加息周期結束倒計時？還是新危機進入計時？

美聯儲自2015年以來已經連續加息6次，回顧以往了的歷史以來，美聯儲連續13次的加息周期中有10次都會伴隨經濟的衰退，雖然目前美國就業方面，失業率為4.1%，維持在17年來的地位，經濟方面都在一個較為理想的狀態的，但是各種跡象都展示出了金融危機將要來臨的前兆，我們或許需要做好一些措施來防範可能將要來臨金融危機灰犀牛事件。

一．點陣圖看美聯儲加息

下圖為最新的美聯儲點陣圖，從圖表可以看出，2020年以後美聯儲的利率目標大概在3%的利率水平，2018-2019年的總體目標利率水平在2.25-2.75%之間。若將3%作為最終目標，25個基點作為每次加息差值，每年加息頻數為3次，則一年半後就會達到3%的目標水平，即在2019年第三季度就會達到3%目標利率水平。

在近30年的時間裡，美聯儲利率決定如下圖所示，每當利率水平在6%左右,就會迎來一次大幅度的降息周期，而且中間大多會以50個基點為起降點。而最新的點陣圖來看，美聯儲官員對未來利率水平要求是更加保守的，這或許在某種程度上能夠避免加息節奏過快帶來的負面影響。

美聯儲30年的利率水平（來源：trading economic）

二．美國GDP走勢和10年期國債走勢疊加圖

前文中有提到美聯儲在多次加息後都會迎來一波經濟上的蕭條，GDP和美國10年期國債都出現了大幅度下跌。

2.1 1994年2月-1995年2月，美聯儲加息7次，緊隨其後的便是1995年7月--1998年11月的「外部風險」帶來的經濟下行。背景是因為新興經濟體以及拉美國家在此期間出現了經濟滑坡，尤其是拉美經濟體，與美國經濟絲絲相關，大量美國銀行均持有巨額的拉美風險頭寸。美聯儲連續降息7次，由6%利率水平降至4.75%。

1990-2000美國GDP和10年期國債收益率（來源：trading economic）

2.2 1999年6月-2000年5月，在「經濟過熱」和「網路泡沫」的背景下，美聯儲連續加息6次，由5%水平升至6.5%的利率水平。隨後在2001年1月--2003年6月「泡沫破滅」以及「911」事件發生，美聯儲在3年內連續降息13次，從6%利率水平降至1%利率水平。10年期國債收益率從5.5%降至3.08%左右。

1995-2005美國GDP和10年期國債收益率（來源：trading economic）

2.3 2004年6月-2006年6月期間，因為「房地產泡沫」帶來的經濟繁榮假象，美聯儲3年內連續加息17次，每次加息25個基點，從1%利率水平升至5.25%利率水平。此次加息後，便迎來了「次貸危機」，2007年9月——2008年12月的大幅度降息，一年左右的時間內，降息10次，期間還有多次50和75個基點的大幅度降息，並且進行了3次量化寬鬆。美國10年期國債從5.19%降至2.11%附近。

2000-2010美國GDP和10年期國債收益率（來源：trading economic）

三．2年期國債收益率和10年期國債收益率

近三十年內，在上面幾次降息周期前，每次美國經濟出現危機初，美國2年期國債和10年期國債收益率都會大幅度收窄，而最近的數據也能顯現出兩個國債收益率收窄的跡象。

美國10年期和2年期走勢圖

四．可能引發危機的因素

特朗普上任後，實行了最大幅度的稅改措施，目前基建項目也將會是2018年里其較為重大的舉措之一。值得一提的是，該兩項措施在大幅度上面都增加了政府負擔，其上任後，政府就關門了一次，而且還在不斷上調其財務上限，下圖分別為美國政府債務佔GDP總值，以及美國政務債務和政府收入情況，債務一直在上行，而政府收入上面卻下行，則意味著美國政府收支方面缺口在不斷擴大，美國政府債務問題可能引發新一輪金融危機。

政治方面，美國正在實施貿易保護主義，與中國的貿易戰愈演愈烈，從某種程度上來說，可以增加美國的關稅方面的收入，但是對美國經濟和中國經濟都是雙重打擊。這無疑會增加美國居民的消費成本，同時也將減少美國出口，從而抑制美國經濟發展。而近期美國股市方面，道瓊斯指數和納斯達克100都達到了歷史的新高，股市可能存在虛高。而同時，中美貿易戰可能成為美國新一輪股災的導火索，從而引發全球經濟悲觀連鎖效應。

道瓊斯指數走勢圖

納斯達克走勢圖

五．防範與未然

如果如文章最初預期的那樣，2019年下半年美國將會達到最終的3%的預期利率，那麼隨後便有可能是新一輪的危機。防範風險的措施就是轉移到避險資產和有投資前景的產品。在避險方面，黃金和日元是不錯的避險資產。黃金由於多年來通脹上行避險走勢不夠明顯，日元避險反應如下圖所示，在上面說的幾次大幅降息後都有較為明顯的升值。黃金和日元都事宜逢低做多操作，其中美日可以看107-108位置附近布局空單，黃金保守看漲的區間為1300位置附近。

美日走勢圖

除去避險產品，風險投資方面即轉向新興市場的股市。中國作為發展最快的發展中國家，之所以成為美國頭號敵對經濟對象，也是在於我國近年來發展之快，自2015年股災以來，上證指數就一直在3500以下，近期受到中美貿易戰影響，股市聯動效應，我國股市也走出了下行趨勢，但是就近期中國發展的情況，大家都有目共睹。全球資金後期可能將會流向新興市場，從而帶動新興市場股市牛市。

（分析源於KTA）

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