特斯拉宣布轉型，迎來春天的竟是他

3月初，特斯拉宣布電機技術發生重大轉型，商業化主力產品Model 3車型，將從採用交流非同步電機技術改為永磁同步電機。

這為永磁電機技術登上新大陸的世界打開了大門。

實際上，特斯拉已經是最後一個轉用永磁電機技術的新能源車大廠了，在此之前，該技術已經在寶馬、豐田、本田、日產、榮威、北汽、比亞迪等廠家上獲得了廣泛的運用。

那麼，作為新能源車產業龍頭的特斯拉，這番技術上的大轉型，又將會給投資市場帶來何等的機會呢？

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早在消息傳出的同一天，A股上的一系列概念公司就聞風而動了。

其中最引人注目的，是中科三環（000970.SZ），一家稀土永磁材料製造商。

永磁電機，通俗來說就是電機的轉子利用稀土永磁材料製成，定子通電產生磁場，推動轉子轉動。

相比交流電機，永磁電機最大的優勢，就是在功率密度、效率、轉矩、質量、可控性等指標上都大幅領先。

只有一點不如交流電機，那就是價格更貴。

作為全球新能源車的龍頭，特斯拉一向以技術先鋒的形象聞名於世，不可能長期守著一個成本雖然低點，但是技術落後的電機技術。

所以，特斯拉的這番轉型，已是箭在弦上，不得不發。

如果我們追溯特斯拉的歷史，就會發現，這番轉型其實準備許久了，早在2016年10月，也就是一年半以前，他就私下裡跟中科三環簽訂了一份為期三年的合同。

合同標的，就是永磁電機的關鍵材料——釹鐵硼磁體。

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釹鐵硼磁體，這個名字估計很多朋友都要去查字典怎麼讀吧？

Nv-tie-peng，是的沒錯，第一個字念「nv」。

釹鐵硼磁體是一種稀土永磁材料，也是上世紀八十年代開發出來的第三代永磁材料，現在主要用於電機行業。

當然，能用於永磁電機的稀土永磁材料，不只是釹鐵硼，還有釤鈷，而且釤鈷的工作溫度最高能達到520度，遠遠超過釹鐵硼的220度。

不過呢，釤鈷貴啊，價格只可遠觀、不可褻玩，於是只能被用在不差錢的軍事航空領域。

釹鐵硼價格合適，磁力也非常強大，業界俗稱「磁王」，正是汽車電機產業化的理想材料。

據實驗顯示，兩塊巴掌大的釹鐵硼磁鐵，相吸的時候能輕鬆把放置在中間的蘋果壓得粉碎，即使這個「蘋果」是手機，下場也是一樣的，磁力之強可想而知。

看看下圖，性能強大的釹鐵硼在汽車、風電、家電等行業無處不在，前途一片大好啊。

當然，釹鐵硼也是有高低之分的。

低端釹鐵硼大多用於磁吸附、電動自行車等領域，而高端釹鐵硼才會出現在汽車、風電，以及高端電器和電子產品當中。

據統計，高性能的釹鐵硼有大約一半被用到了汽車行業，其中的三分之二又被用到了傳統燃油車裡。

咦，不是新能源車嗎？

是的，目前釹鐵硼最大的需求來源還是傳統燃油車，主要用在EPS電子轉向系統。

畢竟新能源車起步還沒多久，在整個汽車盤子里佔比不到2%，但這裡的需求，聰明的投資者都能看到。

不僅是剛需，而且一輛新能源車需要的電機數量，未來將會越來越多。

3

上個世紀末，釹鐵硼產業是日本和歐美的天下，但如今還在生產釹鐵硼的企業只剩下四家了。

日本的日立金屬、信越化工、TDK，以及德國的VAC，四家合計產量只佔全球的10%-12%。

徹底被邊緣化了。

主要的原因就在於，日本和德國都是稀土缺乏的地方。

不過呢，產能上雖然退出了，但高端技術上，仍是行業的壟斷者，據資料顯示，目前國內經日立金屬授權使用專利的企業，就有八家。

上市公司里，中科三環、正海磁材和寧波韻升，是其中的三家。

