財務報表分析--發現數字背後的秘密

05-03

財務報表分析是以財務會計報表和其他信息為依據，按照一定的步驟，採用一系列專門的分析技術和方法，系統分析和評價公司的盈利能力、償債能力和運營能力等財務狀況，為公司投資者、債權人、經營者和其他關心公司的組織和個人決策提供準確信息和依據的經濟應用學科。說白了，財務報表分析就是利用公司的歷史數據，來判斷公司未來好壞。

從財務報表的本質來看，包含了會計和金融兩個方面：會計反映的是公司的賬麵價值和歷史價值，金融反應的是公司的內在價值和未來價值。所以，進行財務分析還是需要有一些基礎的會計和金融知識，懂會計可以讓你看懂財務報表，了解金融有助於發現數字背後的含義。

對於財務報表的分析可以分為信用分析、投資分析和內部分析。信用分析也稱資產負債分析，以分析公司的償債能力為主，盈利能力為輔；投資分析也稱收益性分析，注重的是分析損益表、現金流量表、資產負債表之間的邏輯嵌套關係；內部分析則主要用於企業內部運營決策和精細化管理。

企業的運營人員可能關心損益表和現金流量表，而作為投資人可能更關心的是資產負債表，因為現金流量表中的數據太少，而損益表雖然也該被關注，但相比於資產負債表來講，損益表更容易造假或者說出問題的可能性更大。

做財務分析可以分為兩個步驟：

一是信息的整理和數據的收集。這些投資者關心的數據可能出現在年報中，也可能出現在季報、半年報中；可能出現在正文中，也可能出現在腳註里。除了上市公司定期發布的報告，公司官網也能找到一些臨時披露報告、特定推介材料。如果公司上市沒多久，招股說明書中的行業分析部分也含有大量的有用信息。另外競爭對手的報告、行業協會官方網站上的協會報告、公司上游供應商或下遊客戶的信息披露、公司股東的披露、政府相關部門的政策和行業信息、第三方諮詢機構的研究報告都可能含有有價值的信息。

另外一個很常用的就是券商研究所的報告，尤其關注initiating report，即「首次覆蓋」/「首次關注」報告，這類報告數據詳實、頁碼重多，沒個40頁都不好意思說是首次覆蓋，這裡即包括公司財務和運營的分析，也有行業分析、未來前景預測等內容。除了以上渠道，資料庫層面上萬德資訊、彭博資訊、湯姆森-路透公司也提供較為全面的公司和行業數據，但有些數據價格不菲。

二是分析所收集的數據，包括運營分析和財務分析。運營分析和財務分析是相輔相成，互相促進的。比如運營分析中，分析一家公司的高管佔比及薪酬情況可能對了解公司運營成本有所幫助；對主要客戶構成的分析，可以對公司應收賬款的壞賬率和還款周期有一個初步判斷；競品分析可以得到造成毛利不同的原因。財務分析中對於損益表銷售費用、管理費用、毛利率的分析，又可以反補公司運營分析，找到日常經營中可以改進提高的地方。

做投資決策時如果財務分析得當，一方面可以避免踩雷，如一家公司應收賬款特別高又長時間沒有做相應的減記或減記特別低，投資時就要小心了；另一方面可以找到被低估的公司，比如一家公司現金流很好，但凈利潤一直沒得到明顯的反映，可以進一步分析造成這種情況的原因，看該公司未來是否有起死回生的可能。因此，雖然財務報表分析看起來枯燥乏味，但卻益處良多，當享受到它為你帶來投資收益後，相信你一定會樂在其中。

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