國科微「腹背受敵」，高層震蕩下難改虧損敗勢

集微網消息，據圈內傳言，近日，國科微一批成品被海關查處，引發圈內人士的熱議，也對國科微業績造成了影響。國科微自去年7月份登陸A股以來，這顆IC設計新星就一直備受關注，公司從機頂盒市場發家，且獲得國家大基金的注資，上市後研發重點轉向存儲晶元等戰略性項目，肩負起了實現存儲晶元國產化的使命。

然而，在上市之後，國科微主營業務增長潛力有限，新興業務短期內難以突破，同時公司還在大力擴展新業務，前景堪憂。在國科微上市後的首個半年報中，營收下滑利潤虧損；2017年全年營收持續下滑，利潤微增卻是靠政府補貼；2018年第一季度，同比凈利潤預計下滑22.57%~41.14%。

圈內人士透露，今年二季度國科微仍將繼續虧損。可即便利潤下滑，國科微在二級市場卻很受歡迎。資料顯示，上市之後的國科微股價一路飆升，經歷了112天暴漲後漲幅達到548%；另外，今年春節之後，不到兩個月的時間，持續虧損的國科微股價漲幅超過2倍。不知道其中又有哪些故事在推動？

靠富士通獲取新技術，業績波動又無力抗拒

2012年3月13日，國科微和日本富士通成立合資公司——湖南國富通半導體有限公司，總部設在國家級長沙經濟技術開發區，由國科微控股，擁有獨立自主品牌。

國科微隨之在數字衛星廣播系統標準機頂盒（DVB-S）底層技術方面獲得突破，開始在國內DVB-S市場發力。與此同時，國內DVB-S市場也在同步面臨技術產品革新，原有的數字機頂盒開始轉為高清機頂盒，「村村通」也開始升級為「戶戶通」。

受國內整個DVB-S市場新變化的帶動，發力後的國科微開始在國內機頂盒DVB-S市場嶄露頭角，但營收利潤並不穩定。資料顯示，在2014年度、2015年度、2016年度營業收入分別較上年增長112.94%、103.00%、33.22%，凈利潤分別較上年增長了467.53%、8.21%、33.07%。

可以看出，國科微在2014、2015、2016年度營收利潤並沒有逐年遞增，反而波動很大，其實這是國科微無法抗拒和避免的。因為DVB-S市場有嚴格的市場准入機制，由當時的廣電總局統一招標競投，但招標時間並不固定。

如果當時的廣電總局在上半年沒有對特定區域進行招標，國科微的主業難以開展，上半年也難有業績體現。同時，對DVB-S晶元廠商而言，拿下市場更需要下游有資質的客戶的認可才行。

可見，國科微DVB-S業務受政策影響較大，同時外部市場競爭也很激烈。彼時的國內DVB產業已經高度市場化，面臨激烈的市場競爭，國科微會面對包括上海瀾起、杭州國芯等競爭對手的市場爭奪，主業增長潛力有限。

國科微也表示，由於受到政策預期的影響、市場競爭加劇，2016年廣播電視系列晶元銷售收入同比出現下滑。

好在當時正值國內DVB-S市場的高速發展期，在得到日本富士通的支持後，國科微推出了新一代直播衛星高清晶元GK6202S，順勢取得了一定的成績。得到技術支撐後的國科微，很快把日本富士通剔除。

國科微與日本富士通成立的合資公司湖南國富通半導體，於2015年11月3日正式註銷，其團隊和業務併入國科微。隨後在2017年7月12日，籌備了兩次IPO的國科微在經歷一些波折後成功登陸創業板。

存儲晶元突破不順，高層震蕩高管相繼離職

成功登陸A股市場的國科微，募集了2.37億元資金。不過，在上市前的2015年，國科微就獲得國家大基金4億元的投資，意在推動存儲晶元的研發應用，再加上上市募資資金，國科微兩年時間需要如此巨資，某種程度上很難排除圈錢的嫌疑。

國科微曾表示，作為國家大基金實際注資的晶元設計企業，國科微肩負著實現存儲國產化的國家使命與任務。2016年6月份，國科微在美國成立GOKE US Research Laboratory公司，發展存儲晶元業務，其中國科微持股66.67%。GOKE US Research Laboratory的主營業務為軟體和存儲系統先進技術的開發。

不過，GOKE US Research Laboratory的財務狀況並不佳。資料顯示，2016年公司總資產222.56萬元，凈資產為-484.64萬元，凈利潤為-475.64萬元。

從國科微最新的財報來看，其主營業務增長潛力有限，肩負國產化使命的存儲晶元業務的突破也並不順利。國科微稱，因2017年全球範圍內固態硬碟快閃記憶體顆粒缺貨，導致公司與之配套的固態存儲控制器晶元產品銷售情況低於預期，在國科微2017年營收佔比中也不見樂觀。

無獨有偶，國科微今年還發生了一件不尋常的事件，那就是高層震蕩。今年1月份，國科微發布公告稱，公司董事傅軍、賀光平因個人原因辭職，傅軍辭去董事職務以及董事會提名委員會委員職務，賀光平辭去董事職務。

