了商湯投資的五家公司，如下圖：

但黑奇士查詢工商資料得知，2017年7月12日，該公司的高管已經進行了變更，徐立（商湯CEO）已經撤出。而且商湯在接受媒體採訪時提到，已經賣掉了該公司的大部分股份，只是該公司的小股東。

當然肯定也會有人說，僅憑現有的商業成績難以定論，但是人家技術實力在那擺著呢！沒錯，技術實力一直是商湯津津樂道的話題，其對外口徑的高亮詞往往離不開：150個博士（這個數字是慢慢漲上來的，歷經60名、100名、120名等階段）；29篇論文中的14篇（實際上那些都是11年-13年的論文，跟14年成立的商湯真心關係不大）；多項專利……

說到專利，黑奇士在在國家知識產權局專利檢索平台搜索，全球範圍內商湯科技的專利是185篇，旗下的合資公司是23篇，總計208篇，這對於一家號稱有150個博士的「全球最大深度學習華人研究團隊」來說是不是少了點？商湯的專利數量稀少，與產業化落地緩慢正是同一問題的不同角度描述。

為夢想窒息 讓AI引領人類進步

回看過去一段時間商湯的公關信息，畫風都是這樣的，不難看出商湯這隻巨型獨角獸正在跑馬圈地，從安防監控、金融、手機、移動互聯網和深度學習晶元到智能汽車、智能晶元、智能教育……似乎沒有商湯不做的，感受一下這個畫風：

當然，此前在採訪中，商湯科技聯合創始人楊帆曾對媒體表示：「在垂直領域方面，商湯的打法是先找頭部公司，摸索AI技術落地，從項目到產品；然後再垂直打通某個行業生態，做平台化。」——這話似乎很耳熟，看看下面這張圖

只不過，「讓我們為夢想窒息」的樂視已經真的窒息了，融資的步子跨的太大，總會扯到蛋。當時樂視的對外說法，和今天的商湯簡直是一摸一樣，所謂的「生態化反」，說穿了其實就是一個盲目多元化的戰略賭博，樂視現了原形，商湯的未來會有不同嗎？

大敗局：資本助推還是資本反噬？

這兩三年，互聯網圈的泡沫破滅速度越來越快。以火爆的共享單車為例：

2017年6月，摩拜宣布了6億美元的巨額融資（騰訊領投），10個月後，宣布巨虧，被美團收購；

無人貨架，猩便利2017年6月成立，在短短的兩三個月，就完成了累計5億人民幣的融資。成立7個月後，2018年1月底（春節前），猩便利被爆出資金流斷裂，開始全國裁員。

前三個月還是投資人熱捧的明星，後三個月就成了誰都不願意搭理的臭狗屎。

資本是嗜血的，這在互聯網圈表現的尤為明顯。還說回商湯，以現在商湯的資金消耗速度，成立三年就賣掉了一半的股份（按照媒體報道估算，只計算B輪和C輪）。

每年燒掉16%的股份融資，如果按照這個速度燒下去，商湯還能燒多久？摩拜賣掉之後，創始人胡煒煒手裡僅剩下8%的股份，去掉投資人優先權之後的金額，據說僅套現1億人民幣（此前估值40億美元）。

按照這個比例，即使將來商湯能賣掉，除了湯教授能收回點錢之外，其餘那「150個博士」，能撈到幾條毛？承諾員工的期權也會成泡泡！

不過話說回來，AI是中國高科技領域裡，真正有希望彎道超車、領先世界的領域（不是外賣、共享單車那種模式創新，是真正的高科技創新，大國重器那種量級的創新），但是在發展之中存在諸多誘惑，短期估值也不是未來。

作為自媒體、作為一個AI行業的旁觀者，我真心希望咱們中國的企業能踏實一點，不忘初心，方得始終。

------

呼一口氣，終於寫完了。

上周有同學對我說，黑哥，你最近的文章退步了。我問為啥，他說，你只敢寫弱者，寫小偷、寫笨賊，大公司你不敢碰了。

好吧，那我就沉下心來，對商湯這個AI獨角獸進行全景式的剖析。

有些領域是我所不熟悉的，例如風投的對賭協議，雖然有業內人給我解釋過，但如果我理解不到位，導致文中結論有所偏差，請相信，那是水平問題，不是態度問題。

五千字長文，奉獻給大家。

若有不同意見或建議，請在評論區指出，謝謝。

推薦閱讀：