【大策略精選】內生外延共促業績增長 適時發展下游產業

國瓷材料（300285）股價事件驅動：

1.MLCC遭遇嚴重缺貨，市場望迎漲價潮；

襄括全球30%市場佔有率的MLCC（多層陶瓷電容器）生產商村田日前表示，隨著消費性電子產品以及車用MLCC的需求旺盛，引發MLCC全球供需議題，預計供需缺口將持續擴大，公司為了滿足現有客戶訂單，將限制部分MLCC規格產品的產能。

2. 業績靚麗，提升估值水平；

3. 空氣治理——收購國瓷材料，加快汽車尾氣治理方面的產業布局；

4. 藍寶石概念——主要是公司高端新材料在電子消費領域應用；

5. 員工持股概念。

國瓷材料基本面主要看點

一、國瓷材料企業基本面看點——內生外延共促業績增長

公司屬於高端新材料行業，產品認證標準非常嚴格、程序十分複雜、認證周期較長，市場門檻較高，在國內沒有競爭對手。現已成為國內最大的特種陶瓷材料生產商、國內最大的高端功能陶瓷材料生產商，也是全球唯一一家能夠為客戶提供除貴金屬以外的全系列催化材料解決方案供應商。

在堅持高純納米鈦酸鋇基粉、MLCC配方粉、納米級複合氧化鋯、高純超細氧化鋁、蜂窩陶瓷等主營業務的前提下，通過研發新產品以及兼并收購等，公司產品已經擴展為電子陶瓷系列、結構陶瓷系列、建築陶瓷系列、電子漿料系列、催化系列五大業務板塊，行業覆蓋了電子信息和通訊、生物醫藥、新能源汽車、建築陶瓷、汽車及工業催化、太陽能光伏、航空航天等應用領域。

儘管公司高端新材料行業壟斷地位明顯，但因為市場容量不大，公司目前期望（1）通過不斷加大研發投入，推動技術和產品持續升級，實現內生性增長 和（2）利用資本平台通過資產重組、兼并、收購等外延方式實現資源整合。前段時間，公司董事長張曦在採訪中表示，我們要做大，只能是（3）以高端材料為依託，往下游發展。這也是公司未來幾年業績增長的主要邏輯。

二、國瓷材料基本財務數據

由圖1、圖2和圖3可以看出：（1）自2012年公司上市以來，凈利潤增長總體情況還不錯。2012-2014年度凈利潤下滑，與日元匯率貶值有很大關係；（2）隨著公司內生和外延的增長，公司2016年之後，業績開始加速。特別是2017年後，季度凈利潤增速基本可以保持在70%左右；（3）公司通過2012年和2016年兩次發行股份籌集資金收購企業或進行項目投資，凈資產回報率可以保持在8%以上，回報率表現尚可。

圖1 年度歸屬凈利潤增長率

圖2 季度歸屬凈利潤增長率

圖3 股東權益回報率

國瓷材料估值

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