2017年年報速遞，千萬人中找到你，東華軟體

4月7日，歌神張學友在江西南昌開了一場演唱會。作為歌神二十年前的粉絲，幾乎對他的每首歌都能耳熟能詳倒背如流。

不過，本文的重點不是歌神的歌，呃，難道是他的影視劇？

都不是，而是這場演唱會有個小插曲。

晚7點38分，演唱會開始沒多久，民警來到中心看台，帶走了一名男子。據警方介紹，男子姓敖，31歲，樟樹人，是一名在逃嫌疑犯。在6萬人的演唱會現場，警方的AI程序通過攝像頭鎖定了他。

為了聽歌神的演唱會，他前一天上午他和妻子朋友們驅車近100公里來到南昌，然後被AI活捉。

張學友款款深情的唱：她來聽我的演唱會。不知道逃犯的妻子是不是聽的沉醉。

對於AI來說，識別6萬張臉其實難度不算太大。

提供這套AI程序的，是一家上市公司，叫東華軟體。

這個平台在2017年就已經發布，2017年9月14日，東華軟體發布公告，公司參與承建了江西省公安廳大數據應用平台，成功將移動警務人像服務系統架構其上，成為全國首個投入實戰使用的省級移動人像系統，獲得公安部和江西省領導的表揚，之前需要一百個警員一個月才能完成的數據識別任務，現在一天就可以完成，效率明顯提升。

一、經營業績和主營情況

2018年4月21日，東華軟體發布2017年年報：2017年，面對軟體和信息技術行業的快速更迭和國家信息化建設的高速發展，公司繼續以―誠信、快捷、專業、理性‖為發展理念， 加大創新研發力度和市場拓展力度， 繼續保持了 平穩健康的良好發展態勢。公 司實現營業收入729,012.85萬元，比上年同期增長12.56%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為66,379.96萬元，比上年同期下降26.22%。

乍一看，公司營收增幅乏力，利潤還下滑了不少，這企業是不是不值得投資了？

其實不然，利潤下降並不是經營引起的，而是公司計提了近6億的商譽減值準備，導致利潤降低，儘管如此，仍實現了6.6億的凈利潤，潛在的後勁是強勁的。

近幾天我一再強調商譽是一種不健康的資產，這個概念在東華軟體身上展現的淋漓盡致。

所謂商譽，簡單理解，就是收購公司時，超出賬麵價值的那一部分。比如A公司收購B公司，B公司賬面資產只有1個億，A卻掏了1.5個億，那0.5億就要放在商譽。商譽不得攤銷，只能每年做減值測試，如果發現減值傾向時，就要計提減值準備，同時減少利潤。

2008年11月，東華軟體溢價收購了北京聯銀通科技有限公司，形成商譽2.48億元。

2014年4月，東華軟體溢價收購了北京威銳達測控系統有限公司，形成商譽5.65億元。

2015年5月，東華軟體溢價收購了深圳市至高通信技術發展有限公司，形成商譽5.65億元。

東華軟體基於公司期末財務報表判斷，上述三家公司經營業績低於預期。根據《企業會計準則》及公司會計政策的相關規定，資產存在減值跡象的，應當估計其可收回價值，按可收回價值低於賬麵價值的金額，計提減值準備。

看會計準則，好像很有道理的樣子，但商譽減值準備在實際操作的時候，還是有很大空間的。計提時機、比例都有操控的餘地。

這三家都不是新公司，為什麼非要在2017年的年報里體現商譽減值準備？

一般而言，處置這類資產減值準備的年份，會選擇效益特別好或者效益特別差的時候。效益好的時候，處置了不怎麼影響業績大的趨勢，效益差的時候.... ...已經虧慘了，不如輕裝上陣期待來年扭虧脫困。

東華軟體的巨額減值準備，很顯然是第一種情況。

從近年來的利潤表看，東華軟體的營收增幅可觀，但凈利潤2015年後就開始下滑。其實2017年是上漲的，只不過通過會計手段處理了一些不良資產導致下滑了。

軟體業近年來競爭比較激烈，東華軟體的毛利率也在逐年下降。2017年已經低於30%。

再看一下東華軟體的主營範圍：

1、醫療衛生行業

公司在全國已擁有近500多家簽約醫療衛生客戶。在數字化醫療領域，公司深化完善已簽約客戶現有系統，相繼與青島大學附屬醫院、北京安貞醫院、成都第七人民醫院、濰坊市人民醫院、珠海市人民醫院、秦皇島市第一醫院、中國醫科大學附屬第一醫院、中南大學湘雅醫院等多家醫院簽署信息系統升級及維護合同。公司逐步擴大地市級醫院的用戶數量，先後與菏澤市中醫院、周口市中心醫院、滄州市人民醫院、黔西南州人民醫院等多家地市級醫院簽署數字化醫院信息系統建設項目。同時，公司積極推進黑龍江綏化第一人民醫院、西安交通大學第二附屬醫院等30餘家醫院的系統上線工作，完成對牡丹江第一人民醫院、江西上饒東信集團醫院等醫院系統驗收工作。

