國債逆回購新規解讀

2017年5月22日實施的債券質押式回購規則修改主要涉及以下兩方面內容：

一、修改了回購的計息方式。將回購計息天數從現行回購期限的名義天數修改為資金實際占款天數，同時將全年計息天數從360天改為365天；

二、修改了回購收盤價的計算方式。上交所回購收盤價將由現在的當日最後一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權平均價（含最後一筆交易）改為當日最後一筆交易前一小時所有交易的成交量加權平均價（含最後一筆交易）。

針對新規修改主要涉及的兩方面，老貨聽到很多朋友說不是很理解什麼是名義天數和實際占款天數。下面老貨就舉例給大家說一下兩者的區別。

一般來說名義天數和實際占款天數是一致的，但是一旦遇到節假日的時候兩者就不一致了，這也正是一遇到節假日前夕逆回購利率飆漲的原因之一。

我們以GC001為例，假設我們周四做了一筆上海一天期的逆回購，周五資金可用，下周一資金可取，那麼這就出現了名義天數為1天，而實際占款天數為3天（周五，周六及周日）的情況。這也就是為什麼周四在一周中利率相對其他交易日利率高出許多的原因，因為資金被佔用三天，利率報價方自然就會用三天的利率去報價，這樣就導致了利率在周四往往會飆漲。同樣，在大型節假日前夕，比如國慶節的前幾個交易日往往利率都會飆漲，同樣以彈性最大的GC001為例，如果在國慶節前一個交易日成交，名義天數僅為一天，而實際佔用天數為8天，這時利率就會以8天的報價才會有人願意借出資金。

新規裡面另外一個重要的改變是上交所將全年計息天數由360天改為365天，深交所一直都是365天，無變化。之後計息方式就改為實際占款天數來計息了，對於還不明白怎麼算實際占款天數的投資者可以參照上圖。

這次的新規實施後其實對於投資者來說並不會有利息上的損失，只是按照新規施行後逆回購的利率較之前會穩定很多，再也不會由於節假日的原因而出現利率暴漲的情況。