中國省份家庭債務槓桿率：最高者超過100%，最低者不足20%

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山川網：中國社科院國家金融與發展實驗室、國家資產負債表研究中心11月下旬發布《三季度中國去槓桿進程報告》指出，中國家庭槓桿率從二季度的47.4％上升到三季度的48.6％，合計今年前三個季度上升了3.8個百分點。

以家庭貸款與家庭存款衡量家庭部門槓桿率為例，截至今年9月，中國已有福建、廣東、浙江、上海、江蘇、重慶、貴州、寧夏、江西、安徽、廣西、西藏、北京、雲南、新疆、甘肅等16個省市的槓桿率均超過50％，幾乎接近全國省份的一半。而如果以全國家庭槓桿率59％為參照，則槓桿率高於全國的省市有11個，也佔到全部省份的三分之一。

如果家庭債務的累積程度與地區發展水平高度相關，那麼經濟發展水平高的地區家庭收入高，房價也高，家庭債務也會偏高一些，此時家庭債務的累積可以被看作是經濟發展的副產品，伴隨著經濟的持續發展，居民收入的增加，這一問題就會自動逐步得到化解。但如果家庭債務的累積出現在經濟發展水平不高的地區，則不僅會影響當地居民生活質量，還會拖累宏觀經濟，而且還可能蘊含系統性風險，進一步增加宏觀調控的難度。

比如由於家庭部門近兩年累積了大量的房貸，而房貸的償付是跟著基準利率走的，因此如果央行跟隨美聯儲的步伐加息，則家庭每月的房貸支出就會大增，這會給家庭資產流動性帶來巨大衝擊。考慮到中國是「人情社會」，居民銀行貸款可能只是家庭債務的冰山一角，人們在買房時還會有很多親戚朋友之間的借貸，這一現象在經濟不發達的地區較為普遍，因此，一旦房價出現較大幅度波動，或者經濟持續下滑，這些地區家庭債務風險就會顯現。

易居房地產研究院9月19日發布研究報告顯示：今年中國多個地區都有短期消費貸款增加現象，從3月以來，全國新增「異常」短期消費貸款約3700億元，估計其中至少有3000億元流入樓市，佔到新增短期消費貸款總額的30％。

易居房地產研究院調研發現，從5月開始，福建、廣東、江蘇、上海、四川、河北等六地區的月度新增個人消費貸款都出現明顯攀升，大約有九成新增異常貸款是出現在這六個地區。而綜合上海財經大學高等研究院的測算，目前福建、廣東、江蘇、上海是進入家庭槓桿率前五排名的省（市），預示這四個省份家庭債務潛在的金融風險極有可能會加大。

如上圖所示，即中國主要省份2017年前三季度家庭債務槓桿率的數據情況。部分省份由於沒有公布相應數據，所以未能展現。但總體來看，主要省份已全部在列。

關於家庭債務槓桿率的計算方式，為住戶貸款除以住戶存款。對於普通人而言，這一計算方式顯然有些操作難度，小川給大家一個相對比較容易計算的粗略方式。用家庭每月須償還的各類貸款總額（含房貸、車貸、消費貸全部），除以家庭的月總收入。

舉例說明，如果你每月償還房貸+車貸總額為5000元，而家庭總收入為10000元，那麼你的家庭債務桿杠率大致就是50%。當然，這樣的計算方式自然是不準確的，小川只是為了方便大家對於負債槓桿率的直觀理解，請知悉。

按照國際經濟學領域對於家庭債務槓桿率的解讀，良性的槓桿率數值應在50%以下。這也是為什麼我們在向銀行辦理住房貸款時，銀行要求我們提供個人或家庭收入證明，根據收入水平限定貸款總額，從而進一步控制房貸的風險水平。而銀行的標準，正是月房貸償還金額，不得超過個人或家庭月收入的50%。

由於正常人的收入，除了償還貸款外，還要滿足每月的日常開銷。甚至還有可能在房貸之外，使用其他消費貸或分期服務，進一步加劇家庭債務槓桿，所以50%的紅線，是比較合理適中的。

但是，由於目前中國正處於經濟發展的上升期，國民收入在未來可預期的時間內，大概率上是處於不斷上升階段的，這是中國作為發展中國家與歐美髮達國家的國情不盡相同的一點。所以，才會出現如上圖中所示，全國近半數省份家庭債務槓桿率超過50%的水平。