2、金融行業

2017年，公司憑藉在軟體開發與系統集成方面的行業優勢，依靠IT系統規劃與建設方面的豐富經驗，繼續增加在金融行業的市場份額。

公司保持並深化與老客戶的合作關係，保證了在大型國有銀行項目上的簽約份額，先後成功中標中國郵政儲蓄銀行2016年IT及網路設備集中採購項目及2016年通用軟體採購項目,中國人民銀行徵信中心高端存儲及光纖交換設備項目、邊界安全類設備採購項目、低端存儲採購項目，中國人民銀行徵信中心上海生產系統存儲擴容項，中國人民銀行徵信中心主機、安全、存儲等設備續保採購項目，中國人民銀行反洗錢監測分析二代系統應用軟體開發服務採購項目。公司繼續保持在大型網路項目上的集成和實施能力的優勢，逐步擴大在金融行業的市場份額。

在商業銀行方面，公司繼續向老客戶提供品質可靠的產品和整體解決方案，相繼簽約黃河農村商業銀行項目群、中關村銀行項目群、長安銀行互聯網金融項目群、長治銀行手機銀行及微信銀行項目，並新增貴陽銀行視頻會議系統採購項目和本鋼集團財務有限公司電票票據池及地上清算項目。

在銀行信貸業務領域，新增雲南紅塔銀行、蘭州銀行、寧夏銀行等多家省級銀行、省級農信村新一代信貸系統與移動營銷管理平台，逐步增強在銀行信貸領域的影響力。

在信託行業消費金融領域，實施了包括外貿信託、中信信託、華潤信託、中建投信託、五礦信託在內的68家信託公司中超過1/7以上的信託公司的消費金融系統、徵信報送及查詢系統。其中，消費金融系統對接近百家貸款服務機構及主流三方支付機構、三方徵信機構，助力信託公司增強盈利能力和核心競爭力。

金融行業我多說兩句，除了給公安做的AI，東華軟體還給金融行業做了個AI，叫樂享智投，這是是東華軟體推出的一款面向金融機構（銀行、券商、基金公司）的智能投顧產品，主要可為用戶提供產品評測、用戶畫像、投資組合、投資執行、風險監控、收益分析等服務功能。樂享智投將逐步被打造成一款功能強大的專業智能產品，軟體根據客戶投資風險與收益預期自動為客戶量身制定投資方案，並實時監控市場變化，進行風險預警提醒，定期為客戶生成投資分析報告。

不就是量化投資嘛~~~

3、電力行業

2017年，公司為適應電力改革帶來的新變化，積極布局電力大數據、能源互聯網、電力營銷及交易等新興領域，並陸續形成具有核心競爭力的產品。

在電力大數據方面，公司從原有的單純信息化管理逐步延伸到水電新能源的控制、數據分析、遠程故障診斷等領域，先後中標國電投多個新能源集控中心項目，為後續此類項目的推廣奠定了雄厚基礎；在電力營銷方面，公司中標國投電力營銷系統，積累豐富的實際經驗，為發電集團更好的參與電力市場改革提供了完善的系統支持；在能源互聯網方面，積極與合作單位配合，在爭取能源局試點單位落地上積極布局並有收穫，為公司自有產品後續推廣奠定基礎。此外，公司在區塊鏈的基礎研究及區塊鏈技術在未來電力現貨交易市場的應用已開始研發。

4、通訊行業

公司在2017年度實現了業務量、業務收入和用戶總數持續快速增長。公司相繼簽約了中國移動通信集團貴州互聯網自動化排障項目、河北移動綜合運營管理系統二期工程項目、黑龍江流程管理平台一體化改造及交換機項目、遼寧網路擴容工程 項目、企業大數據平台建設一期工程系統總集成項目；中國聯通安徽系統集成項目、江西IT承載網擴容二期工程項目、北京聯通信息化部IT承載網路維護及擴容工程網路流量分析設備項目等。

5、交通運輸行業

公司憑藉過硬的產品質量、系統化的解決方案、良好的售後服務及企業形象，在交通運輸行業持續開拓並積累了重點客戶資源，先後中標海航集團2017年1月、3月、5月和8月IT設備集中採購項目、四川航空A350系統採購項目、國航cognos、websphere軟體產品維護項目、上海嘉星物流公司近千萬級項目等。通過與重點客戶建立並維持良好的合作關係，以有效地擴大公司產品的知名度。報告期內，公司相繼簽約北京首都國際機場股份有限公司能源管理軟體擴展需求開發及維保外包項目、福州中外運現代物有限公司網路設備採購和技術服務項目、廣西北部灣航空有限責任公司人資行政部網路改造項目、海南航空股份有限公司設備維保項目、交通運輸部規劃研究院項目等，為公司將來進一步拓展市場打下了堅實基礎。

