替你讀財報：中國平安

05-03

用戶「劉濤」：

中國平安因為董事長被更換的謠言，一天蒸發663億市值，我想賣掉中國平安怎麼樣？

今天我們從選女婿的視角，聊一聊中國平安值不值得投資。

假設類比的備選女婿叫小明。

一、成長能力

見下圖，是中國平安在2017全年的凈利潤和增長情況。

相當於假如小明在2017年的工資和其他收入，扣除當年所有支出，結餘9萬，而2016年收入結餘是6.3萬。

即2017年不但積蓄新增了9萬，而且新增數額比上一年高出42.78%，一年比一年進步。見下圖。

招商銀行和中國平安，都是全國性金融企業，總資產都在6萬億以上，比較一下二者的凈利潤情況。見下圖。

同一體量的金融企業相比，中國平安的凈利潤增長速度更快。

中國人壽和中國平安，都是全國性保險企業，中國人壽是中央國有控股企業，比較一下二者的凈利潤情況。見下圖。

同是全國性保險企業，中國平安的凈利潤遠超另一方，凈利潤增長速度稍遜一籌。

中國平安不但凈利潤高，而且凈利潤增長較快。

二、資產結構

中國平安在2018年第一季度的資產結構如下圖。

當於假如小明有一套房子價值100萬，不考慮其他財產和現金，房貸還有90.82萬沒還，剩下的差額9.18萬，真正屬於小明。負債率是90.82%。見下面公式計算和圖表。

負債率=房貸 ÷ 房產價值

=90.82萬 ÷ 100萬=90.82%

作為金融企業，中國平安的負債比例是合適的。

三、未來前景

見下圖，中國平安過去8年，不僅有較高的凈利潤，而且凈利潤每年持續增長（除2012年幾乎不增長）。

前4年，凈利潤增長了1倍；近4年，凈利潤增長了2倍。

過去8年凈利潤增長了5.5倍。

相當於假設小明在2017年（22歲）的收入扣除所有支出，結餘1萬。

那麼，4年後（26歲），小明的收入結餘2萬，增長1倍；8年後（30歲），收入結餘5.5萬，增長6.5倍。

過去8年，中國平安的凈利潤持續增長，相信未來也會凈利潤持續增長。

確切的說，中國平安在近4年凈利潤增長2.15倍，即凈利潤平均每年複合增長率是33%——凈利潤每一年比上一年增長33%，複利增長。

保守的假設以每年20%的增長速度計算，那麼中國平安未來每年的凈利潤是這樣的。見下圖。

未來4年凈利潤總和是5740億元，即2021年的凈資產比2017年增長了5740億元。

當前市凈率2.22倍（市凈率=市值 ÷ 凈資產）。

而中國平安歷史上最低的市凈率是1.52倍。

以市凈率1.52倍來計算，則中國平安未來4年市值可能增長8725億。見下面公式計算。

市值=凈資產×市凈率

=5740億元×1.52=8725億元

當前總股本是182.8億股，則未來4年股價可能增長47.73元。見下面公式計算。

股價=市值 ÷ 總股本

=8725億元 ÷ 182.8億股

=47.73元

而截至2018年4月27日，股價是60.89元。未來4年股價可能增長78%。

但是過去4年，中國平安的股價上漲2.5倍（分紅計算在內）。

中國平安在未來4年股價可能增長78%，比以往減速，未來前景不錯。

四、買中國平安股票是否划算

以2017年的凈利潤計算，中國平安的靜態市盈率是12.5倍。見下面公式計算。

市盈率=市值 ÷ 凈利潤

=11131億 ÷ 891億=12.5

同花順軟體計算的動態市盈率是10.83倍。

市盈率10.83倍表示，以現在價格買入中國平安股票，假設每年凈利潤不變，則經過11年持有中國平安的股份價值（凈資產）增長1倍。

相當於小明在22歲，父母交首付給小明買一套房，小明還房貸。

如果每年收入不變，小明在11年後（33歲）就能還清房貸和父母的首付款。

然而中國平安的凈利潤持續逐年遞增，則遠不到11年，中國平安的股份價值（凈資產）增長1倍。

同花順軟體提示，歷史上最低的時候，中國平安的市盈率是9.33倍。

當前股息率是2%。見下面公式計算。

股息率=每股分紅金額 ÷ 每股價格

=1.2元 ÷ 60.89元=2%

離一般滿意的標準3%還很遠。

當前中國平安的市盈率是10.83倍，正是估值比較便宜的時候；股息率比較低。

如果我是投資者，我會等股價繼續下跌到，市盈率低於10倍，股息率高於3%的時候再買。

如果股價沒有跌倒我期望的水平，反而從此一直上漲，那麼我寧可不投資。

已經持有中國平安股票的讀者，在當前比較低的價位就不要賣了。

今日收穫

1、中國平安不但凈利潤高，而且其價值加速成長。

2、中國平安在未來4年股價可能增長78%。

3、當前中國平安的估值比較便宜；股息率比較低。

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