過度分紅是殺雞取卵

傳說從前有個老太婆養了一隻老母雞，這隻雞不僅長得高大肥壯，叫起來好聽，還有一個特別的珍奇之處，就是每天下一隻金蛋，老太婆每天得到一個金蛋後，就什麼事也不用於了，日子過得很不錯，可是她是個很貪心的人，想儘快得到更多的金蛋，因此常常守候在雞身邊。這隻雞一天只能下一個金蛋，老太婆心想，既然它能下金蛋，說明肚子里的金蛋還很多，她為了取出所有的金蛋，就把雞給殺了，沒想到剖開雞肚子一看，裡面一個金蛋也沒有，她十分後悔，但已經來不及了，殺雞取卵這個成語比喻只圖眼前利益，不顧長遠利益。

放到股票上來看，養雞也就是希望能一直生蛋，買股也就是希望有股息或是成長；股息發放率的計算方式為，每股股息除以每股盈餘(EPS)，假設某一企業的EPS為4元，並決定股息為2元；將2元的股息除以4元的EPS，得出股息發放率為50%。

假設甲乙兩間公司，它們的EPS都是6元，但是現金股息決策不同：甲公司決定發1元現金股息，保留5元，所以現金股息發放率是16.7%；乙公司發5元現金股息，保留1元，所以現金股息發放率83.3％。兩間公司一起比，可以看出甲公司的股息發放率較低，乙公司較有良心，所以投資人應該比較喜歡乙公司，現在問題來了，我們假設這兩間公司經營能力不相上下，並且都是為股東的權益著想、努力工作的公司，在其他條件都一樣的情況下，哪一間公司明年的EPS會成長？

一般情況下答案是甲公司，因為他的保留盈餘比較多，因此有足夠的資金去擴廠增加設備，創造更多未來的獲利。成長股之父菲利普?費雪對現金股息的看法就是：「現金股息的重要度比不上保留盈餘成長率重要，過度強調發現金股息，反倒會阻礙成長的公司，甚至可能讓公司失去重要的擴廠投資機會」，另外巴菲特說：「公司保留一美元，要能夠創造一美元的市值」，也就是說重點是公司能不能用利潤再賺取更大利潤才是選擇的重點。

一般公用事業的獲利較為穩定，它們的股息發放率可能較高；周期性產業的股息發放率則較低，對周期性產業而言，未來景氣蕭條勢必會影響其獲利表現，所以它們保留盈餘能免於融資借貸以支付股息或停止發放股息。

其次，高股息發放率常伴隨高收益率，股息發放率越高，代表企業在獲利不佳時，調降股息的機率也越高，加上高股息發放率的企業，股息成長往往低於平均水平，反觀，股息發放率較低的企業，投資人較能有穩定的股息收入，較低的股息發放率，也提供企業靈活調高股息的空間。這樣看來，格力是有在為股東著想，想把公司的成長性延續，並不只是滿足於現有的獲利手段，並且願意為了實現願景犧牲短期財務目標，而對長期投資的投資人來說，股息成長率比股息發放率重要太多了，為了一時的股息，失去長遠的成長性，是在取卵還是殺雞呢?

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