定製傢具業上市公司小結

我曾經在2017年11月份左右，寫過一篇關於定製家具行業的文章《定製傢具業上市公司投研筆記》（發公號了），裡面大致分析了下目前我國定製家具行業主流的上市公司，大致的意思，就是不看好當時還通過提價策略進行營銷的皮阿諾，不看好當時進軍定製櫥櫃多年卻進展緩慢的索菲亞、不看好市值近500億，且大而全的歐派家居等，比較看好金牌櫥櫃、尙品宅配。

隨著上周歐派家居發布17年公司年報，時至今日，應該是所有的上市公司年報都發布完畢，通過17年上市公司年報的對比，我認為經過半年左右的發展，基本上符合我在這篇文章里的判斷，我目前依然看好定製傢具整個大行業，但是我更看好裡面的尙品宅配和金牌櫥櫃。簡單的聊下基本面的邏輯吧：

尙品宅配

1、募投產能。在17年年報中，尚品宅配的在建工程大幅減少，報告給出的解釋是募投項目之一的智能製造生產線建設項目（五廠）達到設計產能的65%，五廠還建造了2座成品自動立體倉庫，基本面解決了公司2018年產能瓶頸。

2、加盟店爆發。加盟店的快速開拓對公司未來2-3年營業收入持續增長起到了重要作用，截止2017你那12月底，公司加盟店總是已達1557家，相比2016年12月底增加了476家，2017年加盟店的增長同比中增長了近50%。

3、毛利率驚艷。尙品宅配的毛利率高達40%+，我印象中應該是整個定製家具行業中，毛利率最高的。

金牌櫥櫃

1、專賣店爆發。金牌櫥櫃截止2017年12月31日，金牌櫥櫃的專賣店超1130家，桔家衣櫃的專賣店超過120家，店面總數突破了1200家，同比2016年增長50%。

2、海外業務亮眼。公司已初步形成以美國為中心的北美市場、以澳大利亞為中心的大洋洲市場和以迪拜、新加坡/馬來西亞為中心的東南亞市場的拓展方向。經過近年來的探索，公司已根據區域市場特性形成獨特的業務模式，如北美市場的「 中心倉」 模式， 2017 年公司在美國東部新澤西及西部加州建立中心倉庫，搭建高效產品流轉展示平台，以點帶面輻射北美市場。報告期內，海外渠道實現銷售收入 4,434.11 萬元，同比增長 100.54%。

歐派家居

1、17年四季度營收下滑。定製家具行業的營收具有較為明顯的季節性，從尙品宅配一季報業績虧損就可以看出來，每年的一季度就是這個行業的傳統淡季，而通常來說，四季度往往是旺季。歐派家居的四季度營收相比尙品和金牌來說，有著明顯的下滑跡象。

有心的話，可以對比下金牌和尙品的四季度，基本上上述兩家對比三季度都有著明顯的增長。

2、個人喜好。我喜歡專而精、小而美的公司，不喜歡大而全的公司。

結束語：最近指數下挫，個股大幅調整，很多人又會因為幾根陰線改變你的信仰，還是那句話，風物長宜放眼量，改用西湖兄的話就是胸無定力，何以暴富！

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