三家排個名次，中科三環產能最大，預計2018年底的產能達到18000噸，而正海磁材和寧波韻升2018年底的預計產能只有10000噸。

這正是特斯拉要跟中科三環合作的原因，畢竟，作為全球最大的釹鐵硼生產國的行業老大，也只有中科三環能滿足特斯拉的巨大需求增長了。

4

機會就擺在面前，但是能不能愉快的吃下去，還需要觀察。

2017年初至三季度，釹鐵硼的上游原材料——鐠釹金屬，價格一路狂飆，第三季度甚至翻了一倍。

這樣的價格走勢，讓中科三環心裡滴血。

看財務數字就很清楚了，2017年前三季度，毛利率水平為22.72%，同比下降2.47個百分點。

第三季度的毛利率，甚至跌破了20%。

如此低的毛利率，蛋糕再大也不香啊，比如同是去年的數字，第三季度凈利潤由此同比下降了39%，苦不堪言。

老大日子都不好過了，其他小弟更不用說。

比如正海磁材和寧波韻升，去年前三季度，前者歸屬利潤跌去了97%，後者下跌了61%，慘不忍睹。

或許你會說了，既然原材料都漲價了，為啥釹鐵硼不跟著漲呢？

這件事，歸根到底還是行業格局的問題，畢竟釹鐵硼的生產技術不是中科三環一人獨享的，你把價格提高了，市場份額就丟失了。

就是這麼無奈，打斷牙也得往肚子里咽。

但好也好在，原材料價格上漲的衝擊是全行業性的，中科三環作為老大其實是抗風險能力最強的，大量的二三線廠家乾脆直接虧損破產，退出不幹了。

從長期來看，每一輪的行業低谷，都會帶來集中度的提升，讓行業龍頭在下一輪的復甦期獲得更強勁的份額和利潤。

截至2017年三季度，中科三環手握13億現金，資產負債率才16%，應收賬款環比下降，財務問題相當健康，待這輪風波過後，笑看春風的是誰就很清楚了。

5

作為一門加工製造業，釹鐵硼廠商之間的競爭，主要在規模。

比如一條高質量生產線，動不動投資就要數千萬，甚至上億，這對許多小廠商來說都是巨大的資金考驗。

中科三環作為行業龍頭，規模已是最大，又有「特斯拉供應商」的招牌為自己打廣告，未來的競爭力自然是穩操勝券的。

所以這個行業的投資，主要考慮的是供需周期變化。

2017年，縱觀全球高性能釹鐵硼產業格局，供給約55000噸，需求約53500噸，略有過剩。

這正是中科三環掙不到錢的原因所在。

但我們只要摸一下底就知道，以目前的格局，行業內的廠商幾乎都是無力擴產的，整體供給增速只會維持在10%左右的低位狀態。

而需求呢，由於新能源汽車和風電行業的大發展，未來增速將會高於13%。

以此計算，最遲到2019年，也就是明年，釹鐵硼就將進入供不應求的狀態，盈利逆轉的甜蜜時光也將來臨。

尾聲

研究是一個持續不斷深入的過程，是一個不斷篩選、精挑細選、枯燥並花費大量時間精力的過程。

我們每個工作日發布一篇上市公司的分析報告，一篇報告就要花費我們團隊里兩名以上分析師一周的時間，這樣耗費巨大成本的研究也僅僅是達到一個目的：

讓我們能夠在3500家的海量公司里，找到那些在未來一兩年里具有相對較好投資機會的頭部10%的公司。

十分之一的海選過程。

這些公司真的每一家都完美無瑕，閉著眼買入就能大漲嗎？

顯然還不是的，我們還需要進一步的精挑細選。

拋棄題材股，真正以優秀業績說話的好公司，具有長期持續業績爆發能力的好公司，這個市場上不會超過20家。

這又是一次十分之一機會的淘汰與晉級賽。

追求更強的確定性，找到那些我們認為更值得持有的長期船票。

近期，君臨在成立深度研究部的基礎上，再次成立了5個小組，對2018年我們認為最值得看好的5個行業方向，進行更深入的挖掘、對比與跟蹤。

遴選出每個方向3-5家，我們認為確定性最強的，業績將持續超預期爆發的優秀公司。

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