新股聚焦：毛記葵涌，引爆全港年輕人的新媒體

05-03

編者註：內地的同學們可能從未聽說過毛記葵涌，但如果說它是香港的《暴走大事件》，那你可能就知道這是一家什麼樣的公司了。

在香港傳統傳媒行業增長乏力的大背景下，毛記精確定位香港新一代年輕人，憑藉「牙尖嘴利」和「創意無限」的風格，以不足百人僱員人數創造了近1億港元的營收以及3600萬港元凈利（截至2017年3月31日止年度），38%的凈利率水平另TVB都汗顏（2017H1僅8%）。

現在，毛記葵涌即將登陸港股主板市場，首日表現或值得期待。

一、新股速覽

二、個股簡析

1.毛記葵涌有限公司(http://1716.HK)

（1）公司介紹

毛記葵涌主要從事提供綜合性廣告及媒體服務，由3名80後「廢青」創立，2010年創辦只有一頁紙中文月刊《黑紙》；2013年推出周刊雜誌《100毛》；2015年推出諷刺時弊的網路節目——「毛記電視」，其惡搞風格大受歡迎。

通過網路節目匯聚大量流量之後，公司廣告收入也得到大幅增長。目前來看，整個線上廣告行業規模正處於快速增長其期。根據益普索報告，行業規模自2011年的約15億港元增至2016年的約59億港元，年複合增長率約為31.5%；至2020年的複合增長率將仍然保持在10%以上。

公司廣告業務不僅受到雀巢咖啡、星展銀行、傑士派及歐萊雅等眾多知名公司青睞，還有四大天王黎明、著名填詞人林夕、鄭秀文等明星大咖都參與了「毛記電視」廣告拍攝。值得注意的是，招股書披露林夕已被委任為毛記獨立非執行董事。

（2）業務構成

公司業務可分為數碼媒體服務/印刷媒體服務/其他媒體服務，其中數碼媒體服務所佔營收比例從2015年的0%快速上升到2017年的78.2%，而在最近一期（截至2017年11月31日止8個月，下同），這一比例上升到91.3%。預計公司數碼媒體業務所佔比重還將繼續提高。

（3）財務分析

近三年公司營收快速上升，分別為0.24、0.55、0.95億HKD，兩年複合增長率為99%；凈利潤分別為：0.08、0.22、0.36億HKD，兩年複合增長率112%。但最近一期營收及利潤均出現大幅下滑，招股書中解釋為16年的兩場策劃活動（為公司帶來約1000萬港元收入）造成的高基數影響，不過即便扣除這一數字，最新一期增速依然未負。

盈利能力上看，公司近三年的毛利率及凈利率均保持在較高水平，但是要看清兩個方面的影響：一是高毛利的數碼媒體業務的快速擴張對整體毛利的帶動。二是數碼媒體業務自身毛利存在明顯的下降趨勢，由16年的74.4%下降到了最新一期的54.6%。

所以從增速下滑到盈利能力下降，我們可能要對毛記電視的長期生命力持謹慎態度，雖然它在短期內迎合了香港年輕人的口味而獲得快速成長，但新鮮熱鬧勁一過，如何應對觀眾的審美疲勞恐怕將會是公司將面臨的一大挑戰。

（4）估值分析

公司預估總市值2.97億港元，剔除上市開支影響，對應PE（TTM）為18.7X。按WIND行業分類標準，選取市值最接近的4家公司做比較，可見它們均屬於虧損狀態，所以毛記估值應當屬於合理偏低範圍。

申購策略：

短線而言，公司市值小、估值合理偏低、知名度高、且業務具備一定稀缺性，非常具備炒作價值；

長線來看，公司前景並不明朗，有待進一步跟蹤觀察。