香港金管局入市能否拯救港元貶值趨勢？

摘要：

在4月12日，美元兌港元一度升至7.85，觸及港元聯繫匯率制度中的弱方兌換保證，為避免引發市場恐慌，金管局入市試圖影響價格走勢。

先來談一談香港的貨幣政策基礎，自香港政府在1983年10月15日公布新政策之後，將港元7.80港元兌1美元的固定匯率與美元掛鉤，實行聯繫匯率制度，即港元的發行與美元直接掛鉤。

而美聯儲從2015年底開始步入循序漸進的加息步伐之後，港元受此影響開始一輪新的貶值趨勢之中。美聯儲至今已經累計加息6次，但是港元並未跟隨美元利率上調，導致港息與美息之間，利息差逐漸擴大。在4月12日，美元兌港元一度升至7.85，觸及港元聯繫匯率制度中的弱方兌換保證。觸及或極接近該界限，香港金管局會立即透過行政手段，保持匯率在此範圍之內。而最新數據顯示，香港金管局從12日開始13次買入港幣，共計買入513.31（億港元）。

香港作為國際第三大金融中心，銀行體系內充斥著充足的貨幣流動性。美國在強勢的經濟復甦下，美聯儲不斷維持貨幣收緊思路。美國銀行同業拆借利率不斷走強，而香港卻因為充足的資金面導致相關銀行同業拆借利率不升反降。這種情況導致市場大量投機者，運用利差進入套息交易，用較低利息借入港元然後再去購買美元，造成港元進一步貶值，惡性循環。

而受到金管局入市影響，19日盤中美元兌港元出現一波下跌，最低至7.8438。但是好景不長，下跌並未延續，反而出現強勢反彈，幾乎收復失地。

由此可以看出市場對於香港金管局入市並不買賬。從歷史來看，金管局的入市並不代表港幣匯率會立刻出現趨勢性的反轉，未來建議緊盯香港金管局是否會持續入市繼續維穩，市場普遍認為還會加大力度進一步購買港幣。另一點則需要緊盯美聯儲對於未來貨幣政策的觀點，今年市場對於美聯儲加息的關注點在於，三次還是四次，而只要美聯儲不改變加息步伐，對於港幣的貶值壓力會一直存在。

港股市場也需警惕，如若息差能夠逐漸穩定或逐步縮小，套利空間也會逐漸縮小，市場的恐慌將大大降低。反之，金管局入市維穩並未出現市場預期效果，那麼有可能會造成惡性循環，大量港幣出逃，股市出現下跌，投資者恐慌情緒增加，加劇港幣的留出，再次加劇股市下跌，造成惡性循環。

總體而言，未來真正的重點，在於弱方兌換保證能否被打破和市場恐慌情緒是否會被無限放大。

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