未來盈利最有確定性的行業-醫藥

05-03

最近看了林園在雪球嘉年華的演講，講的一般，但是有個觀點深以為然：長周期來看，未來有個行業一定賺錢—醫藥行業，人們會為保命花錢。

人口老齡化、消費升級等宏觀層面的機會無需多言。

今年美股研究領域有個論調特別火—房地產、教育、時間，是新時代階級博弈的三個戰場。按照順序，維度從低到高。

這個邏輯我是服氣的。

何為時間戰場？一是活得更高效，二是續命。前者依靠人工智慧、後者則是醫療。

投資最重要的一點就是??需要確定性，如標題所說，醫藥行業絕對是確定性極大的行業之一。盈利能力也不錯：

今天聊聊醫藥行業，包括行業趨勢、標的和投資機會。

醫藥行業是個特別寬泛的概念，可以細分為幾個具體領域：

每個領域的盤子都很大，目前巨頭多集中於醫藥製造領域，這個後面會有具體標的介紹。

先來聊聊國內醫藥行業的問題：

1 大家都不便宜，行業整體市盈率（PE）30多倍。這意味著什麼呢？如果整個行業不增長的話，這個估值下，你每年的回報率也就3個多點。

這不光是我們的問題，國外市場的醫藥行業估值也都這個水平。

可能大家都知道醫藥行業需求穩定，盈利預期明確，才給了它如此高的估值吧。

2 雖然行業需求穩定，但國內醫藥企業的波動真的不小！不同年份的凈利潤可以相差20倍。如下圖：

紅線為利潤曲線

造成這種波動的主要原因是政府對葯價的限制，一般有管制的年份，利潤都不咋地，直接影響業績和股價。

3 國內的醫藥行業，真的有些不思進取。

對於做原研葯的企業，以及真正的巨頭公司，有個財務指標特別關鍵—研發投入。因為只要研發出好產品，絕對大賺特賺，錢景無限。

美國新葯研發周期

上面這張圖是我根據網上資料做的，美國新葯研發周期。

你們感受一下新葯的研發成本和難度。不管是大病小病，只要研發出了有效的藥物，長期賺錢根本不用愁。

可是從數據上看，國內的製藥企業，把太多錢花在了打廣告上。

假設醫藥行業每年賺100塊，大部分企業的做法是：拿3塊錢研發新葯，拿20塊去打廣告。

目前醫藥行業的研發投入佔比中位數是3%，銷售費用佔比中位數是20%。

當然了，如果是以仿製葯為主營業務的葯企，在營銷方面多花錢還是很合理的。

除了新葯研製成功，醫藥行業未來最大的投資機會，莫過於行業整合，提高集中度。最終結果就是產生巨頭。

目前港股醫藥巨頭是石葯集團，市值不到千億。A股最大的醫藥集團，市值不到2千億。而美股的醫藥巨頭強生、輝瑞全部萬億市值。

港股最大的醫藥股石葯集團，就是典型的通過併購整合一躍成為龍頭企業。一款明星產品恩必普，就貢獻了超過十個億的利潤。

國家也在引導推進行業整合，典型的政策就是「兩票制」。藥品的生產—銷售流程如下：

生產企業—流通企業—醫院/藥店

兩票制壓縮了流通企業層層加價的環節，流通環節利潤減少，就會進入整合併購階段。這種時候，資本實力雄厚的龍頭企業強者恆強。

我梳理了美股和港股的醫藥股標的：

A股標的，直接貼上上證醫藥（000037）的成分股：

一共48支，後面市值較小，就不放了

此外，醫藥行業今年一直在殺估值，市值床了新高，估值卻跌倒了歷史低位：

（點擊看大圖）

圖中橙色線為市值，藍色線為市盈率

這種殺估值的情況說明什麼呢？

我們知道，PE的計算方法可以簡單理解為：市值/賺錢能力。

所以指數漲了，PE卻一直降，說明指數成分股的盈利增速，快於指數的增長。

關於醫藥行業的基金，我只推薦一支：易方達滬深300醫藥ETF（512010）。

追蹤各個醫藥指數的基金不少，大家的持倉股票也都很一致，我個人推薦易方達這支的主要原因是—持倉更加集中。

512010前10大龍頭股的持倉佔比超過70%，而其他基金前十持倉佔比最高40%。目前易方達的這支也是所有醫藥指數基金中業績最好的。