如果我們綜合中國的經濟發展實際情況來看，那麼我們可以將目前階段，中國家庭槓桿負債率的紅線，向上有所提升。那麼提升到多少合理呢？小川個人認為，60%已經足夠高。超過60%的省份，哪怕是結合中國實際經濟情況，區域經濟發展水平等各方面因素後，仍舊屬於較高風險的區域。

而這一紅線之上的省份名單如下：福建、廣東、浙江、上海、江蘇、重慶、貴州、寧夏、江西、安徽、廣西，共計11個省級行政區。

小川結合以上11個省級行政區的人口體量、經濟增速、房價水平、人均可支配收入、產業結構與未來預期綜合考量，得出以下風險預警：

超高風險省份：福建

較高風險省份：廣東、浙江、重慶、貴州、寧夏、江西、安徽、廣西

高風險省份：上海、江蘇

依照福建的各項經濟發展數據水平來看，福建都應排在廣東、江蘇、浙江三省之後。而這三省之中，最高的廣東負債率為80%，最低的江蘇負債率不足70%。要知道，廣東和江蘇是中國整體經濟水平和結構最具優勢的兩省，經濟體量常年穩居全國前二，人口體量也與福建不在同一量級上。

但是，福建的家庭負債槓桿率卻超過100%，已經徹底成為全國唯一從全省層面上陷入家庭收入「入不敷出」的省份。而福建的整體超高槓桿來自於兩個方面，其一是相較於福建目前的人均收入水平，房價明顯過高，其中尤以廈門與福州兩市為甚。廈門更是長期以來，中國房價的一個BUG，以三線城市的經濟體量長期支撐一線城市的房價水平卻未崩盤，不得不說是一個奇蹟。但是這樣的奇蹟還能維持多久，誰也不知道。

另一方面，福建居民對於借貸與槓桿的理解方式，明顯比全國其他省份激進得多。我們一直認為浙江人的最大特點是「膽子大、路子野」。事實上，如果你深入了解和研究過福建後，你就會發現，福建人的膽子和野性，有過之而無不及。曾經與浙江炒房團齊名的，正是福建開發商。相比浙江炒房團的組團炒樓，福建開發商更是開創了「自己造樓自己炒，三角抵押套現金」的「絕技」。

一直以來，廈門都是小川眼中中國城市房價泡沫最嚴重的城市。而福建的整體家庭槓桿率，勢必將會在未來逐漸深入影響到福建整體社會消費能力。事實上，如果你留意各省份企業的負債率情況，福建同樣居於全國最高水平省份陣營。

為什麼會把重慶、貴州、寧夏、江西、安徽、廣西幾個家庭槓桿負債率明顯低於廣東和浙江兩省的省份並列「較高風險省份」呢？

原因在於，廣東、浙江兩省由於產業結構優勢與民營經濟的活力，一定程度上之於省份的家庭槓桿負債率風險有減弱效應。而重慶、貴州、寧夏、江西、安徽、廣西幾省，尤其是貴州、寧夏、江西、廣西四省，經濟綜合水平僅位於中國省份當中的中等甚至中等偏下水平，卻承擔著和廣東、江蘇、浙江相近的家庭槓桿負債率，這不得不說是一個危險的信號。

眾所周知，中國的家庭槓桿負債率，主要來源於房貸負債。為什麼上述幾省在近幾年家庭負債率快速上升，根源就在於幾省在過去幾年房價都經歷了較快上漲（尤其是貴州、廣西、安徽），但是當地的居民可支配收入水平提升相較於房價提升卻顯得頗為微不足道。這樣一來，就導致當地居民的絕大多數收入，都被房貸所吞噬。

在經濟發展尚處於爬坡期，迫切需要通過刺激當地居民消費來拉動經濟活動的以上幾省，卻由於過早通過房產透支當地居民的購買力與社會消費能力。未來必將會對幾省的經濟發展造成一定的不利影響。

文末，小川其實還想提醒廣大生活在居民負債槓桿率不足50%省份里的朋友，千萬不要高興地太早。一方面，過低的負債率，代表該地居民的消費理念更為趨於保守，這種保守一定程度上其實是錯過了通過合理的槓桿低位購入資產的黃金時期。

另一方面，當相對高負債率省份的槓桿加無可加的時候，就是企業和商家將目光移至這些相對低負債率省份居民身上的時候。在可以預見的接下來，這些區域的購房成本還將不斷提高，從而進一步刺激當地居民使用槓桿消費。

這場槓桿狂歡，生活在這一時代的所有中國人都將是參與者，無論主動還是被迫。你，無處可逃。

註：本文綜合參考《三季度中國去槓桿進程報告》、易居房地產研究報告、21財經網；插圖取自視覺中國。深表謝意！

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