其中，傅軍還辭去了總經理職務，由原艾邁斯半導體高管陳若中接替，擔任國科微總經理一職。傅軍是半導體行業老兵，曾任職於華為等公司，在2014年1月加盟國科微，先後擔任公司總經理、董事。傅軍任內國科微實現快速發展，同時也推動國科微成功上市，持有公司股票3631275股。

圈內人士稱，傅軍、賀光平董事不排除是被離職，從某種程度上看，公司上市後，需要優化管理層結構，出局者自然不可少。

4月24日，國科微董事、副總經理姜黎也辭職，同時辭去董事會薪酬與考核委員會委員職務且其不再擔任國科微其他任何職務；甚至連國科微董事會秘書龔靜也相繼辭職。在高層震蕩下，包括董事、總經理、副總經理、以及董秘等相繼出局，換血波及的程度對上市公司來說著實很大。

此外，筆者還發現，在高管離職的同時，國科微還在高薪招聘銷售VP，給出的年薪在100萬元-120萬元。國科微對銷售VP給出的薪資在國內IC設計公司中是很少見的。畢竟，國內IC設計公司CEO年薪過百萬的也不多。

超七成利潤靠補貼，今年二季度將持續虧損

4月24日，國科微發布的2017年財報，公司2017年1-12月實現營業收入4.12億元，同比下降15.8%；歸屬於上市公司股東的凈利潤5264.48萬元，同比增長3.01%，營收下滑，利潤微增。其中在2017年上半年，國科微實現營收1.22億元；歸屬於上市公司股東凈利潤-2554.77萬元。

事實上，國科微2017年利潤微增3.01%，其實很大一部分是靠政府補貼。2017全年，國科微獲得各項退稅及政府補助項目資金共計人民3790.22萬元，佔比全年凈利潤的72%。如果沒有退稅及政府補貼，國科微2017年凈利潤只有1430.76萬元，同比凈利虧損超7成。

筆者通過查詢發現，靠補貼退稅已經成為國科微利潤增長的常態。從國科微在2014年度、2015年度以及2016年度享受增值稅退稅來看，分別為46.75萬元、792.81萬元、670.30萬元，分別占當年利潤總額的1.22%、18.65%和11.65%。

2014年度、2015年度以及2016年度國科微享受所得稅稅收優惠金額分別為：438.40萬元、798.58萬元和652.72萬元，分別占當年利潤總額的 11.40%、18.79%和11.34%。

可見過去幾年，國科微的很大一部分利潤支撐也是來自政府的退稅補貼。

在如此大的退稅補貼下，上市後的國科微，首個半年報的營收大幅下滑，利潤也在持續虧損。可上市之後的國科微股價一路飆升，經歷了112天暴漲後漲幅達到548%；另外，今年春節之後，不到兩個月的時間，利潤持續虧損的國科微股價漲幅超過2倍，相信國科微股價推動的背後不乏炒作的成分。

更意外的是，原本國科微主營業務增長潛力有限，新興業務短期內難以突破，同時國科微還在大力擴展新業務，設立分公司。4月24日，國科微公告稱，公司將在江蘇常州斥資成立全資子公司，擬成立「江蘇國科微電子有限公司」，註冊資本1億元，國科微以自有資金方式出資，占江蘇國科微股權比例的100%。

據悉，江蘇國科微將在常州武進國家高新區組建系列晶元研發公司，重點發展存儲晶元、驅動晶元、可信計算、國密安全、多媒體晶元、物聯網、通訊、人工智慧等晶元設計業務。而這些晶元研發不是短期內就可以完成的，投入的資金對於目前的國科微來說，還有很大挑戰。

或許，在江蘇成立子公司，是國科微繼湖南省之外，將政府的退稅補貼獲益進行最大化。而高度市場化的晶元市場，靠補貼返利顯然不是長久之計，在A股上市的IC設計公司中，像國科微這種利潤極度依賴退稅補貼的公司也很不常見。

如此依賴政府補貼，說明國科微實際業績並不好，經營也遭瓶頸。根據國科微最新的發布業績預告，公司預計2018年1-3月歸屬上市公司股東的凈利潤-3800.00萬至-3300.00萬，同比變動-41.14%至-22.57%。

圈內人士稱，國科微二季度將繼續虧損。由於目前國科微的主要營業還是來自DVB-S市場，但這個市場具有明顯的季節因數，且其產品廣播電視系列晶元受國家新聞出版廣電總局推動直播衛星從標清標準向高清標準轉換的影響，下遊客戶等待具體細節出台，這會對國科微的收入會產生直接影響。

再加上國科微雖已切入IPC晶元市場，但在高端市場不能跟海思、安霸等廠商競爭，中低端市場毛利較低，且要面對多家國內廠商的競爭，價格戰將進一步加劇。同時，國科微存儲晶元市場還在展開大量投入，短期內很難開始大幅獲利，未來發展形勢不容樂觀。