五穀道場拖累克明面業，挂面第一股能否救活非油炸速食麵？

斑馬消費 陳曉京

去年，克明面業風馳電擎地賣掉超過22億元的挂面，還比上年多賣了1個億，可真正賺到手的錢，卻下降了。

2017年，克明面業的營業收入雖然增長4.89%至22.69億元，但歸屬於上市公司股東的凈利潤下降17.79%至1.13億元，算下來銷售凈利率只有4.95%，同比2016年6.33%的凈利率下降1.38%，看來製造業的日子真不好過。

按照克明面業在年報里的說法，是因為去年買下的五穀道場拖累了業績，另外，公司聯營企業也成為了虧損」神助攻」。

克明面業如此直言不諱，也相當於變相承認了在投資上的敗筆。

另外，克明面業去年購買了6.92億元的理財產品，意在提高資金使用效率來增厚業績，可購買銀行理財產品收益率能跑贏投資回報率嗎？

最近，這家國內最大的挂面企業正在停牌重組，這次重組能否破局？

五穀道場拖累克明面業

外界對五穀道場的關注，大多集中在克明面業（002661.SZ）能否盤活五穀道場。

從去年6月收購前後到現在，這樣的疑問就一直存在，外界更是把五穀道場看作一個燙手的「山芋」。

要盤活一個債務高企、運營失衡，甚至是行至末路的速食麵品牌，本身需要豐厚的資金支撐和高超的經營策略。

雖然都是做面，但挂面與速食麵在超市貨架上從來就是死敵，只是五穀道場在方便食品領域較高的知名度，才是克明面業主打的算盤。

顯然，這並不容易。2009年，五穀道場被賣給中糧，中糧的央企資源都沒有讓五穀道場重續輝煌，而是繼續滑坡，2015年和2016年前11個月，五穀道場分別凈虧1.93億元和315.83萬元。

克明面業當上接盤俠後，算上為五穀道場還債等，耗資早已超過1億元，差不多花去了公司一年的凈利潤。

儘管以處置五穀道場的不良資產等方式縮小虧損，但情況仍不容樂觀。當年，克明面業治理下的五穀道場營收4388.24萬元，凈虧達1053.40萬元，這是導致克明面業2017年業績下滑的一個重要原因。

克明面業對外稱，公司只是想藉助五穀道場的平台，將公司涉足的方便食品推廣出去。

收購五穀道場時間過了大半年，克明面業和五穀道場的協同效應並不是很明顯。據媒體報道，五穀道場還是依賴於原有團隊，在變幻多端的方便食品市場中還沒有形成合力。

五穀道場能否對克明面業產生積極影響，需要長周期的等待，說不定今年還會拖累公司業績。

「挂面第一股」賺錢能力下滑

克明面業用30年時間將挂面產品做到全國商超佔有率絕對第一（截至2017年11月份超市綜合權數市場佔有率為19.16%，來源為克明面業2017年報），且每年營收規模逐步遞增，不過，它的賺錢能力沒那麼強。

拿2017年來說，營收規模達到22.69億元，同比上年增加4.89%，當年GDP增速是6.9%；當年凈利潤達到1.13億元，同比減少17.79%，營收增速怎麼也沒跑過GDP增速，而且凈利潤下滑嚴重。

請注意，這還是在2016年底將產品提價5%至8%的情況下。

不僅如此，克明面業最近幾年的業績，怎麼說都有些坐過山車的感覺。

斑馬消費梳理髮現，克明面業2015年凈利潤剛過億，2016年飆升到1.37億元，2017年就跌了2400萬元到1.13億元的水平。

更重要的是，這3年時間裡，克明面業的凈資產收益率已經下跌得比較過分了，從2015年的13.83%跌至2017年的5.45%了。

斑馬消費分析，2017年之所以出現上述窘狀，主要是資產減值損失、投資收益減少和財務費用增加的影響。

更多的情況來源於日前天健會計師事務所對克明面業的2017年財務報表進行的審計。

斑馬消費查閱發現，比如財務費用一項，當年就增加1000多萬元。

可是，在2017年期末，克明面業銀行存款還有2.85億元，為什麼在有存款、有閑錢買理財的情況下還向銀行借款5個多億？這不是明擺著增加財務費用、讓賬上資金流動不起來嗎？

斑馬消費發現，當年，克明面業購買了6.92億元的銀行理財產品，獲得收益2674.81萬元。

此外，像克明面業這樣的製造企業經營本身需要大量現金流，然而，當年克明面業投資支付的現金比銷售商品收到的現金還要多，經營活動現金流入不敷出，投資活動現金流凈額也是負數，如果不是短期借款江湖救急，可以想像得到這家企業活的是多麼憋屈。