6、水利、氣象海洋及政府行業

在水利方面，公司持續推進和落實既定戰略，依靠專業的技術實力和優質的技術服務，不斷拓展新客戶和行業細分市場，逐步增加市場佔有率。在水資源領域，公司基於為國家水資源監控能力建設項目一期系統提供優質服務，相繼與吉林省、珠江委、松遼委、淮委、重慶市、黑龍江省、河南省、內蒙古自治區、四川省、雲南省、水科院等簽署了國家水資源監控能力建設項目二期合同。在水利工程領域，公司先後簽署了LXB供水工程信息化系統、引黃入冀補淀信息化系統等項目合同。在農村水利領域，公司簽署了內蒙古農業灌溉信息化管理平台項目合同。在智慧灌區領域，公司簽署了疏勒河灌區幹流水資源監測和調度管理項目合同。在水利信息化資源整合領域，公司先後與淮委、新疆維吾爾自治區等簽署了資源整合應用平台項目合同。在水利安監領域，公司與水利部簽署了應用支撐平台及業務協同項目合同。在水利大數據領域，公司與水利部簽署了水資源大數據分析與應用服務合同。在河長制領域，公司自主研發的河長制平台在山東、雲南等省份已開始試用。此外，公司積極展開智慧水利頂層設計，在報告期內與華為、騰訊、阿里等展開多維度合作，並結合物聯網、大數據、人工智慧等技術在水利行業進行試點應用。

7、石油石化、煤炭行業

在石油石化領域，公司已簽約延長石油（集團）有限責任公司中心機房網路環境安全運維項目、中國石化中原石油化工有限責任公司伺服器虛擬化平台項目、中國石油天然氣股份有限公司青海油田油氣生產物聯網系統設備管理和系統運維平台項目、科技項目運行管理系統項目、網路交換機項目，中化石油浙江有限公司硬體採購項目、分銷油庫提油憑證系統硬體採購項目。

... ...

不多贅述，東華軟體的觸角伸的很長。

通過近年來的公告，發現東華軟體和騰訊、京東、阿里以及華為等行業巨頭都簽署了戰略合作協議。雖說這種協議比較虛，但是關鍵時候，資源利用起來還是可以做大事的。

從營收構成來看，金融、醫療是核心，佔據半壁江山。

二、資產負債構成情況

東華軟體的資產負債率僅有36%左右，隨較上年有所提升，但仍在比較優質的範圍。

資產負債表中，比較值得關注的項目包括：

1、應收賬款。47億的應收款，佔比是比較多的，而且壞賬風險也比較高。

2、存貨。36.7億的存貨，比例也比較高。軟體行業的存貨計量比較複雜，存在水分的可能性也比較大。

3、商譽。10億的商譽，連審計師都看不下去了：2017年12月31日，東華軟體公司商譽的賬麵價值為人民幣10.06億元。根據企業會計準則，管理層須每年對商譽進行減值測試。由於商譽金額較大，且管理層需要作出重大判斷，我們將商譽的減值確定為關鍵審計事項。

三、現金流

2017年，公司的現金流較上年有所改觀，經營性現金流量凈額達到了1.68億，不再是負數。但是和凈利潤相比還是有較大的差距，主要原因是軟體行業的結算通常比較滯後。公司簽訂合同開具發票，客戶往往會等軟體運行穩定--半年、一年甚至更久--後才會結算，並且還要保留一定金額的質保金。

四、至高通信

年報中，特別披露了至高通信。至高通信2017年度實現凈利潤1,693.52萬元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司的凈利潤1,014.01萬元，實現當年業績承諾金額的比例為8.01%，未能實現業績承諾。

至高通信的主營業務為以定製化、專業化的移動終端及應用軟體為載體、協助客戶構建安全、高效的移動業務運營及管理平台。至高通信致力於金融、軍警、政府等領域發展，以客戶需求為導向，深入挖掘客戶需求並推出了金融移動業務辦理、警務稽查執法、軍用特種移動通訊等多種解決方案。報告期內，在警用終端市場方面，由於受通用型終端廠家的衝擊導致警用設備採購力度減弱；在軍用產品智能終端市場方面，受軍改等因素影響導致軍用產品列裝評審與落地時間延遲。同時，由於銀行硬體設備投資放緩且招標流程複雜導致其合同數量遞減。以上原因使得至高通信業務開展不及預期，影響了今年的經營業績。

公司對它的期望值很高，1千萬的凈利潤只完成了8%，摺合承諾業績是1個多億。通過分析可以了解到，業績未完成主要是結算延遲，那麼在2018年，這些業績遲早會兌現。

五、2018年1季度和上半年業績預告

在發布年報的同時，公司發布了一季度季報業績快報和上半年業績預報。一季度業績變化不大，但上半年的業績同比下滑50%左右，主要原因是2017年出售其所持有的北京東方通科技股份有限公司股份並取得投資收益人民幣37,366.22萬元，導致基數較高。

對於上市公司財報的分析，歡迎通過我的公眾號進行諮詢。

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