清科觀察：《2017醫藥行業投資研究報告》發布，深度解析醫藥行業2017投資策略

醫藥行業是我國國民經濟重要組成部分。根據國家統計局的《國民經濟行業分類》，醫藥製造業包括七個子行業：化學藥品原葯製造、化學藥品製劑製造、中藥飲品加工、中成藥製造、獸用藥製造、生物生化製品製造及衛生材料及醫學用品製造七個子行業。醫藥製造行業具有高投入、高產出、高風險、高技術密集型特點，具有很強的技術壁壘。同時醫藥行業是我國國民經濟的重要組成部分，是傳統產業和現代產業相結合，一、二、三產業為一體的產業。醫藥行業對於保護和增進人民健康、提高生活質量，為計劃生育、救災防疫、軍需戰備以及促進經濟發展和社會進步均具有十分重要的作用。2016年我國醫藥行業政策頻出，國務院、國家衛計為、國家食品藥品監督管理總局等部門相繼頒布多條政策法規，一致性評價、藥品上市許可持有人制度，藥物臨床試驗數據核查等政策加速行業優勝劣汰；醫療、醫保、醫藥聯動，加速醫療改革；行業格局將加速重塑，中醫藥政策頒布，弘揚中醫文化。在醫療政策改革的推動下，我國醫藥產業的發展正步入規範的快車道。

在此背景下，清科研究中心發布《2017年中國醫藥行業投資研究報告》，闡述中國醫療改革背景及中國醫藥行業發展現狀，並分析醫藥行業的VC/PE投資、併購及IPO情況，最後提出中國醫藥行業的五大投資機會。

VC/PE參與醫藥投資活躍度高，醫藥行業迎來爆發增長

近年來進行醫藥行業投資的機構數量增加迅速，集中投資醫藥行業有九鼎投資、高特佳、元禾控股等一系列機構。2016年進行醫投資的機構數量是226家，是2010年參與醫藥投資機構數量投資的2倍多。2010-2016年中國股權投資市場醫藥行業大體是上升趨勢，案例數平均增長率達33.7%，投資金額平均增長率更是高達89.0%，尤其是2015年和2016年，醫藥行業股權投資增加迅速。2015年投資案例數有239起，同比上升159.8%，投資金額高達233.12億元人民幣，是2010年投資金額的3倍，2016年延續了2015年的態勢。2011年中國股權投資市場對醫藥行業的投資金額高達237.74億元人民幣，占整年醫療行業的91.1%,這是由於KKR投資蘇州膠囊一案。KKR以24.00億美元的高價收購了蘇州膠囊，這一投資案例金額占年醫藥行業的63.7%，因此拉升了2011年醫藥行業的整體的投資總金額。

生物製藥備受資本青睞，江蘇醫藥企業集中獲得投資

2016年醫藥行業細分領域投資中，生物製藥佔比最高，投資案例數有64起，佔比29.2%；投資金額47.21億元人民幣，佔比20.3%；由於生物技術的發展，抗體偶聯技術的成熟，CRO公司的發展，大大縮短了生物製藥的研發周期，生物製藥高速發展。其次是化學藥品製劑製造業，投資案例數和投資金額佔比分別是25.1%和16.1%。

從投資地域看，2016年江蘇省醫藥企業獲得投資最多，共發生38起投資案例，佔比17.4%，投資金額高達55.37億元人民幣，佔比23.8%；其次是上海，共發生37筆投資案例，投資金額是28.62億元人民幣。

醫藥企業上市受政策影響波動較大，超一半醫藥企業上背後有VC/PE支持

根據清科集團旗下私募通統計顯示，2010-2016年期間，中國醫藥企業共有95家上市，融資金額高達1,227.86億元，同時超過一半的醫藥上市企業背後均有VC/PE支持。2010年世界經濟穩定復甦，IPO創業板開閘，大量葯企成功上市，因此該年上市醫藥企業最多，有25家醫藥企業在海內外上市。

醫藥上市企業投資回報豐厚，平均賬面回報倍數高達6倍

根據清科集團旗下私募通統計顯示，2010-2016年期間，中國醫藥企業共發生129筆IPO退出，其中2016年退出案例數最多，有50筆之多，在此期間，中國醫藥企業IPO平均賬面回報倍數是6.23。由於2010年創業板開閘，大量醫藥企業登陸創業板，該年投資回報倍數也最高，達到20.60倍。

結語：

醫藥行業作為一個與居民生活關聯密切的行業，市場規模十分廣闊，另外其技術密集型特點，技術壁壘很強，是VC/PE機構很好的投資標的。隨著精準醫療和生物工程技術的成熟應用，單抗藥將具有很大的發展空間；兩票制和陽光採購政策的實施，也為醫藥外包公司（CMO、CSO等）提供發展機遇；中醫藥也在政策的扶持下，迎來發展黃金期。在醫療改革的背景下，我國醫藥產業的發展正步入規範的快車道。

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【來源：清科研究中心 作者：申伶坤】

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