「央媽」降准，釋放4000億增量資金，誰會受益？

中國人民銀行決定，從2018年4月25日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。央行表示，上述銀行將各自按照「先借先還」的順序，使用降准釋放的大部分資金用於償還其借央行的中期借貸便利（MLF），屬於兩種流動性調節工具的替代，餘下的小部分資金則於本月中下旬的稅期形成對沖。

一、中期借貸便利（MLF）

這次降准，操作手段的核心，是一種叫做「中期借貸便利」（MLF）的工具。首先，我們要來了解一下什麼是MLF。

中期借貸便利（MLF）是中國人民銀行於2014年9月創設。中期借貸便利是中央銀行提供中期基礎貨幣的貨幣政策工具，對象為符合宏觀審慎管理要求的商業銀行、政策性銀行，可通過招標方式開展。發放方式為質押方式，並需提供國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等優質債券作為合格質押品。

想理解MLF，要注意以下幾點：

1. 央媽說，我可以借錢給商業銀行，但是你們要拿東西來質押，這個質押物可以是國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等，反正必須要是優質債券。銀行將這些質押物押給央行，央行借錢給商業銀行。

2. 需要錢的商業銀行太多了，央媽說那我們來個競拍，競爭利息，價高者得。這個利息就是商業銀行還給央行錢贖回質押物的資金價格。

3. MLF的周期，一般是4~6個月一輪。即4到6個月中，利用MLF，商業銀行借了一次錢、還了一次錢。商業銀行有了錢，央行也完成了市場中的貨幣投放，資金完成一次循環。

二、釋放4000億增量資金

理解了MLF的基本做法，然後再來看看此次央媽的降准。先來看看央媽的操作方式。

第一步是從2018年4月25日起，下調上述幾類銀行人民幣存款準備金率1個百分點。

第二步是在降准當日，持有未到期MLF的銀行，各自按照「先借先還」的順序，用降准釋放的資金償還其所借央行的MLF。

此次降准釋放的資金略多於需要償還的MLF。以2018年一季度末數據估算，操作當日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行。

此次央行的降准，雖然覆蓋面比較廣，但仍屬於定向降准，定向支持小微企業。降准涉及的銀行都是目前存款準備金率的基準檔次為相對較高的15%或17%，而借用MLF的機構在都在這幾類銀行之中，其他存款準備金率已經處在較低水平的金融機構則不在此次操作範圍之內。

三、央媽為什麼降准？

根據央行相關負責人表態，當前我國小微企業仍面臨融資難、融資貴的問題。為了加大對小微企業的支持力度，可以通過適當降低法定存款準備金率置換一部分央行借貸資金，進一步增加銀行體系資金的穩定性，優化流動性結構，同時適當釋放增量資金。

具體來看：

一是可以增加長期資金供應，銀行資金成本將有所降低。置換MLF使商業銀行付息成本有所減少，有利於降低企業融資成本。

二是釋放4000億元增量資金，增加了小微企業貸款的低成本資金來源。

人民銀行將要求相關金融機構把新增資金主要用於小微企業貸款投放，並適當降低小微企業融資成本，改善對小微企業的金融服務，上述要求將納入宏觀審慎評估（MPA）考核。

四、對股市、債市、房市、匯市的影響

央行降准消息一出，外圍金融市場立馬「帆動」看漲，足見市場認為此次降準是一大利好。儘管央行此舉具體影響還有待觀察，但直接影響是利好債市，有助於穩定股市以及宏觀經濟。

聯訊證券曹衛東表示：降准對目前A股市場企穩有積極作用。下調一個百分點的降准幅度，在抵消了MLF到期因素後，仍向市場釋放4000億流動性。這有利於優化貨幣金融環境，對目前A股市場企穩有積極作用，並有利於提振投資者信心。

聯訊證券李奇霖認為，央行此次降准有諸多考慮，在嚴監管壓縮非標、加快利率市場化、去化實體與金融槓桿的過程中，適當的降低機構的負債成本與負債壓力，補充流動性對於緩解系統性風險無疑有著十分重要的意義，對於市場來說，無論是量上還是價上，或是其他傳導渠道，對債券資產都是利好，債牛的趨勢已定。

此外，從對人民幣匯率的走勢，王君認為，目前不必再擔憂匯率波動，人民幣會保持幣值堅挺，貨幣政策寬鬆空間打開。

降准對房市也會帶來利好。易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，降準的直接效應就在於銀行的可用資金會增加，這樣會直接帶來流動性的增強和資金成本的降低，所以對於各類銀行來說未來在貸款等領域的自有度會上升，同時對於相關產業的支持力度也會加大。

從房地產市場的角度看，當前也開始面臨了一些資金面收緊的風險，尤其是銀行貸款等方面確實是收緊了。所以類似的政策顯然能夠緩解房地產資金面不足的風險。考慮到近期國家統計局的數據，本身來說是略顯悲觀，但此次央行降准政策，有助於實現更為寬鬆的房貸環境。

嚴躍進還表示，對於此類環境來說，也需要看到，主要是為了配合供給側結構性改革的導向，「房住不炒」依然是紅線，這一點是不會突破的，但是對於部分開發商來說，將可以獲取更低成本的資金，這有利於今年房地產開發投資等數據的上升。而對於購房者來說，可能銀行此前相對苛刻的貸款政策也會有所改觀，這是有較為積極的作用的。